苯乙烯期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2024.12.27）
- 2024年苯乙烯行情回顾：
• 行情分四阶段变化：
￮ 年初至4月中旬上涨：年初至4月中旬，苯乙烯价格从7600一线涨至9000一线，涨幅超过18%。这一上涨主要受益于上游原油强势、芳烃价格高企、国内纯苯低库存及加速去库，以及苯乙烯供需矛盾有限。随着市场消化涨幅，加上供需改善，苯乙烯价格进入震荡阶段。期货研报&加一分开户（qihuohu)
￮ 三季度后段回落：三季度后段，原油走弱导致国内纯苯供应增加，韩国装置回归及美国调油转淡使韩国货源流向中国，纯苯供需预期改善，价格下跌，苯乙烯随之回落。进入四季度，纯苯供需宽松，港口库存季节性累库，苯乙烯在新装置投产、大型装置检修重启及下游需求好转间博弈，港口库存降至近五年低位，现货价格受支撑。
• 纯苯供需仍紧：
￮ 供应紧张持续：尽管2019-2023年中国纯苯产能迅速扩张，但2024年后增速放缓，2025年计划新增产能超过240万吨，主要来自乙烯裂解副产。2025年，纯苯下游装置投产增加，包括苯乙烯、己内酰胺、苯酚等，新增纯苯需求约300万吨，高于国内新增投产，导致供需偏紧。2023年纯苯需求稳步提升，库存紧张，进口增量补充，2024年进口达410万吨。2025年，纯苯供需仍紧，价格推升难引发下游集中反馈，需关注人民币贬值及进口补充。
• 产能增速小幅扩大：
￮ 新增产能推动：2019年反倾销政策提升利润，推动新投计划激增，尽管建设周期限制，未能全部投产。2020-2023年，项目陆续上马，产能快速增长，2024年有效产能达2180万吨。2025年新增产能60%，产能增速增至6.7%。然而，供应增速仍低于需求增速，需求增速接近18%。3S行业面临过剩内卷，新产能面临挤占老产能的问题，实际产量增长依赖终端需求。
• 利润压力下需求增幅有限：
￮ 上游利润挤压：苯乙烯行业利润主要集中在上游纯苯端，导致BZ-SM倒挂。受供需过剩和上游纯苯利润挤压，苯乙烯产能利用率下降至3月的近五年新低。低产能利用率与下游需求匹配，港口库存维持在5万吨左右，12月中旬一度降至不足3万吨。尽管短期生产利润修复至盈亏线上方，但中期因产能弹性大，利润仍面临压缩风险。
• 我国净进口量下降：
￮ 出口增长：苯乙烯净进口量逐年减少，从2019年的320万吨降至2024年1-10月的6.6万吨。2025年我国将从净进口转为净出口，因产能扩张降低对海外依赖，且具备出口基础。
• 3S产能扩张加剧：
￮ 产能过剩风险：近年来，苯乙烯的3S产能扩张过快，导致行业饱和，利润普遍走低，尤其是ABS的利润从2021年的6000元/吨降至2024年的-1200元/吨。2024年3S产能利用率下降，库存偏高，企业长期亏损。尽管家电需求增长，但供应能力过剩，难以推动市场价格。2025年3S产能扩张将继续，但对苯乙烯的支撑有限，行业仍面临内卷风险。
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