工业硅期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2024.12.19）
- 工业硅市场概述：
• 工业硅需求下滑：
￮ 多晶硅减产影响需求：多晶硅企业持续减产导致12月供需缺口3-5万吨，库存消耗后采购量增加。然而，多晶硅减产拖累工业硅需求，有机硅、铝合金和出口消费难提升。云南、四川工业硅厂开工率降至30％，西南成本参考意义减弱，新疆暂无减产。期货研报&加一分开户（qihuohu)
￮ 铝合金需求有限：铝合金和出口对工业硅的消费比例逐年下滑，合计占总需求约27%。尽管10月光伏组件出口量同比增加22.73%，但工业硅出口量环比减少1.53%，同比增加49.31%。铝合金终端需求表现较好，预计12月产量将保持稳定。
￮ 下游制品开工率下降：12月多晶硅减产影响工业硅需求，有机硅、铝合金和出口难以提升消费。云南、四川工业硅厂开工率降至30％，PVC下游制品开工率处于历年同期低位，房地产市场表现疲软，导致PVC需求下降。10月PVC消费175.4万吨，同比下降3.85%。
• 期货价格下跌：
￮ 11月震荡下跌：11月工业硅期货价格震荡下跌，核心逻辑是供需双弱和枯水期累库。硅片厂家因价格低迷和减产，11月主要消化多晶硅原料库存，导致市场成交量冷清，库存在上游积累，截至11月23日，多晶硅工厂库存超过30万吨，企业库存压力较大，出货价格在11月下降1-2元/公斤。
￮ 长期预期修复：高库存和年底回款压力导致多晶硅价格短期承压，然而，期现商的介入和供应缩减增强了企业议价能力，行业政策的积极引导和自律的加强，以及光伏主材其他环节价格的见底，为多晶硅价格的长期修复提供了支持。预计12月份多晶硅供需缺口为3-5万吨，而期货上市临近也将有助于消化库存，推动价格向上修复大部分厂家的现金成本线。 - 供需情况：
• 供需双弱：
￮ 供应宽松：四季度焦煤供给维持高位，国内产量因2023年基数低，预计2024年同比增长，主要增量来自山西。进口煤方面，11-12月月均进口量超1000万吨，全年同比增加1800万吨。
￮ 需求疲软：11月进入消费淡季，工业硅需求疲软，当月开机率略有下降，部分地区出现库存累库迹象，新订单增量有限，预计下游需求将继续维持偏弱水平。
￮ 产量过剩：12月多晶硅产量维持在9.6-9.8万吨之间，而DMC产量将达到23.5万吨，工业硅需求依然保持在较高水平。
• 枯水期累库：
￮ 社会库存超50万吨：在多晶硅减产扩大的背景下，尽管有机硅、铝合金和出口对工业硅需求有支撑，但11月工业硅仍呈现过剩趋势，社会库存已超过50万吨。云南、四川工业硅厂因电价上调，产量环比降5.5万吨，降幅近50%。12月西北地区产量将增，新疆启动重污染天气II级响应，要求相关企业停产或减产。 - 市场动态：
• 西北硅厂减产：
￮ 减产应对需求下滑：西北地区工业硅厂在需求下滑的情况下采取了减产措施。部分自备电企业因成本优势未减产，而部分非自备电企业因套期保值至12月，短期仍在生产。新投产能在价格高于现金成本的情况下继续生产以回收投资。伊犁因电价上涨需待原料用完再停产。11月底工业硅期货价格跌破12000元/吨，大部分工厂无套期保值可能性，12月产量将环比减少。减产前工业硅仍处于过剩状态。
• 云南、四川减产：
￮ 电价上调影响生产：云南、四川因电价上调导致工业硅生产成本增加，11月开工率下降至30%附近，产量环比减少5.5万吨，多晶硅价格下跌，西南大厂减产，11月产量降至12万吨以下。12月电价继续上调，西南多晶硅或停产，月产降1.5万吨。部分厂家因亏损减产，影响2万吨供应。西北地区则因电价稳定，生产动态良好。
￮ 开工率降至30%：12月，西南工业硅厂将继续减产，但幅度有限，因在产企业多为出口和有机硅用工业硅，难以进一步减产。11月，云南、四川工业硅月度产量占全国的17.1%，未来供应主要关注西北硅厂。
￮ 产量影响有限：云南、四川因成本增加停产的企业已基本停产，西南成本不再是工业硅供应的核心变量。若工业硅价格下跌至西北硅厂现金成本以下，可能导致进一步减产，原料方面，冬季煤炭价格下跌可能性低，而疆外硅石运输成本可能增加。电价因伊犁电力并网将提升至0.41元/度，增加工业硅成本约400元/吨。
• 库存压制价格高点：
￮ 库存高企：截至11月底，工业硅社会总库存达51.8万吨，交割库库存为22.7万吨。新疆、云南、四川工厂库存增加，超过50万吨货源集中于期现商。多晶硅减产及期货无套保空间增加了现货销售难度，基差走强导致期现商加速出货，进一步对现货市场施加价格压力，西北工业硅供应未缩减，12月仍过剩，加大量库存和销售压力，可能导致工业硅期货和现货价格螺旋下跌。价格需跌破大部分厂家的现金成本，厂家减产或拒绝低价出货后，价格才可能筑底。
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