2024年四季度油脂油料行情展望

三季度油脂油料先跌后涨，前期消化丰产压力，后期逻辑在于供需改善带来的库存压力下降。菜籽系、棕榈油强于豆系，油粕比走

高，国内强于国际。

基本面上看，四季度市场首先关注是新作定产以及收割压力，目前美豆、加菜籽、俄罗斯葵花籽、乌克兰油料等均处于收割阶段，

10月是主要收割期，收割压力增大。受到天气差异表现，欧盟油料、俄罗斯葵花籽、乌克兰油料等确定性减产，加菜籽产量不及预期，

美豆产量存在分歧。在美豆丰产、南美大豆丰产预期支撑下，全球油料供应宽松格局不变。印尼棕榈油产量有望自8月开始恢复，马来

10月产量高峰期，11月后两国均进入减产周期。所以四季度油脂油料供应压力是先增后减，压力从产地国向需求国转移。其次，关注政

策变动。我国的油菜籽和大豆的进口贸易顺畅情况，印尼棕榈油出口关税，俄罗斯的油脂出口关税，印度的进口关税等等。还有美豆油

生柴政策、印尼棕榈油生柴政策，考虑到原油价格低迷，油脂的生柴消费扩张有限。再者，关注买家承接情况。我国政策向好，宏观预

期增加，囤货需求和盘面采购需求增加，提振市场。盘面需求传导至实体需求需要时间。国际贸易方面，中国仍是大豆、油菜籽进口大

国，唯一不确定性在于政策。印度油脂进口放缓，库存有望下降。欧盟因自身油料减产，进口需求较大，青睐于豆油、菜籽油。从价差

看，国内外豆类、国际油菜籽性价比偏高，国内外棕榈油、国内菜籽系性价比偏差。从船期采购看，国内四季度棕榈油库存维持低位，

豆系相对宽松，菜籽系充足但明年存在供应短缺的问题。