推动现货市场后，火电的中长期电价是否可以和现货的平均电价一致？中长期电价是否参考现货价

格制定？

电力行业改革及现状

电力行业的改革始于2015年，重点是推进市场化改革和放开竞争性环节。

自然垄断环节的独立规制和运营是改革的核心，竞争性环节将逐步市场化，监管机制将得到健全。

居民电价改革将逐步引入阶梯电价和分时电价，优化电力资源配置，减少交叉补贴。

6、燃气行业改革及挑战

中国天然气对外依存度高，进口来源单一，价格话语权弱，需要进一步推进市场化改革，提高竞争力

和供应多样性。

改革的重点在于独立运营和竞争性环节的市场化，通过国家管网公司实现运销分离，鼓励社会资本参

与上游开发。

7、市场化改革对投资的意义

市场化改革不仅提高了企业的盈利能力和回报确定性，还拉开了企业间的经营差距，推动了产业的长

期成长和估值提升。

推荐重点关注具有超额收益能力和核心竞争力的公司，如昆仑能源、中核、中广核、光大国际、瀚蓝

环境、红尘环境和信用环境。

Q&A

Q：成品油定价机制的优化方向是什么？A：成品油定价机制的优化方向主要包括三个方面：一是缩短调价周期，例如从目前的每十个工作日调

整一次缩短到每五个工作日调整一次；二是提高联动的时效性和紧密性，确保国际油价上涨时国内油

价及时跟涨，下降时也能及时跟降；三是优化油气管网调度机制，确保能源供给的稳定性和安全性。

Q：能源管理体制改革的主要内容是什么？

A：能源管理体制改革的主要内容包括：一是优化油气管网调度机制，确保能源供给的稳定性和安全

性；二是提高国内油气增产能力，确保能源安全；三是多元化进口能源，增强储备能力；四是理顺价

格机制，特别是天然气价格的需求侧管理；五是建立完善的监管机制，确保油气生产环节各企业的利

益分配和可行性发展。

Q：目前我国油气管网的运行调度现状如何？

A：目前我国油气管网的运行调度现状是各个企业负责各自的管道运行调度，没有形成全国统一调度的

网络。这导致资源浪费和应急事故时缺乏协同应急保供机制，各企业和地方政府往往优先保护自身利

益。

Q：未来油气管网运行调度机制的发展方向是什么？

A：未来油气管网运行调度机制的发展方向是以国家管网公司油气调控中心为基础，成立全国油气调控

中心，统一调度全国的高压管道。在应急情况下，国家层面可以统一调度，确保重点区域的油气供

应，建立互保互供机制。

Q：如何理解文件中提到的“自然垄断环节的独立运营”？

A：文件中提到的“自然垄断环节的独立运营”是指在这些行业中，过去由于价格未到位，导致财务和市

场平衡能力不足，需要政府补贴。现在，文件的意图是通过适当放开价格，使这些行业能够独立运

营，不再依赖政府补贴。这意味着价格将回归到能够支持行业独立运营的水平。

Q：市场化改革将如何影响公用事业行业？

A：市场化改革将推动公用事业行业的价格回归正常水平，使其能够独立运营，不再依赖政府补贴。同

时，竞争性环节将被放开，允许市场化改革，但政府仍会进行监管，以防止价格飞涨。通过市场化改

革，公用事业企业的效率将提升，部分效益将通过效率提升来消化，价格也会适当提升。

Q：文件中提到的“深入破除市场准入壁垒”具体指什么？

A：文件中提到的“深入破除市场准入壁垒”是指推进基础设施竞争性领域向所有经营主体公平开放，不

仅仅是国有企业，而是对所有所有制的经营主体都公平开放。这意味着市场准入将更加公平，促进竞

争。

Q：文件中关于生产要素价格的重估有何具体内容？

A：文件提到要健全劳动、资本、土地、知识、技术管理、数据等生产要素的市场评价机制，由市场来

评价其贡献，并由贡献决定报酬。具体来说，土地价格可能会趋降，而技术和数据等生产要素的价值

将提升，特别是有效数据在人工智能等生产过程中将变得更加值钱。

Q：未来水、电、气市场价格改革的重点是什么？这将对相关企业产生什么影响？

