各期货品种最新基本面情况及变化汇总（期货红宝书提炼2025.9.1）

2025年9月1日期货品种基本面全景梳理

一、有色金属板块

1. 沪银；期货研报&手续费优惠低费率AA期货开户（开户V：qihuolian)

短期表现：受国内权益市场尾盘跳水影响，短期小幅走弱。

中期逻辑：美联储9月降息25BP预期持稳，降息与复苏组合下更易受益，贵金属整体偏强震荡。

影响因素：美联储独立性忧虑、美印关税翻倍加重滞胀预期、全球权益市场走势、地缘冲突对避险需求的扰动；伦敦银现价格可参考36-40美元/盎司区间。

2. 沪铝

库存：国内铝库存持续低位，仓单量从2024年3月的15.28万吨降至2025年8月的5.73万吨，对铝价形成支撑。

供应：存在几内亚矿山扰动、印尼政策风险等供应端不确定性。

需求：市场分歧明显，一方面终端需求预期偏弱，9月旺季能否去库待观察；另一方面需求预期改善，短期铝价下方支撑较强。

宏观关联：国内工业企业利润改善、房地产政策调整及中美关税缓和或间接影响需求；海外美联储降息预期、美元走弱或支撑价格。

3. 氧化铝

供应：国内外矿石供应扰动持续，为矿价提供支撑。

现货表现：现货市场延续弱势，价格承压震荡。

4. 沪金

走势逻辑：受美联储降息预期影响，整体呈震荡格局，短期高位盘整偏弱势。

驱动因素：美联储独立性忧虑发酵、美印关税翻倍加重美国滞胀预期、国内权益市场风险偏好走低；9月美联储降息周期或重启，流动性扩张及美联储独立性风险对金价形成利多，但全球权益市场强势可能削弱贵金属吸引力。

5. 沪铜

供应：废料供应因反向开票问题收紧，存在供应端扰动；长期受国内潜在增量刺激政策支撑。

需求：终端需求预期偏弱，9月旺季去库情况待观察。

库存与现货：LME铜库存增加，国内现货升水坚挺，下游以刚需采买为主，整体供需过剩幅度不大，趋紧预期仍存。

6. 沪镍

供应：废料供应因反向开票问题收紧，对精炼镍供应有一定影响；但精炼镍供应过剩格局未改，矿端价格松动。

需求：不锈钢终端需求低迷，预期偏弱，限制镍价上行空间。

风险因素：印尼政策不确定性、几内亚矿山扰动等外部供应变量。

库存与价格：近期主力合约价格围绕12万元/吨波动，仓单量从8月22日的2.26万吨小幅降至28日的2.20万吨，变化有限。

7. 沪铅

供应：废料供应因反向开票问题收紧，铅矿显性库存、再生铅原料库存均小幅抬升。

需求：部分电池厂高温放假结束，铅酸蓄电池开工率略高于往年同期，但终端需求预期偏弱。

供需平衡：预计单周铅锭供需呈现小幅短缺状态。

8. 沪锡

供需格局：呈现供需双弱态势。供应端原料持续紧张，几内亚矿山扰动、印尼政策风险等支撑锡价底部；需求端处于消费淡季，终端采购需求偏弱，复苏不及预期或影响价格。

库存：上周沪锡库存有所减少，整体供需维持紧平衡。

价格区间：主力合约价格集中在26.5万-27.5万元/吨，仓单量从7500吨逐步回落至7100吨附近。

9. 沪锌

供应：短期锌锭产量维持高位，锌矿显性库存延续上行，国内社会库存加速抬升；存在几内亚矿山、印尼政策等潜在供应扰动，但无实际减产或供应紧张事件。

需求：下游处于季节性淡季，镀锌板产能利用率环比上升1.1个百分点至73.2%，产量环比增长1.6%至127.5万吨，需求有一定韧性但整体受淡季制约。

成本：锌精矿加工费环比上涨10.5%至5850元/吨，原料供应成本增加或对冶炼端形成压力。

二、能源化工板块

1. 丁二烯胶

原料：丁二烯原料短期偏紧，货源紧张对期货盘面形成成本端托底。

价格联动：盘面运行逻辑与天然橡胶关联度高，同时受原油市场大幅波动的外部影响；合成橡胶盘面近期随天胶走弱，但丁二烯价格仍有小幅上涨空间。

2. 沥青

供应：供给端开工率因原料问题持续低于30%，供应偏紧。

需求：高温天气结束后，逐步进入年度需求旺季，需求端预计改善，整体供需格局偏健康。

库存与基差：仓单量从7月底的4.30万张降至8月28日的2.98万张，呈现去库趋势；山东、华东地区基差走高，月差或随仓单增加回落，当前绝对价格偏高估。

3. 燃油

供应：俄罗斯原油供应受乌克兰冲突影响下降，截至8月24日一周，俄罗斯港口原油运输量日均减少32万桶，原油加工量降至日均487万桶（三年来最低），对油品市场有一定支撑，但燃油自身供应压力持续。

