对二甲苯现货基础知识

第一章 对二甲苯现货基础知识 ( 1 )
一 、对二甲苯品种概况 ( 1 )
(一) 对二甲苯的基本属性 ( 1 )
(二) 对二甲苯生产工艺和流程 (2 )
(三) 对二甲苯用途 (3 )
二 、对二甲苯供给与消费 (4 )
(一) 我国对二甲苯产能与产量 (4 )
(二) 我国对二甲苯消费量 (5 )
(三) 全球对二甲苯产能与产量 (6 )
(四) 全球对二甲苯消费量 (7 )
三 、对二甲苯流通情况 (8 )
(一) 全球对二甲苯贸易流向 (8 )
(二) 我国对二甲苯进出口 (9 )
(三) 我国对二甲苯贸易格局 ( 10)

(四) 我国对二甲苯仓储及运输情况 ( 11)
第二章 对二甲苯期货基础知识 ( 12)
一 、对二甲苯期货合约 ( 12)
二 、交割业务相关规定 ( 13)
(一) 一般规定 ( 13)
(二) 仓库交割流程 ( 14)
(三) 厂库交割流程 ( 18)
三 、风险管理相关规定 (21)
(一) 保证金制度 (21)
(二) 涨跌停板制度 (22)
(三) 限仓制度 (22)
第三章 对二甲苯期权基础知识 (24)
一 、对二甲苯期权合约 (24)
二 、对二甲苯期权相关规定 (25)
第四章 对二甲苯研究分析与套期保值 (27)
一 、对二甲苯的研究与分析 (27)
(一) 宏观经济形势 (27)
(二) 生产成本/原料价格 (27)

目 录
(三) 对二甲苯行业开工率 (28)
(四) 下游需求 (29)
二 、对二甲苯套期保值策略 (29)
(一) 采购环节 (30)
(二) 销售环节 (30)
(三) 库存环节 (30)
三 、对二甲苯套期保值注意事项 (31)
(一) 套期保值应关注基差的变动 (31)
(二) 套期保值数量原则上应与现货相当 (31)
(三) 套期保值不等于实物交割 (31)

第一章 对二甲苯现货基础知识

第一章 对二甲苯现货基础知识

一 、对二甲苯品种概况
(一) 对二 甲苯的基本属性
对二甲苯 , 英文名称 Para—xylene , 简称 Px, 由原油、 石脑油或混二甲苯炼化制得 , 是一种芳烃化合物 。对二甲 苯主要用于生产精对苯二甲酸 (PTA) , 是化纤纺织品的核 心原材料。
图 1 — 1 常温状态下的对二 甲苯

对二甲苯熔点为 13. 2℃ , 常温下为无色透明液体 , 低温时 呈无色片状或棱柱体结晶 , 具有芳香气味。对二甲苯产品标准 化程度高 , 目前市场上流通的对二甲苯几乎全部为优等品。

图 1 —2 对二 甲苯结构式

( 二 ) 对二 甲苯生产工 艺和流程
对二甲苯的加工制造产业链为: 原油→ 石脑油→ 混合 二甲苯 (MX) →对二甲苯 (PX) →精对苯二甲酸 (PTA) → 聚对苯二甲酸乙二酯 (PET) →纺织包装制品等。
原油经过常减压蒸馏装置生成中间产物石脑油 , 石脑 油经过催化重整装置得到重整油 , 或者经过乙烯裂解装置 得到裂解汽油 , 重整油 、裂解汽油再经过芳烃联合装置 , 采用歧化和烷基转移 、C8 芳烃异构化等石油精细化工技术 来增加收率 , 最后通过吸附分离法提纯得到对二甲苯。
图 1 —3 对二 甲苯生产工 艺图

第一章 对二甲苯现货基础知识
(三) 对二 甲苯用途
我国逾99%的对二甲苯用于生产 PTA, 其余主要用于 生产对苯二甲酸二甲酯 (DMT) 。其中 , PTA主要用于生产 聚对苯二甲酸乙二酯 (PET) 。PET可用于生产聚酯纤维、 聚酯薄膜 、聚酯瓶片 , 进而应用于纺织 、包装等领域。
图 1 —4 对二 甲苯主要用途

二 、对二甲苯供给与消费
(一) 我国对二 甲苯产能与产量
我国是世界上最大的对二甲苯生产国 , 截止 2022 年 , 我国对二甲苯产能 3553 万吨 , 产量 2415 万吨 O 2019 年以 来 , 随着民营炼化一体化工艺为主的对二甲苯生产装置大 量投放 , 我国对二甲苯产能产量井喷式增长 O
图 1 —5 2009—2022 年中国对二 甲苯产能产量及增长率

