2025年3月20日菜粕期货研报最新消息现货数据分析基本面研究

2025年3月20日，中国菜粕市场呈现多空交织格局，价格中枢在2300-2350元/吨区间窄幅震荡。据Mysteel数据显示，全国菜粕现货均价报2338元/吨，环比下跌7元/吨，其中江苏南通港加拿大双低菜粕现货报价2360元/吨，广东东莞国产菜粕提货价2315元/吨，广西防城港颗粒菜粕成交价2320元/吨，较上日普遍下调10-15元/吨。这种价格波动背后，是油厂开机率回升与水产养殖需求启动迟缓的角力——当前沿海地区油厂菜籽压榨开机率已回升至48.3%，周环比增加3.7个百分点，而华南地区水产投苗进度较去年同期延迟约7天，导致饲料企业采购节奏放缓，形成阶段性供强需弱格局。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（V：qihuoha)

从供应端看，3月中旬菜籽到港量维持高位水平。据海关总署最新统计，2025年1-2月累计进口油菜籽146.7万吨，同比增幅达22.4%，其中3月前三周到港量约28.5万吨，主要集中于南通、湛江等港口。值得注意的是，当前加拿大ICE油菜籽期货价格持续走弱，5月合约报收624加元/吨，较年初下跌11.2%，这促使国内贸易商加大远期采购力度，4-5月船期菜籽采购量已超过80万吨。油厂库存方面，全国菜粕商业库存呈现季节性回升，截至3月17日当周，沿海主要油厂菜粕库存报7.85万吨，周环比增加0.92万吨，较去年同期高出12.3%，其中广西地区库存增幅最为显著，防城港某大型油厂单周库存增量达3000吨。这种累库现象与当前华南地区降雨偏多导致的水产投苗延迟直接相关，据气象部门监测，3月以来两广地区累计降雨量较常年均值高出35%，水温回升速度明显慢于往年。

需求端数据显示出明显的区域分化特征。华东地区水产饲料企业开始执行4月备货计划，南通港日均提货量回升至3500吨左右，较上周增加15%，主要用于小龙虾饲料生产；而华南市场仍处于需求真空期，湛江港日均出货量仅1800吨，同比下降22%。畜禽养殖领域对菜粕的需求保持稳定，全国生猪存栏量维持在4.32亿头高位，3月猪料产量预估环比增长1.8%，但由于豆菜粕价差收窄至420元/吨（豆粕现货均价2758元/吨），饲料企业配方调整空间有限，菜粕添加比例维持在8%-10%区间。值得关注的是，随着农业部《饲料中玉米豆粕减量替代工作方案》深化实施，3月份饲料企业菜粕使用量同比增加约5万吨，其中禽料领域替代效应最为明显，山东地区肉鸡饲料菜粕添加比例已从6%提升至8.5%。

国际市场动态对国内价格形成传导压力。加拿大统计局最新预估显示，2024/25年度油菜籽产量将达1890万吨，同比增加8.7%，库存消费比预计回升至12.3%，为近三年最高水平。与此同时，澳大利亚油菜籽出口报价持续走低，3月船期FOB价格报520美元/吨，较上月下跌18美元，这导致国内进口菜籽成本中枢下移至4200元/吨附近。在油脂板块方面，国际原油价格波动加剧对菜油价格形成扰动，欧洲ICE菜油期货5月合约单日振幅达2.8%，迫使国内油厂通过调整粕类报价来平衡压榨利润，当前沿海地区菜籽压榨利润维持在85-110元/吨区间，较上月收窄20元/吨。这种利润空间的压缩促使油厂采取挺油抛粕策略，3月20日广西某外资油厂将菜油基差上调50元/吨，同时将菜粕基差下调30元/吨。

相关替代品市场呈现差异化走势。豆粕市场方面，受南美大豆丰产压力影响，3月20日连粕主力合约收报2987元/吨，较月初下跌2.3%，现货市场基差报价同步走弱，张家港外资油厂43%蛋白豆粕报价2840元/吨，与菜粕价差维持在490元/吨水平，处于过去五年均值区间上沿。棉粕市场则因新疆棉籽供应紧张出现异动，阿克苏地区46%蛋白棉粕报价冲高至2750元/吨，较月初上涨150元，这使得部分饲料企业重新评估配方性价比，华北地区鸭料生产企业已将菜粕添加比例从12%提升至15%。鱼粉市场的高位运行同样对菜粕需求形成支撑，秘鲁超级蒸汽鱼粉报价突破16000元/吨大关，推动水产饲料企业加大植物蛋白替代比例，广东海大集团3月菜粕采购量同比增加30%。