品种分化：高硫燃油跟随原油波动，地缘冲突对价格扰动较短暂；低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代等利空。

4. 苯乙烯

成本：纯苯开工率中性震荡，供应量偏宽松，对苯乙烯成本支撑有限。

供应：乙苯脱氢利润下降，但苯乙烯开工率持续上行，生产活动活跃，供应压力增加。

库存：港口库存持续大幅累库，反映供需宽松格局。

需求：季节性淡季临近尾声，下游PS、ABS、EPS三大品种整体开工率震荡上涨，需求有回暖迹象。

5. 乙二醇

库存：8月26日港口库存50万吨，较前期去库4.7万吨；但国内外检修季结束，装置陆续重启，后续到港量或上升，港口库存预计转入累库周期。

供应：整体负荷73.2%（合成气制81.3%、乙烯制68.3%），天盈、沃能、盛虹等多套装置重启或提负，海外美国乐天、马来西亚石油装置亦重启。

需求：下游聚酯负荷90%（环比+0.6%），终端加弹负荷79%、织机负荷68%，需求有所恢复。

利润：石脑油制利润-424元/吨，乙烯制利润-576元/吨，煤制利润1104元/吨；乙烯价格涨至840美元/吨，煤价下跌。

6. 塑料（PE）

库存：社会库存约70万吨，虽处于高位但已进入去库阶段。

需求：农膜原料开始备库，行业开工率在低位震荡企稳。

成本：韩国乙烯出清政策或推动成本端主导的行情从下跌转向震荡上行。

7. 液化石油气

供应与库存：到港量小幅回落，但4周均值仍处高位；港口库存316.98万吨，较前期增加2万吨，库存水平偏高。

8. 聚丙烯

库存：生产企业库存57.23万吨（环比-2.59%，同比+12.84%），贸易商库存17.13万吨（环比-4.67%），港口库存5.87万吨（环比-2.98%），整体库存压力仍较高。

开工率：上游开工率78.23%（环比+0.24%），下游平均开工率49.53%（环比+0.18%），供需端无突出矛盾。

9. PVC

供需格局：供强需弱特征明显。

供应：整体开工率77.6%（环比-2.7%），其中电石法76.8%（环比-3.2%），乙烯法79.6%（环比-1.7%）。

需求：下游整体开工率42.7%（环比-0.1%），需求端乏力。

库存：厂内库存30.6万吨（环比-2.1万吨），社会库存85.3万吨（环比+4.1万吨），库存结构分化。

成本：电石价格反弹，烧碱现货偏强，但整体估值支撑较弱。

10. 甲醇

库存：港口库存107.6万吨（环比+5.42万吨），企业库存31.08万吨（环比+1.52万吨），虽同比处于近年低位，但库存持续增加反映供需宽松。

供应：煤炭价格持续回升推升成本，企业利润较好，国内开工见底回升；海外装置开工回到中高位，后续进口预计快速回升。

需求：港口MTO装置暂时停车（预计月底回归），传统需求整体表现偏弱。

11. 对二甲苯（PX）

库存：6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨，呈现去库趋势。

开工率：中国PX负荷84.6%（环比+0.3%），亚洲负荷76.3%（环比+2.2%）；海外泰国53万吨、沙特134万吨装置重启。

需求：下游PTA负荷72.9%（环比-3.5%，因意外检修较多），但终端加弹、织机负荷分别升至79%、68%，需求季节性好转。

进出口：8月中上旬韩国PX出口中国29.4万吨，同比增加5.5万吨。

估值：PXN（PX-石脑油价差）264美元（环比-3美元），石脑油裂差111美元（环比+18美元）。

12. PTA

供需驱动：供给收缩与库存去化成为核心逻辑。

供应：8月检修量上升，意外检修增多，负荷环比降3.5%至72.9%（海南逸盛、独山能源等装置检修，恒力惠州计划外停车），新装置投产短期影响有限。

需求：下游聚酯负荷90%（环比+0.6%），终端加弹、织机负荷分别升至79%、68%，旺季预期强化。

库存：社会库存225万吨（环比-2.3万吨），港口库存50万吨（环比-4.7万吨），仓单量从8月18日的4.19万张降至28日的2.99万张，库存偏紧格局明确。

加工费：有望持续修复，8-10月存在去库预期。

13. 烧碱

供应：华北、华南多套装置因检修或故障减产，区域装置负荷下滑，供给端出现紧张。

现货价格：现货报价870元/吨，较前日上涨10元/吨，短期现货市场偏强。

库存：仓单量自8月4日的490张持续回落至8月28日的93张，库存压力有所缓解。

三、黑色金属板块

1. 热卷

供需：需求保持回升，但产量增长更快，库存已连续六周增加，供给压力持续，库存累积速度加快，基本面偏弱。

2. 螺纹钢

供需：产量明显回落，需求小幅修复但整体疲弱，库存继续累积（社会库存环比+15%，厂库环比+8%，合计库存同比-3%）。

库存与仓单：仓单量从7月底的8.50万张增至8月28日的19.11万张，市场供应压力增加。

3. 铁矿石

供应：海外矿山发运波动，澳洲发运量增加、巴西发运量高位回落、非主流国家发运量小幅下滑，处于传统发运淡季，压力不显著；45港口到港量小幅回落，接近去年同期，总供应平稳。

