美国通货膨胀低于预期

美国通货膨胀低于预期

一句话概括：又一个月的“好数据”，暗示核心 PCE 数据为 0.13%。

• 7 月 CPI 上涨 0.2%，与预期一致。
• 核心上涨 0.17%，与预期一致，为 0.2%。

7 月份的 CPI 数据延续了美联储希望在开始放松之前看到的“好数据”。核心服务价格（不含租金）仅上涨 0.21%，尽管前两个月的小幅下跌暗示有反弹空间。与前三个月相比，核心服务价格（不含租金）在截至 7 月的三个月内以 2.0% 的年化率上涨，这是自 2021 年 11 月以来的最低水平，远好于截至 6 月的三个月的 3.9% 的涨幅。诚然，医院服务价格看似不稳定地下跌了 1.0%，使 7 月份核心服务租金指数减少了 0.09 个百分点，航空票价下跌了 1.6%，又减少了 0.05 个百分点。两者可能都会在 8 月份反弹。但鉴于新车和二手车价格都在大幅下跌，汽车保险费可能不会以 7 月份 1.2% 的速度继续上涨太久。此外，最近工资增长进一步放缓表明服务价格上涨的下行趋势将持续下去。

主要租金上涨 0.49%——这是自 2023 年 5 月以来的最大涨幅——几乎肯定不是上涨趋势的开始。主要租金落后于 Zillow 的观察租金指数，该指数在截至 7 月的六个月内平均月度增长率为 0.25%，低于前六个月的 0.32%。与此同时，业主等价租金上涨幅度要小得多，为 0.36%。 0.13pp 的差距并非史无前例，但这是自 2012 年 10 月以来第二大差距。OER 的月度变化是六个月前变化的六分之一根，因此 7 月是 OER 月度变化首次没有受到 1 月份 OER 样本中独户住宅权重增加的影响。我们预计在第三季度剩余时间内，主要租金和 OER 都将上涨 0.3%。

在其他方面，核心商品价格下跌 0.3% 几乎完全是由二手车价格下跌 2.3% 推动的。库存过剩、新车供应增加、高借贷成本和更谨慎的消费者需求将在未来几个月继续压低二手车价格。与此同时，新车价格连续第六个月下跌，尽管跌幅仅为 0.2%。其他核心商品价格下跌 0.1%，家具价格上涨 0.3%（可能反映了近期运输成本的上涨），但服装价格下跌 0.4%（继续逆转 4 月份的涨势）抵消了这一上涨。从根本上看，核心商品（不包括汽车）价格趋势仍然持平。