白糖期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2024.12.26）

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2024 年 12 月 26 日

2024年糖市概述：
• 国际糖市偏空：
￮全球供应宽松：2024/25榨季全球糖市供应持续宽松，供应过剩880万吨，市场整体方向偏空。2024/25榨季巴西糖市受到天气干扰和火灾影响，导致产量波动。最初市场增产，但火灾后产量大幅下调，中南部产量为4031万吨，低于年初的4206万吨。11月上半月，甘蔗入榨量和产糖量大幅下降，但对盘面支撑有限。制糖糖醇比高位运行，但不及预期，减产约180-240万吨。巴西出口强劲，但库存下降，物流风险增加，未来需关注全球市场变化。进入25/26榨季，全球产量若因天气配合良好而提升，国际边际供应将增加。价格重心将从20美分/磅以上逐步下移至17-18美分/磅，需警惕天气带来的阶段性波动。期货研报&加一分开户（qihuohu)
• 国内糖价受影响：
￮ 24/25榨季产量预测：24/25榨季国内糖产量增至1100万吨，同比增加100万吨，主要受天气配合和种植面积增加影响。尽管国产糖供应充足，但消费恢复至1480万吨，导致500-550万吨缺口，需进口弥补。糖浆政策的不确定性也对价格产生影响。
供应与产量：
• 24/25榨季国际糖市供应过剩：
￮全球供应过剩量：24/25榨季全球食糖供应过剩量为880万吨，尽管巴西火灾和干旱影响导致产量下调，但整体供应仍偏宽松。全球糖产量将增至1.897亿吨，消费量为1.808亿吨。供应过剩幅度从10月的470万吨缩减至430万吨，但受天气影响，未来仍有波动风险。
￮印度和泰国产量预期：今年2024/25榨季，印度糖厂数量减少至381家，同比减少52家，甘蔗入榨量为3326.8万吨，同比减少1794.9万吨，降幅35.05%，产糖量为279万吨，同比减少153万吨，降幅36.17%。
• 巴西、印度、泰国产量变化：
￮巴西产量变化：23/24榨季巴西累计产糖量达4242.5万吨，同比增加25.70%，创下历史新高。甘蔗单产每公顷87.2吨，同比增加19%。产乙醇335.93亿升，同比增加16.16%。
￮印度产量调整：24/25榨季，印度糖产预期上调，受政策支持和降水高于正常水平影响，甘蔗面积达600万公顷，可生产约3700万吨蔗糖，其中450万吨用于乙醇生产，3250万吨用于糖生产。印度出口意愿低，有100-200万吨过剩库存可供出口。
￮泰国产量恢复：随着糖价上涨，甘蔗成为泰国种植效益最高的作物，2024/25榨季甘蔗产量将超过1000万吨，种植面积达160万公顷，较去年增加14%。尽管甘蔗价格低于去年，但因木薯价格暴跌，甘蔗的比较收益更高。一季度泰国糖将成国际市场主要供应源，但可能无法完全填补贸易流缺口。
• 拉尼娜现象影响：
￮气候变化影响：甘蔗的生长对气候极为敏感，尤其在伸长期需大量水分。2023年至2024年厄尔尼诺现象减弱，拉尼娜现象可能在2024年10月至2025年1月出现，影响全球降水模式，对糖行业供应产生影响。拉尼娜期间，澳大利亚、东南亚和巴西北部降水增加，而巴西南部和阿根廷北部则干旱，需关注巴西中南部的降雨情况。
• 制糖成本下降：
￮生产成本变化：23/24年度榨季糖料蔗收购价格调整为糖蔗价格挂钩联动、二次结算方式，普通糖料蔗收购首付价格为510元/吨，优良品种加价至540元/吨。白砂糖结算价格超过6300元/吨时，启动挂钩联动措施，联动系数为6%。综合制糖成本在22/23榨季基础上增至5900-6100元/吨，不同地区制糖成本存在差异，可能影响国内糖市区域分布格局。
• 配额外进口成本倒挂：
￮进口成本变化：配额外进口成本受海外价格波动影响，今年有所减弱，但因巴西火灾导致价格回升，倒挂程度加深。截至12月3日，配额外进口成本为7312元/吨，与南宁糖价差1092元/吨。2024年1-10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加12.57%。

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