数据来源 : 中国石油化工集团经济技术研究院 ; 中 国石油和化 学工业联合会
我国对二甲苯产能集中在华东、东北和华南地区O 2022 年 , 华东地区对二甲苯产能合计2358 万吨 , 占全国总产能的 66. 4% O 东北地区产能合计714 万吨 , 占全国总产能20. 1% O 华南地区对二甲苯产能合计255 万吨 , 占全国总产能7. 2% O

第一章 对二甲苯现货基础知识

图 1 —6 2022 年中国对二 甲苯产能分布

数据来源 : 中国石油和化学工业联合会
( 二 ) 我国对二 甲苯消费量
聚酯及下游纺织产业蓬勃发展带动 PTA产能迅速扩张, 我国对二甲苯需求因而快速增长O 2009—2022 年, 对二甲苯表 观消费量从807 万吨增长至3465 万吨, 年复合增长率 11. 9% O
图 1 —7 2009 —2022 中国对二 甲苯表观消费量及增长率

数据来源 : 中国石油和化学工业联合会

我国对二甲苯几乎全部用于生产 PTA, 因此 PTA产业 布局决定了对二甲苯消费区域分布 。我国 90% 以上的 PTA 工厂分布在沿海、 沿江区域 , 并集中在华东、 东北和华南 地区 。华东地区是我国最重要的纺织加工基地 , 拥有产能 占比63 . 8%的 PTA工厂 , 是我国最大的对二甲苯消费地。
图 1 —8 2022 年中国 PTA产能分布

数据来源 : 中国石油和化学工业联合会
(三) 全球对二 甲苯产能与产量
2009—2022 年 , 全球对二甲苯产能从 3259 万吨增至 7318 万吨 , 年复合增长率6 . 4% 。

第一章 对二甲苯现货基础知识

图 1 —9 2009—2022 年全球对二 甲苯产能产量及开工率

数据来源 : 中国石油化工集团经济技术研究院 ; 中 国石油和化 学工业联合会
亚洲是全球对二甲苯产能最集中的区域 , 区域内对二 甲苯产能接近全球总产能的90% , 主要分布在东亚、 东南 亚 、南亚地区 ; 其次是北美和西欧 。 中国、 韩国、 印度、 日本是对二甲苯产能排名前四的国家。
受原材料、 生产工艺、 资产规模等因素制约 , 对二甲 苯行业门槛相对较高 , 产能主要集中在资本实力雄厚、 技 术相对成熟的大型炼油企业。
(四) 全球对二 甲苯消费量
2013 年以来 , 受益于 PTA产能及下游聚酯市场的增长 , 全球对二甲苯消费持续增长。2009—2021 年期间 , 全球对二

甲苯消费量从 2732 万吨增至 5215 万吨 , 年复合增长率 5. 5% O
图 1 — 10 2009—2021 年全球对二 甲苯消费量
单位: 万吨

数据来源 : 中国石油化工集团经济技术研究院 ; 中 国石油和化 学工业联合会
全球对二甲苯消费集中在东亚 、南亚 、北美和东南亚 , 上述地区对二甲苯消费量合计约占全球总消费量的 90% O 中国是全球第一大对二甲苯消费市场 , 对二甲苯消费在全 球占比超过60% O
三 、对二甲苯流通情况
(一) 全球对二 甲苯贸易流向
全球对二甲苯产业区域特征明显 , 存在亚洲 、欧美两

第一章 对二甲苯现货基础知识
大市场 , 且两大市场内部基本实现供需平衡 , 彼此间货物 流通较少 。亚洲地区不仅是产能最为集中的区域 , 更是消 费量最大的区域 。亚洲市场内部 , 中国对二甲苯供应缺口 大 , 是亚洲对二甲苯主要流入地 ; 中东、 南亚、 韩国、 日 本等地对二甲苯供过于求 , 依赖中国市场进行消化。
( 二 ) 我国对二 甲苯进出 口
我国是全球最大的对二甲苯消费市场 , 国内长期存在 较大的供给缺口 , 进口量大 , 出 口量极少 , 是世界上最大 的对二甲苯净进口国 , 进口依存度一度接近 60% 。随着国 内对二甲苯装置不断投产 , 我国对二甲苯自给率不断提升。 2022 年 , 我国对二甲苯进口量 1058 万吨 , 进口依存度为 30 . 5% , 同期出口量不足 8 万吨。
图 1 — 11 2009—2022 年中国对二 甲苯进 口量及进 口依赖度