A：未来的价格改革重点包括居民阶梯水价、电价和气价的优化。此次价格机制的重建和完善将显著影

响相关企业的效益、生产设备的更新以及经营现金流。这些调整将减轻政府补贴，提升企业效率，并

引入多元经营主体参与竞争，促进公共事业市场化发展。整体来看，这些改革有助于提高企业盈利的

可见度和长期增长的确定性。Q：价格市场化改革对行业发展有何长期影响？

A：价格市场化不仅会改善现金流和盈利，还会提升企业盈利的可见度，推动行业长期发展，预计年化

复合增长率将达到约10%。这将使水、电、气及固废行业的估值水平有2到3倍的提升空间。市场化改

革的最终目标是进入完全竞争的状态，鼓励企业通过降本增效和提升经营效率获得超额收益。重点推

荐的标的包括燃气行业的昆仑能源、核电行业的中核、中广核、固废行业的光大、三丰、汉兰，以及

水务领域的红尘和信用环境。

Q：在要素价格改革背景下，公用事业板块的企业如何获得超额收益？

A：在要素价格改革的背景下，公用事业板块的企业可以通过提高竞争力来获得超额收益。具体方法包

括降本增效、提升经营效率、优化客户资源管理等。这些措施将使企业在市场竞争中脱颖而出，获得

更高的收益和更优越的行业地位。

Q：电力行业在市场化改革中，企业如何实现超过行业平均水平的收益？

A：电力行业虽然被视为能源大宗商品行业，同时也具有公共事业属性，因此国家不希望发电行业获得

过高的利润，而是维持合理的收益空间。燃煤火电的价格上下限由国家设定，但企业可以通过市场机

制，利用自身优势获得超过行业平均水平的收益。例如，企业能够获取更低的煤价，或者在电力市场

中准确预判价格并优化交易手段以提升收益。

Q：在天然气行业市场化改革中，企业如何实现超额收益？

A：天然气行业的市场化改革目标是管住中间环节，放开两端，即上下游。中间的管输定价由国家管

制，有固定收益率上限，而上下游企业可以通过优化经营和管理，以及上下游资源获取的渠道优势，

实现超额收益。例如，上游的民营企业在煤层气区块开发方面表现良好，成本低廉，市场销售有利润

空间；下游的大型企业如新奥、华润、中国燃气等，能够在开放环境中通过成本优势实现超额收益。

Q：在供水、排水、污水处理及环卫垃圾处理等公共事业中，市场化改革如何影响企业的竞争性和收益

潜力？

A：公共事业各子行业的可竞争环节不同。供水行业中，管网体系可以竞争，而原水部分不适合竞争。

污水处理行业中，管网通常由政府持有和管理，而厂端处理可以参与市场竞争。环卫和垃圾处理行业

的可竞争环节较广，收集转运和终端处理可分开或合并进行市场化改革。技术和工艺的不同将导致运

营商之间的作业效率和成本差异，从而在市场中形成不同的经营表现，为企业带来超额收益的机会。

Q：电价改革对发电企业有何影响？是否会导致上网电价上涨？

A：电价改革中，居民电价如果通过阶梯方式上涨，首先直接影响的是工商业用户，因为现行电价机制

下，工商业用户承担了居民电价的补贴。因此，居民电价上涨将减少工商业用户的支出。这可能导致

发电企业的电价管制有所松动，发电侧的电价有上涨的可能性。尤其在现货市场上，不同发电企业的

收益差距可能会扩大，比如新能源和火电企业在市场中的收益差距将进一步拉开。

Q：居民侧电价放开后，分时电价是否会平滑现货市场的电价差距？

A：如果仅实施分时电价，引导用户进行负荷管理，确实会一定程度上平滑现货市场的电价差距。然

而，目前市场机制低估了分时电价的效果，尤其在新能源占比较高的地区，分时电价与未来现货市场

的分时电价差距不大。因此，若用户侧电价管制放松，电价将更真实地反映供需关系，导致电价差距

扩大。

Q：电力现货电价改革后，电力价格会如何变化？火电企业未来几年售电收入趋势如何？A：现货市场的电价结算以每15分钟为周期，能够更精细地反映系统供需差异。相比中长期市场，现货

