锑资源战略价值进一步凸显，权益端估值中枢上移可期

商务部、海关总署发布公告称，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，经国务院批准，决定对锑等物项实施出口管制。公告自2024年9月15日起正式实施。

玫瑰一、锑资源战略价值进一步凸显，权益端估值中枢上移可期
6月22日国务院公布的《稀土管理条例》第31条中指出：“对稀土之外的其他稀有金属的管理，国务院相关主管部门可以参照本条例的有关规定执行。”前述条例其实已是本次公告的先兆，而此前美欧日等多国早已将锑列入战略资源，2022年美国国会甚至曾讨论对锑等物资进行战略储备，此次出口管制更是表明锑资源的战略价值已被国家层面所认可。此外，由于锑资源的天然稀缺属性（全球储采比16年，中国仅5.8年），以及对于军工、民生的战略意义，锑相关标的的估值中枢有望上移。

🔥参照：2023年7月3日，商务部、海关总署曾公告对镓和锗两种金属相关物项实施出口管制。7月4日-6日云南锗业曾录得连续3日涨停，驰宏锌锗同样录得大幅上涨，二级市场反应便是对于锗战略价值的认可。

玫瑰二、此次出口管制或影响相关产品出口数量较大，且后续海外锑产品生产将受资源、技术、产能建设三重限制
根据本次公告内容，共6类锑相关产品及金锑冶炼分离技术受出口管制影响。国内锑相关产品出口主要系未锻轧锑（本次公告中限制的氧化锑产品其纯度须大于等于99.99%，实际出口的锑的氧化物大部分并非99.99%纯度），2018年至今，未锻轧锑出口量基本在0.5-1.3万金属吨波动（影响国外10％+供给），2021-2023年出口量分别为1.1、1.1、0.5万金属吨。
此外，除物料外，金锑冶炼分离技术同样受出口管制影响，由于目前海外大部分锑矿均为金锑伴生矿，且此前大部分海外锑矿均系先进口至国内冶炼，制成产品后再出口。因此，即便有原料供应，海外仍将面临冶炼技术、产能建设等多重限制。

🔥参照： 2023年锗镓出口管制涵盖大部分初加工及深加工产品，但并未对技术出口进行限制。中国锗、镓占全球供给分别约占70%以上和90%以上，出口管制后出口量明显下降，对海外供给形成较大影响。出口管制之后，7月出现赶出口现象，8、9月份锗镓相关产品几乎零出口，10月小幅恢复，12月恢复正常水平；今年1-6月份，锗出口下降52%，镓出口下降31%。