数据来源 : 中国石油和化学工业联合会

我国对二甲苯进口主要来自韩国 、 日本等地 。韩国是 全球第二大对二甲苯生产国 , 国内下游配套少 , 大部分产 量出口到中国 , 是我国对二甲苯第一大进口来源地 , 2022 年我国 自 韩国进 口对二甲苯 443 万吨 , 占总进 口量的 41 . 8% 。
图 1 — 12 2009—2022 年中国 (大陆地区) 对二 甲苯进 口来源分布
单位: 万吨

数据来源 : 中国石油和化学工业联合会
(三) 我国对二 甲苯贸易格局
现货市场中 , 为保证稳定的销售 、采购渠道 , 对二甲 苯工厂通常与下游 PTA工厂建立长期稳定的贸易关系。
从贸易方式来看 , 直销是对二甲苯的主要销售方式 , 即对二甲苯工厂直接与下游用户签订长期合同。

第一章 对二甲苯现货基础知识
从贸易格局来看 , 近几年 , 中国主要 PTA生产商已经 或正在向产业链上游延伸 , 产业链一体化趋势愈加明显。
(四) 我国对二 甲苯仓储及运输情况
对二甲苯本身毒性较小 , 且无腐蚀性 , 一般的碳钢材 质储罐即可满足要求 。对二甲苯具有易燃 、易挥发的特性 , 且常温下易结晶 (凝固点 13 . 26 o C) , 存储对二甲苯时 , 需 注意密封 , 远离火种 、热源 , 避免阳光直晒 、接触氧化剂 和酸类 , 同时需配备保温设施 , 并注意防止泄漏 。 目前 , 我国液体化工储罐主要分布在宁波 、无锡 、珠海 、大连、 锦州 、营口 、天津和唐山等地 , 主要为对二甲苯上下游企 业自有储罐和装卸港口码头中转储罐。
对二甲苯运输方式包括水运 、陆运和管道运输等 , 管 道运输成本最低 , 水运次之 , 陆运成本相对较高 。 国内沿 长江及临港区域企业 , 多采用水运方式 , 通过海运送达港 口 , 卸至港口储罐 , 再根据实际需要 , 通过陆运或者管道 输送至终端用户 。陆运通常为公路运输 , 使用符合运输危 险化学品资质的槽车运输 , 运输半径一般在 300 公里以内 , 长途运输较少 。管道运输主要用于配套的上下游工厂 、港 口周转储罐与 PTA工厂之间的对二甲苯运输。

第二章 对二甲苯期货基础知识

一 、对二甲苯期货合约
表 2 — 1 对二甲苯期货合约

交易品种 对 二 甲苯
交易单位 5 吨/手
报价单位 元 (人民币) /吨
最小变动价位 2 元/吨
每 日价格 波动限制 上一交易 日 结算价 ± 4% 及 《 郑州商品交易 所期货交易风险控制管理办法》 相关规定
最低交易保证金 合约价值的5%
合约交割月份 1 — 12 月

交易时间 每周一至周五 (北京时间 ‘ 法定节假日除外) 上午 9 : 00 — 11 : 30 ‘ 下午 1 : 30 —3 : 00 及交易所规定的其他交易时间
最后交易 日 合约交割月份的第 10 个交易 日
最后交割 日 合约交割月份的第 13 个交易 日
交割品级 见《郑州商品交易所对二 甲苯期货业务细则》
交割地点 交易所指定交割地点
交割方式 实物交割
交易代码 PX
上市交易所 郑州商品交易所

第二章 对二甲苯期货基础知识

二 、交割业务相关规定
(一) 一般规定
1 . 基准交割品: 符合 《 中华人民共和国石油化工行业 标准 石油对二甲苯》 ( SH/T1486 . 1 — 2008) 优等品质量 标准 , 且氯含量≤1 . 0mg/kg 的对二甲苯。
2 . 交割方式: 对二甲苯期货适用期货转现货 、仓库标 准仓单交割和厂库标准仓单交割。
3 . 交割单位: 对二甲苯期货的交割单位为 5 吨。
4 . 最后交割日 : 对二甲苯期货合约的最后交割日为合 约交割月份的第 13 个交易日。
5 . 交割基准价: 对二甲苯期货的交割基准价为基准交 割品在基准交割地储罐交货的含税价格。
6 . 仓库交割的对二甲苯运达仓库指定储罐之前的一切 费用和货物出入库费用由标准仓单注册人承担 , 货物出库 装到车船板或管道后的一切费用由提货人承担 。厂库交割 的对二甲苯运达指定提货地区码头或储罐之前的一切费用 由厂库承担 , 运达后的入罐费用由提货人承担。
7 . 对二甲苯期货仓库或者厂库升贴水在标准仓单注册、 注销时划转 , 相应的增值税专用发票由标准仓单注册人向 标准仓单注销人开具 , 仓库或者厂库负责监督 。仓库或者

