黑色日度基本面

本轮反弹高度不及市场预期，昨日盘面跌幅较大。一方面，pmi数据偏弱影响宏观

情绪，另一方面，此轮反弹主要依靠阶段性供需结构改善，并提前交易金九银十

旺季预期。但后市真实需求不确定较大，上涨基础较为脆弱，容易受到资金行为

影响。在空单回补和主动补库行为结束后，成交有转弱态势。不过从当下时间节

点看，向下空间较为有限。

具体来看，随着钢企盈利见底回升，本轮铁水减产接近尾声，进入九月传统旺季

钢企有复产预期，预计1-2周后铁水产出底部回升；另一方面，钢企在国庆前半个

月内有季节性补库需求，可以阶段性缓解累库压力，整体基本面在未来有边际改

善的预期。综上，当前矿石基本面未转好，矿价反弹遇阻，后续基本面有改善预

期，矿价下行空间亦有限，短期来看将继续保持震荡运行，关注旺季临近背景下

的需求端表现，以及政策端刺激。近期铁废价差收窄，电炉谷电开始有利润，

总日耗小幅增加；长流程由于减产增加和铁矿价格重心下移，总日耗下降，不过

废钢较铁水已经具备性价比，价格有一定支撑。碳元素方面，主要驱动为宏观情

绪回暖，成材基本面有改善迹象，下游低库存下补库预期仍存，低估值下盘面向

上反弹。展望后市，成材需求改善预期有限，钢厂亏损背景下铁水仍有下行空

间，焦煤供应缓慢恢复，上游煤矿开始去库，焦企利润不佳，总供应高位回落。

铁水持续回落，受情绪企稳影响钢厂小幅补库，焦企继续累库。近日宏观情绪回

落，成材旺季预期有限，盘面反弹受阻，预计短期盘面底部震荡运行。合金方

面，外盘报价坚挺，交投氛围仍较冷清；下游多数合金厂消耗前期锰矿库存为

主，补库情绪较差。钢厂对建材轧线加大力度检修，对锰元素添加需求显著下

滑。硅锰供需相对过剩。硅铁减产超预期，供需阶段性转紧，后市关注钢招情况

和生产情况，预计短期震荡运行。玻璃估值接近底部，中下游库存偏低，有补库

能力，旺季仍有需求回暖预期。当前视角下，政策端仍有预期，现实持续偏弱，

盘面震荡运行。纯碱在宏观上行时，出现了明显的跟随上行修复基差的行为。

且近期供应检修较多，产量低位维持。今日上涨后，基本已经修复完基差，继续

上涨需要看到现实厂家出现减产，基本面明显的走强配合、以及商品氛围持续偏

强，否则上涨或难以为继，重回基本面交易。