近期有色市场的基本面发生了哪些重大变化？

发言人 问：电解铜在中国市场何时会停产或减产，以及为何目前未见大规模减量？发言人 答：尽管市场上普遍认为会有部分冶炼厂因锁定大量长单而保持盈利，电解铜产量短期内不会
大幅减少。此外，调研显示约70%的产能属于国有，这些国有产能难以迅速调整产量目标。真正的边际
变量在于民营企业产能，这部分大约占据中国总产能的25%，虽然受高加工费及宽松供应影响未能实现
年初大幅减产，但在政策层面的影响下，下半年可能会呈现不同状况。
发言人 问：关于国内废铜市场的最新政策动态有哪些值得关注的点？
发言人 答：在2022年前，许多废铜回收商为个体户，不需记录废铜为进项税。然而，随着2017年财
政40号文出台要求企业记录废料，导致再生铜生产企业的成本显著提升。尽管部分省份提供30%即征即
退政策以吸引投资，但由于实施反向开票政策限制了总货值超过500万的企业，执行难度大。而在最近
的新政（783号文）执行背景下，地方政府不能再给予30%即征即退补贴，税率预计将从6%上升
至9%，这对依赖政府补贴的企业构成冲击，可能导致其利润受损，因此该政策的实际执行效果将是市场
的重要变数。
发言人 问：废料回收商当前的利润水平及市场策略如何？
发言人 答：废料回收商的整体利润大约维持在每吨100元至200元左右，且基本采取即买即卖的方
式，不受市场价格波动影响。此外，在面对废料市场需求时，如电解铜TCRC，大部分冶炼厂具有较高
的长单比例。值得注意的是，当他们遇到没有自产部分的情况时，会选择在外部市场采购。
发言人 问：废料回收商与冶炼厂的库存管理现状如何？
发言人 答：废料回收商一般具备接近正常水平的库存管理能力，日均库存量在200至400吨左右，但由
于政策不确定性（如783号文），部分企业正在尝试零库存管理模式。相比之下，冶炼厂的库存情况各
异，例如山东地区的铜金矿大多依赖进口，库存时间为1到2个月，而单向废铜、氧气板和粗铜则倾向于
随需采购而非刻意储备。
发言人 问：未来几个月废料供应是否会受到影响？
发言人 答：随着对废料回收商计划在八月中下旬减少产能的消息传出，若下游产业仍需外购废料，可
能面临难以找到货源的问题。同时，由于许多原料厂属于国有企业，并受到严格控制，即使出现原料短
缺情况也可能无法顺利购得所需废料。
发言人 问：废料回收商对当前政策的态度及其对未来市场前景的看法是什么？
发言人 答：部分废料回收商对政策能否有效执行持怀疑态度，担心庞大的市场需求以及政府可能通过
补贴措施弥补利润损失。而对于今年持续推进的“以旧换新”政策，至今尚未看到显著增长，因此预计未
来数月该政策的实施效果将更为关键。此外，从全球角度看，中国主要废料进口来源地——美国和日本
的废料出口量正呈下降趋势，短期内这对金铜市场开工率产生积极影响，但也预示着国际市场供给可能
存在压力。
发言人 问：电子线企业在铜用量方面的替换情况如何？
发言人 答：我们了解到电子线企业对铜的使用并不是频繁替换的，通常每年只进行一次技术改造并更
换10%左右的铜用量。相比去年有显著提升。
发言人 问：为什么预计未来四季度会出现微观下行态势？
发言人 答：四季度对企业而言通常被视为定下下一年增长业绩目标的关键时期，而非冲刺业绩阶
段，因此需求表现相对较低。此外，红泽彤的消费领先指标也能反映出这种趋势。
发言人 问：尽管基本面看似疲软，为何短期内单边价格仍呈悲观态度？
发言人 答：虽然宏观基本面表现不佳，但铜的单边定价很大程度上受海外市场宏观因素影响。当前海
外宏观经济状况不佳，尤其是美国通胀水平稳步下行，其中房租通胀及劳动力市场指标均显示市场需求
疲软，这些因素共同作用于铜价下跌。
发言人 问：全球经济增速与铜价之间的关系是什么？
发言人 答：今年以来铜价与G20国家GDP增速预期高度相关。特朗普谈判结束后，G10国家GDP增速快
速回撤导致投资性基金平仓操作增多，进而推低铜价。