为什么当前时点需要关注电池回收？

为什么当前时点需要关注电池回收？—必要性&政策推动
电池回收具有环保和金属资源保障的双重必要性；动力电池的使用寿命通常在6-8年，因此动力电池回收产业的爆发时点通常要滞后于新能源汽车行业发展，是典型的新能源后周期行业。我们预计第一批成规模的新能源汽车动力电池退役时点是在2024-2025年，有望形成百万辆的新能源汽车退役规模，在2027年前后将迎来动力电池退役的高潮。随着国家“以旧换新”补贴政策的发布，退役电池规模化放量拐点有望加速到来。我们测算到2030年全球退役电池量接近831Wh，对应回收市场空间达到1，895亿元，2023-2030年市场空间CAGR达33%

玫瑰如何衡量电池回收的经济性？—锂回收率&折扣系数&锂价
拆解回收本质是赚加工利润，通过盈利公式拆解，我们认为盈利的核心影响因素在于技术和渠道布局两方面：技术影响金属回收率，渠道影响企业废旧电池原料成本获取；我们通过锂回收率、折扣系数、锂价对电池回收经济性进行敏感性测算，假设碳酸锂价保持8.64万元/吨，扣系数保持70%，锂回收率从90%提升到95%，单位回收毛利润从0.07万元/吨提升到0.23万元/吨，平均收率每提高1%，单吨毛利增厚约322元。我们认为，锂价的稳定预期，对折扣系数的稳定起到至关重要的作用，锂回收率越高的电池回收企业将会受益；一个优秀的电池回收企业，应当苦练内功，提升锂回收率、提升回收产线的自动化和柔性化水平，同时积极布局回收渠道，尽可能稳定地获取废旧电池资源

玫瑰我们为什么看好电池回收市场后续的发展生态？—供给&定价&技术
近年来回收企业增收不增利，背后的痛点在于：“小作坊”横行，导致正规回收企业产能利用率较低；原材料价格大幅波动下，电池回收定价体系紊乱。当下行业已出现积极变化：1）供给端，回收白名单暂停受理，预期强监管周期下“小作坊”产能有望出清；2）定价端，碳酸锂价格企稳，期现差收窄，有助于稳定电池回收的价格体系，通过创新定价模式（折扣系数单独核算、废料换原料模式等）有望稳定回收盈利；3）技术端，工艺和装备不断进步，头部回收企业锂收率不断提升（90%-95%）

玫瑰前瞻展望—回收主体责任有望逐步落实，成本传导机制将更加通畅
欧盟《电池与废电池法案》于2023年8月18日正式生效，要求电池生产者（制造商、进口商或分销商）需承担生产者延伸责任，负责其投入欧盟市场的所有电池产品的全生命周期责任，同时对再生原材料使用比例及关键材料的回收率做出强制要求。我们对国内电池回收行业进行前瞻性判断：1）明确责任主体：退役电池大规模起量后，国家有望正式出台类似欧盟的电池回收领域的“生产者责任延伸”政策，电池回收主体责任将由整车企业或电池生产企业承担；2）将回收成本纳入电池定价机制传导至消费者：通过价格手段，将电池回收的成本纳入到电池初始售价体系中去，保障电池回收企业的盈利，同时对退役电池流入正规回收渠道起到正向引导。我们参考容量电价补偿机制，考虑回收成本下终端整车电池成本变动情况，测算显示，单车带电量50KWh假设下，电池回收企业毛利率平均毛利率每提升5%，对应单车成本增加503元；电池回收企业毛利率15%假设下，平均单车带电量提升10kWh，单车成本增加322元。