厂库按照增值税适用税率收取押金 , 增值税专用发票开具 后押金应当予以退还 。厂库提货地区存在升贴水或者出库 数量发生短少的 , 相应发票由厂库向标准仓单注销人开具。
8 . 每年 1 月 、3 月 、5 月 、7 月 、9 月 和 11 月第 15 个 交易日之前 (含该日) 注册的对二甲苯期货标准仓单 , 应 当在当年 1 月 、3 月 、5 月 、7 月 、9 月和 11 月第 15 个交 易日之前 (含该日) 全部注销。
9 . 不具备对二甲苯生产 、储存 、使用 、经营或者运输 资质的客户 , 不得参与对二甲苯交割。
( 二 ) 仓库交割流程
1 . 对二甲苯期货交割预报时 , 应当向仓库申报计划到 库时间 , 并按 160 元/吨向仓库交纳交割预报定金 。计划到 库时间自办理交割预报之日起不得超过 45 个日历日 。仓库 经确认后 , 向标准仓单注册人开具 《入库通知单》。
2 . 标准仓单注册人应当按照 《 入库通知单》 上载明的 计划到库时间进行入库准备 , 仓库应当予以配合 。货物逾 期未到达的 , 仓库不再保证仓库库容 , 未入库货物的交割 预报定金不予退还 。双方协商一致的除外。
3 . 境内生产的对二甲苯入库时应当向仓库提交本批对 二甲苯生产厂家出具的符合交割标准的 《产品质量证明书》 或商品的货权转让单等凭证材料 。《产品质量证明书》 应当

第二章 对二甲苯期货基础知识
载有生产厂家 、生产日期 、适用的质量标准和该批商品的 质量检验结果等信息。
境外生产的对二甲苯入库时应当向仓库提交本批商品 的提货单 、货权转让单 、《中华人民共和国海关进口货物报 关单》《 进口货物准许提离通知书》 等凭证材料 。标准仓 单注册人应当对所提供的单证签署 《 进口对二甲苯单证合 法 、真实 、有效保证书》。
仓库应当对入库商品单证以及标准仓单注册人的危险 化学品资质进行审验。
4 . 对二甲苯入库时 , 采用船舶 、管道运输的 , 重量验 收以入罐后仓库储罐打尺计量为准 , 标准仓单注册人可以 委托指定质检机构或者仓库进行验重 , 由指定质检机构验 重时 , 仓库应当予以配合 , 由此产生的费用由标准仓单注 册人承担 ; 采用汽车运输的 , 以地磅计量为准 , 由仓库 负责。
经交易所批准 , 对二甲苯重量验收可以使用国家质量 技术监督部门认可的其他先进衡器计量。
5 . 对二甲苯入库质量检验由指定质检机构负责 , 检验 费用由标准仓单注册人承担 。对二甲苯入库时 , 由指定质 检机构进行抽样 , 样品一式三份 , 任选一份用于检验 , 两 份由标准仓单注册人和仓库共同签字封样 , 交指定质检机

构和仓库分别留存 。指定质检机构应当在抽样完毕后 3 个 工作日内出具检验结果并通知仓库。
标准仓单注册人或者仓库对入库质量检验结果有异议 的 , 可以向交易所提出质量复检申请 。具体流程按照 《 郑 州商品交易所标准仓单管理办法》 “ 仓库商品入库复检 ” 有关规定办理。
6 . 对二甲苯重量验收及入库采样时 , 标准仓单注册人 应当到场监督 。仓库和标准仓单注册人应当对验收检验结 果签章确认 , 并共同对入库商品的真实性负责 ; 入库商品 未经仓库 、标准仓单注册人签章确认的 , 不得用于期货 交割。
对二甲苯入库后 , 仓库应当对标准仓单注册人的名称、 联系人及联系方式 、商品数量 、生产厂家 、存放储罐等事 项登记造册 , 并由标准仓单注册人签字确认。
7 . 已经在库的对二甲苯 , 能够提供指定质检机构出具 的检验报告 , 证明该批商品符合对二甲苯期货交割标准的 , 经仓库认可后 , 可以申请注册标准仓单。
8 . 期货 、现货混罐存储的对二甲苯 , 仓库应当确保整 罐商品符合对二甲苯期货交割标准的规定 , 不符合规定的 , 不允许混罐存储或者申请注册标准仓单。
9 . 对二甲苯仓库标准仓单注销后 , 提货人应当在交易

