氧化铝期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2024.12.25）
- 氧化铝供应紧张：
• 供应紧张原因：
￮ 环保监管加强：晋豫两地的氧化铝供应主要依赖进口矿，占比达62%，预计将持续。国产矿价格显示，山西58/5矿石到厂含税价格为780元/吨，河南D8/5矿石到厂含税价格为70/5元/吨。2024年10月，中国铝土矿进口量达1229万吨，同比增长11%。1-10月累计进口13156万吨，同比增长11.9%。其中，几内亚、澳大利亚、土耳其等国的进口量均有增长，但受雨季影响和矿山停产等因素，进口数据波动。几内亚矿石价格高企，市场报价混乱，买家对高价矿持谨慎态度，进一步加剧了进口矿量的波动。重污染天气导致部分氧化铝企业减产或停产，进一步加剧供应紧张局面。期货研报&加一分开户（qihuohu)
• 进口矿量波动：
￮ 11月进口矿变化：11月，国际装置开工率下降，特别是伊朗装置日均产量降至2万吨以下，导致中东主力区域装船缓慢，截止11月27日共离泊52万吨。受此影响，12月进口预估继续下调至100-105万吨附近，而非伊计划维持在40万吨左右。
￮ 伊朗出口不确定性：伊朗氧化铝出口面临不确定性，主要由于严寒天气和政局影响导致装置复产缓慢，一季度月均装船量约40-50万吨，二季度略升至50-55万吨，11月因天然气供应短缺降至约50万吨。尽管3月底装置恢复，日均产量达3900，但中东装船成本倒挂限制了外盘计价。伊朗货主要由终端工厂进口商采购，而印度需求有限，招标限制装船进度。整体开工率接近90%，月产可达110万吨以上。
￮ 全球矿石供应趋势：巴西在低库存背景下，预计压榨末期出口量将减少。北半球主产国如泰国增产预期强烈，而印度需关注出口政策变化。
• 产能高位震荡：
￮ 国内产能稳定：2041几内亚矿石的运输停滞对国内氧化AC氧化几内亚矿石氧化AL氧化铝生产产生影响，需密切关注。截至11月下旬，氧化铝建成产能为10502万吨，运行产能为88800万吨，开工率为84.17％。重污染天气、产能置换及检修等因素影响开工率及运输。
￮ 海外产能变化：海外氧化铝产能因减产和事故影响出现波动。美铝在一季度减产220万吨，力拓在3月短暂减产后于5月再减产100万吨。印度Nalcol4月事故减产50万吨，Vedanta4月投产150万吨但产量未达预期。马来西亚齐力铝业事故产能复产，其他复产计划正常推进。预计2024年全球原铝产量增速将从2.74%降至约1%。
￮ 供应修复依赖：国内电解铝产量创新高，需求增加，但新增产能主要在20年底至2025年初释放，难以在春节前提供增量，依赖海外供应。印尼Mempawah和印度Vedanta的生产线投产及满产是供应保障，力拓澳大利亚项目亦影响供应。 - 电解铝需求不温不火：
• 电解铝需求现状：
￮ 库存变化：电解铝库存变化受多因素影响。供应端因电力和氧化铝成本上升导致减产，库存压力减轻。需求端受出口退税取消和赶工不明显影响，库存在11月因运输不畅下降，但12月因发运效率提升和到货增加而累库。11月初开始滚动交割，12月冶炼厂和期现商积极出货，库存压力缓解，但铸锭增量影响12月库存。整体供需预期由紧平衡转为过剩，对价格压制。
￮ 新兴需求积极：尽管光伏组件产量增幅不及预期，但国内大型项目的交付预期仍支撑需求，2024年1至10月全国光伏新增装机容量达181.3GW。汽车产销持续增长，10月新能源汽车出口12.8万辆，同比增长3.6％。线缆领域表现乐观，电力铝代铜比例提高，光伏、汽车行业电线用铝成熟，2024年10月铝杆产量37.66万吨，同比上涨17.07％。
• 电解铝减产与成本上升：
￮ 产能小幅调整：2024年10月中国电解铝运行产能为4375.90万吨，同比增加1.66%，环比增加0.53%。主要增量来自四川、安顺和新疆项目。内蒙古华云三期项目推迟投产，贵州项目因成本压力减产，新疆和河南因采暖季减产。山西、陕西、重庆计划在2025年初大修。11月运行产能预计小幅净减，日均产量变动有限。
￮ 煤价下跌支撑：11月份，国内煤炭价格回落，北线地区原料煤价格降至630元/吨，榆林地区降至719元/吨，与此同时，甲醇现货价格因外采和库存低而上涨，北线竞拍价格升至2150元/吨，榆林升至2170元/吨，煤制甲醇利润扩张至400元/吨以上。
￮ 减产压力：成本上升导致电解铝即时亏损扩大，促使厂商业提前大修，尽管成本对铝价的支撑在氧化铝现货价格松动前仍显著。供应端因电力和氧化铝成本提高出现减产，铝水就地转化率下降。需求端受政策影响，铝材出口退税取消，出口量下降，光伏排产增量不及预期，整体供需由紧平衡转为过剩，压制铝价。
• 行业利润高企：
￮ 平均盈利水平：10月全国氧化铝加权平均完全成本为2936元/吨，环比增加51元/吨，行业平均盈利为1798元/吨。具体地区中，山西、河南、山东和广西的加权完全成本分别为3105元/吨、3226元/吨、2839元/吨和2738元/吨。
• 净出口格局持续：
￮ 净出口态势：自3月海外减产后，氧化铝逐渐成为净出口。10月出口17万吨，同比增141.7%，金额72,181万元，1-10月累计出口141万吨，同比增40.7%，金额547,113万元，同比增63.1%。内氧化铝进口减少，净出口格局持续。
财醒来
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