国铁集团2023年实现营收1.241.5万亿人民币，同比增长10.5%，净利润33亿

1. 行业景气度及未来展望

2024年上半年，轨交设备行业景气度持续向好，代表公司如中车、通号、时代电气的AH股表现稳健。

预计轨交设备行业在2027到2028年仍将处于新增需求稳中向上的过程，未来几年轨交设备行业将是一

个稳健的配置品种。

根据已核准的计划通车项目，预计到2028年，每年新建铁路里程可达2500到3500公里，2027年计划

通车里程甚至达到4700多公里，显著高于近几年平均水平。这保证了轨交设备新增需求的基本盘。

2. 新增需求与设备更新

国铁集团2023年实现营收1.241.5万亿人民币，同比增长10.5%，净利润33亿。2024年一季度营收

2833亿，同比增长4%。全年铁路固定资产投资预计增长10%，达到8410亿。这些数据表明国铁集团

经营效益大幅提升，新增需求有保证。

2023年国铁集团动车组招标量为164组，同比增长78%。2024年首次招标165组，超过2023年全年，

预计全年招标量将显著增长，带动新造车招标向好。

动车组五级修在2024年进入密集期，预计2026到2027年每年将有450组左右的动车组进行五级修，较

2023年的270组有显著提升。这将进一步拉动轨交设备需求。

3. 存量设备更新

国务院通过的设备更新和消费品以旧换新行动方案，强调交通运输设备的更新改造。预计约3000台寿

命在30年以上的老旧内燃机车将进入快速更换期，每年市场空间约200亿。

4. 公司业绩与估值

中车2023年全年收入约2340亿人民币，铁路装备982亿，新产业806亿，城轨503亿，服务50亿。预计

2024年业绩增长约15%，利润约134亿。主要增长点来自铁路装备的新增招标和五级修招标。

预计2024年中车净利润将增加约20亿，达到137亿，同比增长15%以上。估值水平将从15倍中枢提升

至17到18倍，市值约2500亿。未来几年中车将保持稳健增长。

5. 投资建议

轨交设备行业在新增需求和设备更新的双重驱动下，景气度将持续提升至2027到2028年。中车、时代

电气和通号作为各自领域的龙头，将显著受益于这一轮轨交设备的新增和更换需求，建议投资者关注

并配置相关板块。

Q&A

Q：轨交设备行业的市场空间和未来增长如何？

A：根据我们的测算，2023年全国存量机车约2.14万台，其中内燃机车约0.73万台，占比34%左右。由

于鼓励更新换代，目前约有3000台寿命在30年左右的老旧机车将进入快速更换阶段，每年市场空间约

200亿左右。中车的机车销售每年约900到1000台，对应收入增量约200亿。我们认为新增需求稳中有

升，设备更新也将接力增长，轨交设备行业的景气度将持续提升，预计到2027年到2028年仍有持续性

保证。