沥青期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2024.12.25）
- 沥青市场概述：
• 沥青供需双弱：
￮ 供需平衡趋稳：二季度以来，高库存、低利润和弱需求抑制炼厂开工，导致沥青产量跌至近五年低位，下半年周度产量基本维持在50万吨以下。在供需双弱的格局下，自8月下旬开始，炼厂和社库同步去库，11月以来去库趋势持续，与往年需求转弱后库存回升的表现不同。华北山东、长三角地区炼厂库存低于往年同期，华南地区自11月起加速下降，月底库存降至低位。社会库存自下半年持续下降，11月中旬已接近2022年底的历史低位。期货研报&加一分开户（qihuohu)
• 沥青价格淡季不淡：
￮ 价格逆势上涨：今年以来，尽管整体供需双弱，需求同比大幅下降，但进入淡季后环比下降幅度有限，4季度以来去库维持，使沥青价格在淡季不淡，相较于油价表现偏强。沥青期货价格涨幅领先于现货价格，市场对未来需求恢复的预期较强，推动了价格的上涨。
• 基本面预期向好：
￮ 明年需求增长预期：明年沥青需求实现正增长，主要受益于地方政府化债和“十四五”最后一年的赶工需求支撑。然而，炼油利润下行和成品油内需增长乏力可能影响供应弹性。市场对供需格局的预期将因库存变化而改变，加工利润修复将刺激供应增长。
￮ 库存压力缓解：年底供需双降导致产业链累库幅度有限，低库存格局维持。在低基数背景下，明年沥青需求正增长，加工利润修复以刺激供应增长。原料进口和成品油内需增长乏力影响炼油利润，未来供应弹性需检验，副产品价格将因炼厂利润回升而提振。
• 期货价格涨幅领先油价：
￮ 期货价格表现强劲：自11月以来，沥青期货价格表现出强劲势头，主力合约BU2501从3250元/吨上涨至3500元/吨，涨幅约7.7%，远超同期原油价格的窄幅波动，Brentrent2502合约在72.55至73B5美元/桶之间震荡，
• 现货价格逆季节性上行：
￮ 现货价格坚挺：11月以来，国内沥青现货价格在传统淡季中表现偏强，南方地区赶工需求支撑，华东和华南低端价分别上涨至3680元/吨和3560元/吨。低库存状态也对现货价格提供了支撑。
• 年底库存积累幅度有限：
￮ 库存压力可控：年底供需双降，12月国内沥青炼厂排产量为212万吨，环比下降10万吨。需求环比下降20~30万吨。港口库存为50.21万吨，库存压力可控，去库速度放缓，若赶工需求或进口到港量下降，可能维持紧平衡格局。
• 二季度以来需求弱于往年：
￮ 需求疲软持续：今年，由于降雨天气多和资金紧张等因素，沥青道路需求大幅萎缩，房地产市场下行周期限制了防水沥青的消费，导致全年需求同比降幅超过17%。尽管北方气温下降抑制终端需求，南方赶工需求支撑，11月需求环比基本持平，但“金九银十”旺季期间需求量较前四年均值降幅超过20%。
• 年底供应下降：
￮ 炼厂开工率下降：临近年底，季节性因素导致沥青供应环比小幅下降。国内成品油需求疲软，炼厂加工利润偏低，12月炼厂开工率难以显著上升。今年以来炼厂开工率均值低于30%，尽管利润回升可能推动供应增加，但明年可能受到扰动。
财醒来
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