自营投资基金及SPV情况跟踪&免税贡献测算

自营投资基金及SPV情况跟踪&免税贡献测算

规模：2023年上市银行基金+SPV投资约为8.45万亿元，占总资产比例为3.01%。
SPV包括但不限于银行理财产品、信托投资计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产管理产品等。

依据127号文规定，公募基金属于SPV，但实操中豁免穿透，后续或纳入SPV管理。
2023年上市银行基金投资规模约为5.5万亿元，占总资产比例约为1.97%，国有行/股份行/城商行/农商行占比分别为0.74%/3.94%/5.84%/2.52%。
基金+非标投资规模约为8.45万亿元，国有行/股份行/城商行/农商行占总资产比例分别为0.82%/6.58%/9.84%/3.04%。

“合理节税”是银行自营投资基金的重要原因。
根据我们测算，2023年银行基金投资免税收入对净利润的贡献度约为5.3%，国有行/股份行/城商行/农商行分别为3.8%/8.0%/9.3%/4.5%。
基金投资规模>700亿元，基金免税收入对净利润贡献度在10%以上的银行有邮储银行、兴业银行、浦发银行、浙商银行、上海银行、宁波银行、南京银行、长沙银行。

银行投资货基主要出于日间流动性管理和改善流动性指标的诉求，货基投资需求或维持稳定；投资债基主要出于避税、间接加杠杆和信用下沉的需求，由于金融债（含政金债）和企业债的避税效应更明显，2023年关联方口径银行持仓基金底层资产中这两类债券占比分别为74%和16%，或有赎回压力。
委外投资监管趋严后，部分基金投资占比较高的股份行和城商行影响可能较大，未来基金在机构客户的拓展空间可能在银行理财。