血透行业：需求端潜在空间巨大

血透行业：需求端潜在空间巨大，供给端迎来多重机遇 需求端：透析适用人群持续增长，中国渗透率提升空间大。2012年国内医保覆盖血透后，我国大陆地区接受血透治疗的患者人数快速增长。但与其他国家/地区相比，我国透析渗透率和透析龄仍有较大的提升空间。 供给端：上游器械国产替代自下而上，中游血透服务存在缺口。 1）国产替代是血透器械中短期内的核心增量来源。国产替代自下而上，壁垒较低的透析管路已基本实现国产化，透析器、血液透析机领域处于攻坚阶段，仍有较大替代空间。 2）长期来看，行业驱动是靠中游血透服务普及来释放患者需求。我国血透服务供给不足，预计独立血透中心连锁化和垂直产业链整合将是未来趋势。 从美国透析行业历史看中国透析市场发展方向。 1）1972年，美国将ESRD纳入医保报销范围，透析需求得到释放，独立透析中心成为主流。随着医保负担加重，成本压力驱动美国透析行业的整合，诞生费森尤斯医疗和Davita两大透析巨头。 2）在医保政策影响下，预计我国血透行业发展将分为三个阶段：在快速成长期，由于医疗体系差异导致血透器械企业的发展状况优于透析服务供应商。在整合期阶段，预计在前期形成规模优势的器械厂家具备主动权，更容易在行业整合中扩大产业版图。在成熟期阶段，企业更应注重医疗质量的提升和海外市场开拓。