第二章 对二甲苯期货基础知识
所开具 《提货通知单》 之日起10 个工作日内 , 凭提货人身 份证 、提货人所在单位证明及 《 提货通知单》 验证密码到 仓库办理提货手续 , 确认商品质量 、运输方式和计划提货 时间 , 并预交各项费用。
提货人应当按照计划提货时间进行提货准备 , 仓库应 当予以配合发货 , 并停止收取已装运货物的仓储费。
由于提货人变更运输方式或者计划提货时间 、提货手 续不全 、费用未按时交纳 、特殊要求等原因 , 致使商品不 能按计划装运的 , 提货手续及相关事项参照前款重新办理 确认 , 由此带来的一切费用由提货人承担。
10 . 对二甲苯出库重量验收由仓库和提货人共同实施 , 具体办法参照入库重量验收规定。
对二甲苯出库时数量发生损耗造成短少的 , 仓库应当 及时补足 。不能及时补足的 , 仓库按照 《 提货通知单》 开 具日 (含该日) 之前对二甲苯期货最近交割月最高交割结 算价核算短少商品价款 , 赔偿提货人。
11 . 对二甲苯出库时 , 由仓库和提货人共同在仓库储罐 中进行抽样 , 样品一式两份 , 任选一份供提货人使用 , 另 一份由双方共同签字封样 , 由仓库留存 , 作为发生质量争 议时的复检样品 。提货人对商品质量有异议的 , 可以向交 易所申请一次复检 , 并预交复检费用 。质量异议应当在出

库后 10 个工作日前提出 , 具体流程按照 《 郑州商品交易所 标准仓单管理办法》“仓库商品出库复检 ”有关规定办理。
(三) 厂库交割流程
1 . 对二甲苯厂库允许注册标准仓单的最大数量由交易 所确定 , 交易所可以根据情况予以调整。
对二甲苯厂库申请注册标准仓单前 , 应当按照交易所 规定提供标准仓单注册担保。
2 . 对二甲苯厂库最低出库量由交易所确定并公布 , 交 易所可以根据情况予以调整 。出库量不足最低出库量且无 法通过现货方式补足的 , 厂库不予办理仓单注销及提货手 续 , 提货人和厂库协商一致的除外。
3 . 对二甲苯厂库标准仓单的交货地点为提货人在厂库 提货地区内选择的提货点 , 提货地区及升贴水标准由交易 所公告 。存在升贴水的 , 双方按照交易所规定的升贴水标 准自行结算。
提货人和厂库协商一致的 , 可以在其他地区交货 , 具 体交收事宜及相关费用由双方协商确定。
对二甲苯厂库标准仓单注销后 , 提货人应当在交易所 开具 《提货通知单》 之日起10 个工作日内 , 凭提货人身份 证 、提货人所在单位证明及 《 提货通知单》 验证密码到厂 库办理提货手续 , 由提货人确认商品质量 , 确定提货点 ,

第二章 对二甲苯期货基础知识
由厂库确定计划送达时间、 运输方式 。计划送达时间自办 理提货手续之日起不得超过 75 个日历日 , 双方协商一致的 除外 。双方应当就上述货物交收相关事项达成一致 , 并签 订发货协议。
对二甲苯厂库标准仓单到期日起 10 个工作日 内 , 出库 量不足最低出库量的 , 提货人可以办理提货手续 , 由厂库 在厂库提货地区中选择任意提货点 , 其他交收相关事项参 照前款规定。
4 . 厂库应当按照提货手续及发货协议相关约定办理运 输 。采用汽车运输的 , 汽车应当在约定送达时间到达提货 点 ; 采用管道运输的 , 厂库管道应当在约定送达时间具备 开闸条件 ; 采用船舶运输的 , 厂库应当根据计划送达时间 和船舶发运计划及时向提货人更新实际送达时间。
由于提货人变更提货点、 提货手续不全、 费用未按时 交纳及特殊要求等原因 , 致使商品不能按计划完成货物交 付的 , 送达时间不受前款规定限制 , 提货手续及相关事项 参照前款重新办理确定 , 由此带来的一切费用由提货人 承担。
5 . 厂库对二甲苯出库重量验收和质量验收由厂库和提 货人共同实施 , 费用由厂库承担 。对二甲苯厂库出库时 , 采用船舶运输的 , 重量验收以卸货港船检计量为准 ; 采用

