在美联储宣布下调联邦基金利率50BP后，市场期待中国今日公布的LPR也出现下降，但实际上9月LPR持平。银行息差压力小于预期，估值修复马上开启

LPR没有调整：

在美联储宣布下调联邦基金利率50BP后，市场期待中国今日公布的LPR也出现下降，但实际上9月LPR持平。银行息差压力小于预期，估值修复马上开启。

【美元潮汐下，以银行股为代表的中国高股息资产受益】过去两年A股大行持续大涨，而港股大行今年才有所反应。主要就是因为美元加息情况下，资金回流美国和美元体系，同时高企的美元无风险利率降低了高股息港股大行的吸引力。而美元转为降息后，港股大行有望估值修复，并跑赢A股大行。

【海外降息中国未必马上跟，中国有中国的节奏】今年中国已经下调LPR两次，当前的经济问题也很难用降息来解决。历史上，中国和美国几乎同步的降息周期，有且只有“2019年上半年-2020年上半年”那一轮。在资本项目没有彻底放开的情况下，中国可以一定程度上保持自己的货币政策节奏，预计仍会保持之前缓慢逐步降息的节奏，而不是短期大幅降息。

【汇率应有修复，中资银行（尤其港股）有望表现】这几年中国CPI低 VS 海外CPI高，导致人民币相对外币实际购买力在增强。如果从生产者视角看就是：以本币计价的生产成本看，中国的增幅低于海外。目前7以上的汇率如果有所升值，也只是一定程度的价值回归，还不至于根本改变中国的工业成本优势。从历史数据来看，人民币升值期，中资银行股（A/H都是）容易有上涨行情。

【优质中小银有望跑赢】银行板块内目前最大的估值矛盾，是存在“成长折价”，即有成长性的公司，在所有财务数据优于大行的情况下，估值却低于大行、股息率高于。现在市场上有一批优质中小银行，在历史上任何情况下利润增速都高于大行，那么如果其当前PE低于大行，甚至股息率高于大行，就是明显的错误定价。