大摩的图（对25年之后偏空一点的观点）

大摩的图（对25年之后偏空一点的观点）

1、25年，全球云厂商capex的增速预期是20-25%，nvda相关的37%，non-nvda的是14%。

2、从下游云厂商来看，云厂商的capex peak大概会在25年出现，同时25年还会有>30%的capex。

3、下游好好等应用，应用会推动算力需求继续往上走。

4、竞争格局没什么好说的，nvda唯一。

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