汽车运输的 , 以提货点地磅计量为准 ; 采用管道运输的 , 以管道流量计计量为准 。厂库可以委托指定质检机构进行 验重 , 提货人应当予以配合 。质量验收在卸货前进行 , 由 指定质检机构在运输工具中进行抽样 , 样品一式三份 , 任 选一份用于检验 , 两份由厂库和提货人共同签字封样 , 交 厂库留存 , 作为发生质量争议时的复检样品 。指定质检机 构应当在抽样完毕后 3 个工作 日 内出具检验结果并通知 厂库。
对二甲苯交货数量发生短少的 , 厂库应当及时补足。 不能补足且短少量低于5%的 , 厂库应当按照实际运达时间 (含该日) 对二甲苯期货最近交割月最高交割结算价核算短 少商品价款 , 赔偿提货人。
提货人在货物交收时应当到交收地点监收 , 未到场监 收的 , 视为对货物重量没有异议。
6 . 对二甲苯出库时 , 提货人或者厂库对对二甲苯重量、 质量有异议的 , 由提货人和厂库协商解决 ; 协商不成的 , 可以向交易所申请一次复检 , 并由申请方预交复检及相关 费用 。重量异议应当在对二甲苯交货时提出 ; 质量异议应 当在对二甲苯交货之日起 5 个工作 日 内提出 。复检具体流 程按照 《郑州商品交易所标准仓单管理办法》“ 厂库商品 出库复检 ”有关规定办理。

第二章 对二甲苯期货基础知识
7 . 厂库或者提货人因故不能按照约定计划完成货物交 付的 , 双方应当及时协商并妥善调整发货计划 , 由过错方 支付滞纳金 。滞纳金额 = Σ [5 ( 元/吨? 天) ×延误天数 ×应发 (收) 而未发 (收) 商品数量] 。
由于厂库原因在约定的送达时间起 15 个日历日内仍不 能完成所有商品发货的 , 提货人可以要求厂库终止发货并 支付赔偿金 。赔偿金额 =对二甲苯期货最近交割月最高交 割结算价 ×应发未发的商品数量 × 120% 。
因天气原因及其他不可抗力因素导致无法按计划发 (提) 货的 , 发 ( 提) 货时间可以顺延 。厂库或者提货人 不需要支付滞纳金或者赔偿金。
厂库和提货人应当妥善保管商品发货计划 、协商确认 材料以及发货和提货单据等 , 作为纠纷解决的依据。
8 . 厂库发生违约行为 , 且厂库未赔偿或者赔偿金额不 足的 , 交易所可以动用厂库提供的担保对提货人进行赔偿。
9 . 厂库发货完毕后 , 交易所书面确认无质量 、数量责 任的 , 经厂库申请 , 交易所退还厂库提交的担保财产或者 担保凭证。
三 、风险管理相关规定
(一) 保证金制度
对二甲苯期货合约的交易保证金按照其上市交易的时

间分四阶段进行管理 O
各阶段交易保证金标准见下表 :
表 2 —2 对二甲苯期货交易保证金标准

交易时间段 交易保证金标准
自合约挂牌至交割月前 二个月最后一个 日 历 日期间的交易 日 合约价值的5%
自交割月前一个月第一个 日 历 日 至交割月 前一个月第 15 个 日历 日期间的交易 日 合约价值的 10%
自交割月前一个月第 16 个 日 历 日 至交割 月前一个月最后一个 日历 日期间的交易 日 合约价值的 15%
交割月份 合约价值的20%
( 二 ) 涨跌停板制度
对二甲苯期货合约每日涨跌停板幅度为前一交易 日结 算价的 ±4% O
(三) 限仓制度
对二甲苯期货合约对期货公司会员不限仓 , 对非期货 公司会员和客户的限仓规定如下 :
表 2 —3 对二甲苯期货限仓标准

交易时间段 非期货公司会员和客户的最大单边
持仓量 (手)
自合约挂牌至交割月前 二 个月最后一个 日 历 日 期 间 的交 易 日
5000

第二章 对二甲苯期货基础知识

交易时间段 非期货公司会员和客户的最大单边
持仓量 (手)
自交割月前一个月第一个 日历 日 至交割月前一个月第 15 个 日历 日期间的交易 日
3000
自 交割月 前一个月第 16 个 日历 日 至交割月前一个月最 后一个 日历 日期间的交易 日
2000
交割月份 1000
( 自然人客户最大单边持仓量为0)

第三章 对二甲苯期权基础知识

一 、对二甲苯期权合约
表 3 — 1 对二甲苯期权合约

合约标的物 对 二 甲苯期货合约
合约类型 看涨期权 、看跌期权
交易单位 1 手对二 甲苯期货合约
报价单位 元 (人民币) /吨
最小变动价位 0. 5 元/吨
涨跌停板幅度 与对二 甲苯期货合约涨跌停板幅度相同

合约月份 标的期货合约中的连续两个近月 ‘ 其后月份在 标的期货合约结算后持仓量达到 10000 手 ( 单 边) 之后的第二个交易 日挂牌
交易时间 每周一至周五上午 9 : 00 — 11 : 30 ‘ 下午 13 : 30 — 15 : 00 ‘ 以及交易所规定的其他交易时间

