松下：电池盈利有所恢复，Q3预计进一步改善

松下：电池盈利有所恢复，Q3预计进一步改善

电池整体：Q2收入99亿RMB，同环比-11%/+1%；营业利润10亿RMB，同环比-27%/+71%，营业利润率10.2%，同环比-2.2/+5.3pct；IRA补贴17亿RMB，同环比-19%/-26%，剔除补贴后，营业利润率-2.4%，同环比-3.9/+1.6pct，业绩环比Q1有所改善。

动力：1-5月全球装机13.4GWh，同比-27.2%，市占率4.7%，同比-3.2pct；日本工厂需求持续下降，原材料下降，电池价格调整，Q2收入59亿RMB，同环比-25%/-4%；营业利润6亿RMB，同环比-54%/+135%，营业利润率9.4%，同环比-1.5/+5.6pct；北美IRA销量8.7GWh，同环比-7%/-6%，剔除补贴后，营业利润率-2.8%，同环比-5.5/+8.2pct，原材料利用优化，北美工厂盈利有所提升。Q3符合IRA补贴的车型增加，北美产量预计回升，预计业绩有所改善。

储能&消费：24Q2收入39亿RMB，同环比+26%/+9%；营业利润4亿RMB，同环比+132%/+17%，营业利润率10.5%，同环比+5.6/+0.7pct。受益于生成式AI市场驱动，数据中心储能系统销售较好。

会计变化
IRA补贴：会计方式有三种，“可抵扣税收抵免”、“可退还税收抵免（直接支付）”和“可转让税收抵免”，Q2由此前的“可转让税收抵免”更换为“可退还税收抵免（直接支付）”，早于预期时间2年，Q2合计补贴17亿RMB，由于会计方式变化，影响利润3亿RMB。

产能+资本开支
产能：一、北美-内华达：目前产能38-39GWh，产能利用率有所下降，贡献IRA补贴约94亿RMB/年；二、北美-堪萨斯（在建）：设计产能30GWh，25年Q1投产，27年达产，优先2170型号，预计贡献IRA补贴约73亿RMB/年；三、日本-（和歌山+住江+大阪）：目前产能10GWh，住江工厂产能利用率低（modelS/X销量差），和歌山工厂Q3批量生产4680电池。
资本开支：Q2约55亿RMB，同环比+155%/+26%，24年Q2-25年Q1预计200亿RMB，同增47%

FY2025业绩指引（24年Q2-25年Q1）
电池整体：电池收入408亿RMB（此前预计420亿RMB），营业利润51亿RMB（此前预计53亿RMB），营业利润率12.5%（此前为12.6%），IRA补贴87亿RMB（此前预计90亿RMB），剔除补贴后，营业利润率-8.8%（此前为-8.8%）