【核电要点】

核电发展现状： 截至2024年6月10日，全球在运核电416台，3.7亿千瓦，规模前五名国家：美国、法国、中国、俄罗斯和韩国。全球在建核电59台，6163万千瓦，其中中国在建25台，在建全球第一。

新型电力系统安全稳定运行需要核电提供坚强支撑： 核电运行稳定可靠、换料周期长，具备一定的调节能力，应对极端条件下的电力保供风险，将发挥重要作用。

四代堆目标： 安全+经济性+防止核扩散+乏燃料废物处置，目前最难是达不到经济性，正在研究如何做到经济性。

四代堆未来发展趋势： 1）小型化，实现上天入海；2）核能电池，可以在汽车寿命20年内不换电池，但目前辐射防护还未解决。

成本下降空间一直存在： 1）需要关注国家基本材料，如水泥、钢材等价格是否下行；2）自动化、计算机管理平台等应用可以让成本下行；3）工期影响很大；4）铀价会上涨但不会出现线性上涨。需要看铀供应商控制铀的能力，也要看乏燃料利用程度，乏燃料可能能提供30%燃料供应。

【水务要点】

自来水价格： 管网运维及重置、以及现在厂商的全成本基本都进到自来水价格，自来水经过调价原则上使公司得到允许的回报率

供水成本构成：相对模糊、非全成本

1）水资源费：改税，增加强制性，0.05-0.08元/吨
2）供水费：全成本，反映当下水厂供水+配水管网成本，范围在1-4元，平均2元左右
3）调水成本：非全成本，与水利部建设的水利工程有关，成本核算模糊，一般取5%—10%的费用纳入居民水价部分
4）财政补贴费用：如南水北调中央几千亿投资没有立刻进入居民水价中

前端污水处理费： 政策要求污水处理厂及污泥的运营成本应该纳入污水处理费，污水处理费调价不用听证。污水厂折旧没有考虑、管网费用没有考虑，由财政出钱。在运营整个厂网系统上，居民承担比例30-50%。目前调污水价有三个波段的差距，①把污水厂费用和污泥费用包含，约1.3元/吨，②把折旧包含在内，约1.5-1.6元/吨，③把污泥做成全量化消纳，约1.8元/吨。

污水成本：污水处理成本+污泥处理成本（全成本）

1）污水处理：准四排放标准下污水处理厂BOT成本大概在1.8-2元。
2）污泥：大部分城市污泥处置成本在300-500元，欠发达地区仅200-300元/吨85%含水量污泥，换算成水费大致0.2-0.5元/吨水。
3）管网：小部分区域管网运维纳入污水处理费，管网建设没有纳入

调价影响： ①对于上市公司直接盈利有益，没上市的本地企业与政府关系大，重视报销值，影响较小。②供水类对调价高度敏感，调价对污水类公司的影响较为间接，涨价后改善地方财政后正向影响补贴额度和信用度。③调价对供排一体的企业更利好，更容易要回排水板块的款项。

BOT到期： 自来水多为BOO模式，到期后理论上政府要按资产回购，因财政紧张可能会续期。污水80%以上为BOT，2030年起逐渐出现特许经营资产被移交的高峰，上市公司应做好品牌运营能力。

【固废要点】

前端垃圾处理费： 收费困难：①纳入水费，被水务公司抵制，②通过物业收缴，但由于物业费本身就难以收缴。收费水平非常低：和污水补贴70%财政补贴相比，垃圾费基本纯靠财政补贴，财政依赖度极高。居民难以计量收费，目前推进最快的是对餐馆、商业楼盘的收费。

垃圾处理企业的付费拖欠好于污水： 主要是污水企业的博弈力较小，若停工会导致受法律制裁，“叫板”能力小。而垃圾处理企业停工不太会带来法律问责。

产业链延伸： 为了锁定垃圾来源，垃圾处理企业倾向于向环卫拓展，最青睐的是中后端收转运。