最后交易 日 标的期货合约交割月份前两个月最后一个 日 历 日之前 (含该 日 ) 的倒数第 3 个交易 日 ‘ 以及 交易所规定的其他 日期
到期 日 同最后交易 日

行权价格 行权价格覆盖标的期货合约上一交易 日 结算价 上下浮动 1. 5 倍当 日 涨跌停幅度对应的价格范 围 。行权价格≤5000 元/吨 ‘ 行权价格间距为 50 元/吨 ; 5000 元/吨 < 行权价格 ≤ 10000 元/ 吨 ‘ 行权价格间距为 100 元/吨 ; 行权价格 > 10000 元/吨 ‘ 行权价格间距为 200 元/吨

第三章 对二甲苯期权基础知识

行权方式 美式 。买方可在到期 日 前任一交易 日 的交易时 间提交行权申请 ; 买方可在到期 日 15 : 30 之 前提交行权申请、 放弃申请
交易代码 看涨期权 : PX—合约月份 — C—行权价格
看跌期权 : PX—合约月份 —P—行权价格
上市交易所 郑州商品交易所
对二甲苯期权适用郑商所现行期权规则。
二 、对二甲苯期权相关规定
1 . 涨跌停板幅度: 与标的期货涨跌停板幅度相同
对二甲苯期权合约涨跌停板幅度与标的期货相同 , 这 里的相同是指绝对数相同 , 即期权合约的涨跌停板幅度按 标的期货合约的结算价和价幅比例计算 。当期权权利金小 于涨跌停板幅度时 , 跌停板价格取期权合约的最小变动 价位。
2 . 合约月份: 两个近月 +活跃月份
对二甲苯期权合约月份规定为两个近月及持仓量超过 10000 手 (单边) 的活跃月份。
3 . 最后交易日/到期日 : 标的期货合约交割月份前两个 月最后一个日历日之前 (含该日) 的倒数第 3 个交易日
与对二甲苯期货一般月份限仓时间阶段保持一致 , 即 标的期货合约交割月份前两个月最后一个日历日之前 ( 含

该日) 的倒数第 3 个交易日 , 期权到期日同最后交易日。
4 . 行权价格数量: 覆盖标的期货合约上一交易 日结算 价上下浮动 1 . 5 倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围
随着标的期货价格变动 , 到期 日前的每一个交易 日将 根据上一交易日标的期货结算价上下浮动 1 . 5 倍当 日涨跌 停板幅度对应的价格范围 , 增挂新行权价格的期权合约。 到期日前一交易日闭市后不再挂牌新行权价格的期权合约。
5 . 行权价格间距: 根据行权价格分段设置
行权价格间距的设计主要考虑标的价格水平及波动程 度 。对二甲苯现货价格主要在 3000 ~ 13000 元/吨之间波 动 。对二甲苯期权以 5000 元/吨和 10000 元/吨分段设置不 同的行权价格间距 , 行权价格间距与行权价格的比值在1% 至2%之间 , 与国际成熟市场惯例保持一致。
表 3 —2 对二甲苯期权行权价格间距
单位 : 元/吨

行权价格 ≤5000 >5000 且≤10000 > 10000
行权价格间距 50 100 200
行权价格间距/行权价格 ≥1% ≥1%且 <2% <2%

第四章 对二甲苯研究分析与套期保值

第四章 对二甲苯研究分析与套期保值

一 、对二甲苯的研究与分析
(一) 宏观经济形势
对二甲苯作为大宗化工品 , 价格波动与宏观经济密切 相关 。如 2008 年金融危机爆发后 , 对二甲苯价格从 7 月初 1655 美元/吨跌至 11 月初 570 美元/吨 , 下跌幅度达 65 . 6% 。同时 , 由于我国是对二甲苯净进口 国 , 人民币汇率、 相关国家贸易政策的变化等也会对对二甲苯价格造成影响。
( 二 ) 生产成本/原料价格
原材料成本占对二甲苯总生产成本的 80 ~ 90% , 因此 原油 、石脑油 、混二甲苯等上游产品价格对对二甲苯价格 走势具有重要影响 。例如 , 2022 年俄乌冲突导致原油价格 自 94 美元/桶上涨至 130 美元/桶 , 涨幅 38 . 3% , 同期的对 二甲苯价格 自 1021 美元/吨上涨至 1377 美元/吨 , 涨幅 34 . 9% 。

