目前邮轮市场需求现状如何？是否存在潜在的新一轮订单增长？

本轮产能提升是否会导致供需格局打破？

发言人 答：本轮产能提升并不会导致供需格局打破。目前国家船舶新建船舶的批复仍未开放，主要原

因是审批流程繁琐且需要较高级别部门参与。尽管船厂可通过提质增效提升产能约10%至20%，但由于产

能瓶颈在于分段组装等前期制造步骤而非船体数量，因此大规模新批复船坞并未出现。

发言人 问：为何六月份船舶订单同比环比出现下滑，是否意味着景气度下降？

发言人 答：六月份船舶订单下滑并非行业景气度下降的表现。首先，船价依然坚挺，并预计下半年不

会下跌；其次，由于船位紧张，船厂希望出售现有产能获得更高价位，从而推迟接单。从历史周期角度

看，类似03年至08年的船舶订单下滑现象并未影响整体上涨趋势，当船型切换时（如集装箱与油轮），订单虽有所波动，但船价仍持续上涨，带动股价坚挺。因此，六月份订单下滑无需过分担忧，集

装箱环保订单及散货订单均表现出旺盛势头。

发言人 问：对于短暂月份订单下滑，是否应担忧其对整体行业的影响？

发言人 答：不必过于担忧短期内订单的波动性下滑，因为它可能会受到不同月份因素的影响。更重要

的是从年度乃至整个行业的角度来看待这一问题。从历史数据和逻辑推理来看，这种短期订单下滑并不

会影响船价上升或行业景气度。

发言人 问：目前邮轮市场需求现状如何？是否存在潜在的新一轮订单增长？

发言人 答：目前邮轮市场需求较为旺盛，尤其是今年上半年至年末期间，游轮订单持续火爆。从历史

极低点（约5%）出发，考虑到游轮自然更新需求通常为3%，以及游轮市场阶段性需求上涨带来的订单增

多，当前在手订单与实际运力之间的比例已基本达到正常水平（约为10%）。尽管如此，由于大量老化

游轮的存在（平均20年以上占比超过15%），预计未来五年内还需要新订单维持较高的抵运率（即订

单/交付的比率），这意味着当前订单量足以支持游轮市场在未来数年内保持增长态势。

发言人 问：基于过去十年船舶订单及全球最新产能，本轮船市订单是否已经接近尾声？

发言人 答：根据统计数据显示，即便不考虑之前周期，仅以2003年至2008年间下达的订单来估算，并

运用当前全球最新产能计算，要满足这些订单的需求也需要至少十年的时间。因此，即使仅考虑最近几

年的数据，本轮船市订单尚未完成，并且还有很大的发展空间。

发言人 问：随着脱碳要求和环保政策的推动，现有游轮面临何种困境？

发言人 答：随着碳排放标准的提高和碳税的实施，许多现有游轮（特别是服役年限超过25至30年

的）必须大幅减速以符合环保要求，甚至有些将无法再运营。由于新环保政策的加持及可能存在的影子

市场难以维持运行，这些老旧游轮最终将退出市场。

发言人 问：预计未来几年游轮市场会发生怎样的变化，并如何通过拆船成交价判断其趋势？

发言人 答：预计未来三五年内，尽管有大量的游轮订单即将交付，但由于部分老旧游轮会被强制拆解

以满足市场需求，拆船数量可能大于新船下水数量，导致市场缺口持续扩大。可以通过观察拆船成交价

的变化来反映这一现象，若拆船成交量上升且价格下跌，说明旧船更新换代加快，进而推断出新造游轮

需求增加以及市场现状。

发言人 问：当前游轮市场是否存在投机订单现象？与过去有何不同？

发言人 答：目前游轮市场中的投机订单较少，主要由船东正常投资和船队更新所占据，市场相对理智

且健康。相比之下，上一轮周期时大量投机订单涌现的情况已经明显减少。

发言人 问：为何近期出现了第二波脱硫塔安装热潮？

发言人 答：近年来，由于燃油价格波动较大，尤其是高油价导致使用柴油的成本显著高于加装脱硫塔

后的额外收益，因此出现了第二波脱硫塔安装热潮。据计算，装设脱硫塔可以带来可观的超额利润，尤

其是在石油价格上涨时利润空间更大。此外，一些船东也开始重新考虑使用LNG作为双燃料选项，但由

于技术和安全等因素，尚未做出决定性选择。

发言人 问：中国船舶行业当前的估值是否合理并存在泡沫？发言人 答：根据最新的计算，将每个船厂手头订单按照每条船签单日期和当时价格进行逐一比较和加

总后发现，中国的船舶板块在当前情况下估值非常合理，不存在任何泡沫。按照美元汇率折算，中国船

舶的订单价值约为2050亿元人民币，而中船防务的订单价值约350亿，中国重工的订单价值则

为1200亿，与各自市值相当，这表明板块整体的订单市值比都在合理范围内。

发言人 问：船舶板块目前的景气度及前景如何？

发言人 答：当前船舶板块的整体景气度非常好且呈积极向上态势，股价表现良好。尽管如此，投资者

无需过于担忧泡沫或高估问题，当前估值被认为是十分合理的，并具有较大的上升空间。从业绩角度

看，所有公司的业绩预告均超过预期，全年盈利及远期盈利都有上调的可能性。此外，由于市场需求持

续兑现且散货需求未见下降迹象，预计本轮订单周期的顶部不会出现在2027年，从而为估值提供了进一

步提升的空间。

发言人 问：船舶行业的主机厂动态及产能展望如何？

发言人 答：在船舶制造过程中，主机通常在船舶完工前安装完毕，因此主机的交付周期会先于船舶交

付，导致主机业务的盈利周期呈现前置状态。然而，本轮大型化趋势使得大船相比同等条件下使用的小

船，在相同的订单价值量下所需的主机数量更少。随着散货订单逐步替换现有订单以及未来动力能源产

能提升空间约20%，主机用量、单价及盈利趋势性表现将更为明显