下修比例边际下降，主动下修意愿变弱

可转债

下修比例边际下降，主动下修意愿变弱
今年下修整体处于较密集的状态，但从时间序列观察，8月下修的积极性相对前期有所回落；
部分公司主动下修的意愿出现弱化。

下修转债特征与现状分析
主动下修的转债普遍大股东持仓较多；
被动下修的转债可分为多个类型进行探讨：
（1）因特殊回售触发而来的下修：
a)变更资金用途的回售是标准化条款，且无法避免，是非常典型的回售
博弈案例。登记期较短，博弈难度较大;
b) 减资清偿中，部分低价转债也存在不下修的情况；
（2）避免回售提前下修的情况主要集中在2—2.5年，2.5-3年下修数量
很少。临近回售期附近下修的转债，下修不到位的比例较高。当
然，也并不是所有的转债都会在临近回售期选择被动下修;
（3）剩余期限2年以内的转债，正式进入回售期，下修的目的主要在于
规避回售、稳定价格等。为了避免回售，甚至部分转债被迫通过多次
小幅度下修拖延回售的触发进度，例如维尔转债、鹰19转债、雪榕
转债等。

下修对转债筑底和促转股有积极效果入场
从转债市场整体来说，今年下修的正向贡献较往年更显著；
从事件收益的角度，被动下修往往提前反应，且下修到底收益更优；
从下修对转债长期影响的角度，下修有助于稳定价格底部，且也有利于促转股；