图 4 — 1 对二 甲苯与上游原材料价格走势

数据来源 : wind ; 隆众咨询 ; 金联创
(三) 对二 甲苯行业开工率
对二甲苯装置整体开工率 , 决定了现货市场中对二甲 苯的供给水平 , 对对二甲苯价格具有重要影响 。影响对二 甲苯开工率的因素较多 , 包括计划内检修 、装置故障 、市 场份额 、经营效益等 。随着一体化程度提高 , 对二甲苯的 检修周期与炼厂逐渐同步 , 一般每年一小检 , 每三到四年 一大检 , 二季度较为集中 。大检耗时 50 天左右 , 如需更换 吸附剂 (一般 8 ~10 年更换一次) , 则检修一次需耗时 2 个 多月。
当较大体量的装置故障停车或计划外检修出现时 , 意

第四章 对二甲苯研究分析与套期保值
味着未来一段时间内 , 现货供给将在当前水平上缩减 , 通 常会对现货价格形成支撑。
(四) 下游需求
我国对二甲苯几乎全部用于生产 PTA, 因此 PTA行业 整体需求水平 , 是对二甲苯现货价格的重要影响因素 。当 对二甲苯价格偏高 , 挤压 PTA加工费时 , PTA工厂通过降 低开工负荷减少对二甲苯的消费 , 从而压低对二甲苯价格 ; 反之 , PTA工厂提高开工负荷 , 对二甲苯需求水平抬升 , 将为对二甲苯价格带来支撑。
二 、对二甲苯套期保值策略
企业在期货市场套期保值可以规避现货价格剧烈波动 带来的经营风险 , 平滑经营利润 。开展套期保值业务 , 选 择相应的套期保值策略 , 需要先明确企业在该产品上的风 险敞口 。对二甲苯工厂的风险敞口主要体现在销售环节和 库存环节 , PTA工厂的风险敞口体现在采购环节和库存环 节 , 对二甲苯贸易企业的风险敞口体现在采购环节 、销售 环节和库存环节。
套期保值策略主要分为买入套期保值 (多头套期保值) 和卖出套期保值 ( 空头套期保值) 。对 PTA工厂而言 , 买 入套期保值是指套期保值者未来要采购对二甲苯 , 担心现

货价格上涨增加采购成本 , 所以在对二甲苯期货合约上建 立相应数量的多头头寸 。对对二甲苯工厂而言 , 卖出套期 保值是指套期保值者持有对二甲苯现货头寸 , 担心未来现 货价格下跌造成损失 , 所以在对二甲苯期货合约上建立对 应数量的空头头寸。
(一) 采购环节
PTA工厂需要采购对二甲苯作为原料 。出于资金 、库 容等考虑 , 企业有时会被迫推迟采购时间 。在签订采购合 同前 , 企业将面临原料对二甲苯价格上涨的风险 。为规避 该风险 , 企业可以通过在期货市场上买入相应比例的对二 甲苯期货合约建立虚拟库存 , 待现货采购完成后 , 将对应 的期货头寸平仓。
( 二 ) 销售环节
对二甲苯工厂通常与下游签订长期供货协议 , 然后定 期结算 。在对二甲苯现货价格表现疲软时 , 为规避远期产 品售价下跌风险 , 企业可以通过卖出对二甲苯期货进行套 期保值 , 等到现货销售完成后 , 再将期货头寸平仓。
(三) 库存环节
对二甲苯工厂 、PTA工厂 、对二甲苯贸易商在生产经 营过程中均存在一定库存 , 因而面临库存贬值风险 。相关 企业可以利用对二甲苯期货进行卖出套期保值来规避库存

第四章 对二甲苯研究分析与套期保值
贬值风险。
三 、对二甲苯套期保值注意事项
(一) 套期保值应关注基差的变动
基差是现货价格与期货合约价格差 。在套期保值过程 中 , 受生产成本 、期货交易成本 、交割品流通费用及预期 利润等因素影响 , 现货价格与期货价格的价差客观存在并 处于动态变化中 。基差的存在使得企业在现货和期货两个 市场的盈亏可能无法完全相抵 , 进而影响套期保值效果。 企业在开展套期保值业务时 , 应关注基差的变动情况。
( 二 ) 套期保值数量原则上应与现货相当
通常情况下 , 期货头寸数量与对应现货标的资产数量 应该保持一致 。稳妥的保值目标并不能完全规避价格剧烈 波动的风险 , 而是将价格风险转化为基差风险 。基差风险 相对价格风险更可控 , 更利于企业稳定生产经营环境。
(三) 套期保值不等于实物交割
通过期货市场进行套期保值 , 可以持有至到期并进行 实物交割 , 但这并不意味者所有期货持仓都需要进入交割 环节 。套期保值者可以根据具体情况 , 选择合适时机平仓。