沪锌周度基本面

(1)供应：周度加工费来看，进口矿T0下降至-40美元、国产矿TC下降至1450元。国内冶炼厂处于亏损状态，7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，同比下降11.16%，预计8月份锌锭产量仍然处于低位，8月份冶炼厂检修量仍然较大，预计产量将维持在50万吨以下。

(2)需求：本周下游开工率略微回升。镀锌开工率+2.09pct至57.12%，压铸锌开工率-0.49pct至53.76%，氧化锌开工率-0.43pct至 56.2%。

(3)估值：国内锌冶炼亏损1752元/吨（包括副产品），较前值亏损减少36元/吨。

(4)基差：从基差来看，国内现货再次转为升水，当前升水5元/吨、海外现货贴水略微缩窄至50.28美元/吨。

(5)库存：本周SMM锌社会库存下降0.39万吨至12.71万吨，LME库存减少1.13万吨至24.48万吨，SHFE库存减少0.09万吨至8.46万吨

(6)总结及观点：宏观方面，美国衰退预期暂缓，风险资产价格普遍回升，锌价也震荡反弹。从供给端来看，锌矿供应短期仍然偏紧，锌精矿进口量持续处于低值，同比去年大幅度下滑。国内外锌矿加工费持续下移，国内锌矿加工费降至1450元/吨，进口TC降至 40美金，这使得冶炼厂亏损幅度加剧，加工费低位背景下冶炼厂减产压力较大。从7月份开始冶炼厂检修量显著增加，7月锌锭产量环比6月下降近6万吨，8月份锌锭产量预计仍然处于低位，CZ$PT小组成员在巴彦淖尔季度会议上提出将减少锌矿需求近百万吨，计后续将对锌锭产量产生影响。需求方面，下游备货意愿有所增强，锌锭库存持续回落，现货供需有所好转，这对锌价有所支撑。综合来看，供应偏紧支撑中长期锌价，大方向总体维持偏多思路。