从物流运输角度看，长江流域航运条件改善对市场格局产生重要影响。随着三峡北线船闸完成岁修恢复通航，3月中旬过闸货运量环比提升45%，宜昌至南通航线菜粕运输周期缩短至5天，运费下降8%，这促使重庆、万州等地饲料企业转向华东采购。铁路运输方面，国家发改委实施的春耕物资运输保障方案使东北地区菜粕流通效率提升，哈尔滨铁路局日均发运量增加15个车皮，有效缓解了黑龙江地区因本地菜籽压榨产能不足导致的供应紧张。不过，华南地区持续降雨对公路运输造成干扰，据物流平台监测数据，湛江至茂名路段货车平均时速下降至35公里，运输成本较旱季增加12%，这对短途现货交易形成一定抑制。

市场参与者行为呈现新特征。套保盘方面，产业客户在期货市场的套保比例提升至38%，较上月增加5个百分点，特别是华南地区大型饲料企业在RM2505合约的卖出套保头寸增加至12万手，反映出对后市价格的谨慎预期。投机资金则呈现明显的多空分化，RM2505合约前20名持仓净空单量缩减至2.3万手，显示部分机构开始布局需求复苏预期。现货贸易模式创新值得注意，广东某大型贸易商推出”基差点价+运费补贴”组合方案，客户在3月20-25日期间点价可享受30元/吨的运费减免，这种营销策略推动单日成交量突破5000吨。油厂销售策略调整同样明显，东海粮油将4月合同基差报价从RM2505+150调整为+120，同时将提货期延长至45天，以缓解下游资金压力。

天气因素成为影响市场预期的关键变量。中央气象台预报显示，3月下旬江南、华南地区将迎来新一轮降水过程，累计降雨量可达50-80毫米，这可能进一步推迟华南地区水产投苗进度。但值得注意的是，长江中下游地区气温回升速度超预期，武汉、合肥等地未来十天日平均气温将稳定在15℃以上，有利于小龙虾养殖塘口管理，预计华东地区4月上旬将迎来集中投料期。国际方面，加拿大草原省份3月降雪量较常年减少40%，土壤墒情指数下降至65，引发市场对2025/26年度油菜籽播种进度的担忧，ICE油菜籽期货远期合约出现小幅升水结构，需持续关注春播期间天气变化。

技术面分析显示市场处于关键节点。RM2505合约日线级别MACD指标出现底背离信号，2400元/吨整数关口支撑明显，20日波动率下降至18.7%，为近三个月最低水平，显示市场正在酝酿方向性选择。持仓量变化显示，2350-2380元/吨区间积聚了大量期权行权头寸。现货月间价差结构呈现Contango形态，RM2505与RM2509合约价差维持在-45元/吨，反映市场对远月需求改善的预期。从资金流向看，3月20日菜粕期货沉淀资金增加1.2亿元至48.7亿元，多头增仓主要集中在2350元/吨下方，表明部分机构认可当前价格的安全边际。

综合研判后市，二季度菜粕市场将经历供需格局的渐进式转变。预计4月上旬随着华南天气转晴，水产投苗进度将加速追赶，单月菜粕需求量有望环比增加8-10万吨。但供应压力仍不容忽视，二季度菜籽到港量预估达220万吨，同比增加15%，油厂开机率可能攀升至55%以上。国际市场方面，需重点关注4月USDA报告对全球油籽库存的调整方向，以及加拿大油菜籽播种进度对远月合约的影响。下游企业采取”逢低分批建仓”策略，在2300元/吨下方加大物理库存采购，同时利用RM2509合约进行买入套保以锁定三季度成本。对于贸易商而言，建议关注华东-华南区域价差套利机会，当前两地价差已扩大至45元/吨，接近运输成本上限，存在套利空间。