牧业&乳业专家交流精要

牧业&乳业专家交流精要20240806

玫瑰关于奶牛存栏拐点：减量vs增量
数据显示近期奶牛存栏数开始往下走，但24全年维度仍需考虑两个因素：1）减量：8-9月为玉米青贮收储期，牧场主动减少存栏、回笼资金；2）增量：24H2预计有新牧场进入（早期拿地，建成后需要投产），叠加Q4为牛只繁殖期。因此到24年末奶牛存栏数是否下降尚需进一步验证，短期关注玉米青贮收储期间存栏出清速度。

玫瑰奶价压力点位：3元/kg
官方最新奶价3.21元/kg、连续3个月低于全成本，目前大多数企业处于亏损状态，由于成本端牛只和资产折旧占比约15%，奶价整体还未跌破现金成本。预计奶价压力点位3元/kg，由于合同外奶价低于官方口径合同内奶价，部分区域已出现全口径奶价低于3元的情况，个别中等规模牧场开始退出。

玫瑰本轮原奶周期展望：
这一轮周期成因更复杂，周期拉长的核心原因是竞争格局——下游乳企反向一体化后抢夺奶源、布局存栏，导致竞争烈度提升，冲击周期走势。行业目前主要通过淘汰低产牛+提升单产摊薄基础成本，尚未出现非理性淘汰牛只和牧场集中出清的情况，周期拐点有待观察。

玫瑰华北乳制品近况跟踪：
1）动销：24H1中高端液奶销售额、销量下滑相对最快，有机/礼盒等高端品相对平稳，基础白奶下滑幅度小于中高端，7-8月液奶整体销售额同比下滑中低个位数、环比Q2改善。2）价格：春节后库存去化拉低销价，3-6月液奶价格下行幅度较大，7月趋于平稳。3）库存：龙头企业库存去化效果显现，为下半年低库运行奠定基础。