市场的分时电价差距更大。例如，中长期市场的电价按月度电量结算，而现货市场则以每15分钟电量

结算，导致价格波动区间更大。这使得现货市场的价差在很多省份波动范围在零元到1.5元之间。火电

企业的收益在现货市场条件下将受到显著影响，收益差异将更为明显。“`

Q：在现货市场中，火电企业的电价和收益会有什么变化？

A：火电企业的电量会在供需紧张的时刻发电，这时现货市场的价格较高，火电企业的加权平均电价将

会上升。未来两三年内，随着电力市场的全面覆盖，火电企业的收益会增加，尽管电量可能被新能源

挤占，但负荷增长会使得利用小时数下降不明显。电价将明显提升，火电企业将在这两三年内迎来盈

利增长的窗口期。2026年、2027年之后，火电的利用小时数被新能源挤占的影响将愈发明显，但容量

电价机制会提供一定保障，火电企业的收益将主要受容量保障机制和电力市场回收固定成本的影响。

Q：在部分区域，火电企业是否会出现价格战的情况？

A：在电力市场中，火电企业会按照边际成本进行分段申报，形成单向非递减的供给曲线，存在一定的

竞争需求，但不会报低于变动成本的价格。因此，尽管火电企业之间存在竞争，但不会导致行业性亏

损。此外，许多省份存在发电侧联合申报的情况，如山东、江苏等地的火电企业联合申报行为明显，

西北地区由于煤电整合，市场集中度较高，浙江和广东等地的本省能源集团在省内份额较大。这些因

素导致火电企业因市场竞争而内卷的情况非常少，几乎不存在，反而存在一定的联合抬价情况。

Q：如何理解三桶油越过城市燃气公司直接销售给用户？这是否会导致城市燃气公司的竞争越来越激

烈？城市燃气公司如何在这种环境下立足？

A：三桶油直接向大型工业用户供气的现象，实际上是行业内称为“大用户直供”。这种情况一般发生在

用气量较大的工业用户，而非小用户，因为经济上不划算。地方政府在某些情况下是鼓励这种直供

的，比如广东、浙江、山东等省份都曾发布过相关文件，允许年用气量超过一定门槛的用户实施直

供。这是国内油气行业深化改革的大背景下的发展趋势。城市燃气公司应回归其主要业务，即为城镇

居民和小型工业用户提供燃气服务，作为区域内的分销商。政府鼓励直供的原因之一是现有收费机制

较为混乱，层层加价抬高了工业用户的成本，不利于当地工业发展。另一个原因是城市燃气公司应专

注于为城镇居民分销燃气，而不是争夺大用户。工业用户由于用气量大且稳定，理应获得较低的用气

成本，减少中间环节。工业用户是优质客户，用气量大且销售基价高，城市燃气公司希望通过抓住这

些用户来降低成本或获得更大效益。此外，工业用气的增长速度远高于民用用户，城市燃气公司也希

望通过发展工业用户来拓展业务。综上所述，这种现象是合理的，政府应鼓励这种行为。城市燃气公

司的竞争将越来越激烈，特别是在放开两端的情况下。体量小、管理能力差、安全隐患多、上游资源

获取单一的公司将面临更大困难。城市燃气公司应积极适应国内天然气行业改革的趋势，拓展资源获

取渠道，发展配套业务如燃气具、新能源发电等，以增加公司的可持续经营能力。

Q：推动现货市场后，火电的中长期电价是否可以和现货的平均电价一致？中长期电价是否参考现货价

格制定？

A：从市场竞争的角度来看，中长期市场需要对标现货市场，以稳定价格，降低电价波动风险。然而，

我国的中长期市场不仅仅是价格风险规避工具，还承担电力保供的功能。因此，中长期价格并不完全

对标现货价格。国家发改委要求中长期燃煤火电交易价格不能超过1.2倍的基准价，这也限制了现货市

场的平均电价。Q：成本低的水电是否可以竞争到更多的电量？

A：成本低的火电必然会竞争到更多的电量。火电按照变动成本进行申报，成本低的火电在供需不紧张

时，其电价较低，能获得更多的发电量。这是市场正常运行的结果。

Q：储能成本较高是否影响水电电量保障？

A：现阶段，储能成本较高，储能与水电存在竞争关系。如果储能成本降低，会影响现货市场的价差，

导致火电收益下降。然而，短期内由于储能成本高，火电仍能通过调节能力获得较高收益。

Q：现货市场全面推开后，中长期电量占比是否会大幅下降？这是否会加剧企业盈利波动性？

A：未来水电的中长期电量可能会下降，但国家对燃煤火电中长期合同电量占比有强制规定。目前年度

中长期交易电量不能低于历史电量的80%，月度和月内电量不能低于90%。随着现货市场推开，这种

强制性要求将减弱，但短期内仍会存在。