煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）

绿氢新增需求主线，24/25年装机有望高增：

[闪电]7月《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》新增燃机掺氨实现低碳化转型带来的绿氢需求，2025年开始掺氨改造预计新增电解槽约1GW，预计2030年前国内每年预计新增绿氢需求百万吨级别，25-30年cagr超过100%

[闪电]我们基于当前政策明确指引的绿氢需求主线自下而上测算：24/25年国内绿氢需求将保持70%高增速

2）绿醇仍是24/25年拉动电解槽出货的主要动力：

[闪电]24/25年绿醇有望拉动绿氢需求约14-15万吨，对应电解槽2-3GW，占比60-70%，将成为短期国内绿氢项目建设、电解槽出货的主要动力

3）电解槽出海表现强劲，有望成为量利双增主线：

[闪电]2024年1-7月电解槽中标843MW，其中7月单月75MW，国内、海外电解槽订单分别为653MW、190MW ，同比分别-3.6%、+3700%，海外占比23%，同比+22pct，国内需求疲软下海外增长强势

[闪电]我们基于电解槽系统组件自下而上成本拆分认为：当前系统售价对应毛利率约为15-20%，后续核心地区出海有望对当前国内电解槽毛利率实现向上修复

4）燃料电池车7月销量回暖，全年预期能见度较低

[闪电]24年1-7月销量3362辆，同比+28.02%，其中，7月销量779辆，同比+181.2%，同比快速增长系：1）北京、上海补贴到期抢装；2）过路费/氢能高速政策刺激初见成效；环比-26.76%系淡季下滑。

[闪电]基于中长期规划（25年国内5万辆保有量目标）向前倒推，24年燃料电池销量应位于1.1万辆预期目标的能见度较低