思源电气2024中报点评

公司披露2024年半年报，业绩符合预期：

24H1营收61.7亿，yoy+16.3%；归母净利润8.9亿，yoy+26.6%；扣非净利润8.4亿，yoy+23.5%。其中，24Q2营收35.1亿，yoy+12.1%，qoq+32%；归母净利润5.24亿，yoy+8.7%,qoq+44.2%；扣非净利润5亿，yoy+0.3%,qoq+46.6%。

利润率方面，盈利能力持续提升。24H1毛利率/净利率分别为31.8%/14.4%，同比+2.7/1.2pct。其中，24Q2毛利率/净利率分别为32.5%/14.9%，同比+1.5/-0.5pct。

费用率方面，24H1费用率上升。24H1期间费用率14.8%，同比+1.7pct，其中销售、管理、研发费用率分别为4.8%、2.8%、7.2%，同比+0.6、+0.1、+0.3pct。主要系公司持续加强新市场新产品开发力度，同时2023年股权激励费用增加。其中，24Q2期间费用率13.7%，同比+2.7pct，环比-2.6pct。

盈利能力继续提升，海外收入增长迅速：

分业务看，线圈类产品增速较快。24H1公司开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类、工程总承包业务收入分别为28.9亿、16.7亿、7亿、4.7亿、3.7亿，yoy+9.8%、+50.5%、-9.1%、+35.3%、+25.2%。其中线圈类增速较快，预计主要系变压器产品贡献较大。

24H1公司开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类毛利率分别为35.2%、33.7%、24.7%、31.6%，同比+3.8%、0.7%、2.7%、1.2%。预计主要系新产品持续导入、营收结构优化及成本管控有力。

海外业务，收入迅速增长，盈利能力继续提升。24H1收入15.1亿，yoy+40%；毛利率33.8%，同比+1.5pct。对应24H1海外收入占比达24.5%。

在手订单充足。24H1公司合同负债19.3亿，较2023年末增长30%。