需求：日均铁水产量240.75万吨（环比+0.09万吨），进口烧结日耗大幅下降；河北钢厂临近月末检修，铁水产量或降，但影响有限，阅兵后需求或恢复高位；钢厂盈利率持续下滑，终端需求弱，铁水短期增幅有限。

库存：47港口进口铁矿库存1.44亿吨（环比+62.63万吨），延续小幅回升，最新数据显示港口去库；钢厂进口矿库存小幅下降。

4. 焦炭

供应：部分煤矿因事故、安全检查收紧及阅兵临近减产，产量受限；炼焦煤价格受供给限制支撑，甘其毛都口岸通关维持高位，煤矿前期去库至低位，预售订单多，无明显库存压力。

需求：焦炭八轮提涨启动，但落地难度大；焦化生产受限致焦煤刚需下滑，下游按需采购，现货成交弱稳。

5. 焦煤

供应：复产进程缓慢，部分矿点因事故、阅兵安检减产，煤矿生产收紧；甘其毛都口岸日均通关量维持高位，阅兵影响暂时有限。

需求：焦炭八轮提涨落地难，部分地区焦化生产受限，焦煤刚需短期下滑；下游按需采购，现货弱稳，部分煤矿累库，但前期去库至低位且预售多，暂无明显库存压力。

6. 纯碱

供应：周产量77.14万吨（环比+1.01万吨），其中重碱减少0.45万吨、轻碱增加1.46万吨；内蒙古博源银根降负，五彩碱业（110万吨）计划检修。

库存：国内厂家总库存188.81万吨（环比-2.27万吨，降幅1.19%），虽供应增加但库存略降，需求有一定韧性，但供需矛盾仍存，供给过剩格局未改。

四、农产品板块

1. 豆二

全球供应：USDA大幅调低美豆种植面积，美豆产量环比降108万吨，短期利多CBOT大豆；巴西升贴水稳定，但全球蛋白原料供应过剩格局未改，大豆进口成本上行动能待考。

国内供应：进口大豆到港量预计季节性下降，国储8月29日拍卖进口大豆16.4万吨，或增加短期供应；国内豆粕库存高，但提货持续高位，9月现货端或进入去库阶段，支撑油厂榨利。

需求：气温回落，油厂检修降低开机率，现货及基差逐步企稳，呈现现货强于盘面特征；下游库存天数小幅升至8.51天，需求有韧性。

2. 玉米

需求：下游需求疲弱，生猪养殖利润偏低，蛋禽、肉禽养殖持续亏损，玉米深加工行业利润亏损幅度大，对高价粮接受意愿低。

供应：新季玉米产情正常，高温或弥补前期播种延迟影响，新粮上市正常；国外玉米供应宽松，市场整体供应充足；短期春玉米陆续补充市场，旧作去库存在不确定性。

3. 玉米淀粉

供需逻辑：与玉米高度关联，需求端同受下游高价粮接受度低制约（生猪、蛋禽、肉禽及深加工行业利润不佳）；供给端新季玉米产情正常、国外供应宽松，春玉米补充市场，旧作去库存疑。

4. 鸡蛋

供应：供过于求格局未改，新开产蛋鸡持续增加，冷库蛋、换羽鸡开产同步增长，中小码鸡蛋占比持续攀升。

需求：下游消化速度放缓，多数贸易商对后市信心不足，整体库存趋于稳定，供压导致的消费后置加剧市场谨慎情绪。

5. 生猪

供应：市场供应充裕，猪源充足；能繁母猪产能处于高位波动，2025年1-7月新生仔猪数量持续环比增加，预计下半年生猪出栏量增加；当前体重库存同比偏高，供应过剩持续。

政策影响：反内卷和收储政策对市场情绪有扰动，但基本面整体宽松。

6. 豆粕

供应：国内大豆压榨量高，库存充足，对豆粕价格形成上方压力；美豆优良率回升至69%，产区天气良好，巴西大豆出口过峰，升贴水高位回落；USDA调低美豆种植面积，产量降108万吨，短期利多但全球蛋白原料过剩格局未改；国储8月29日拍卖进口大豆16.4万吨，对市场有一定压力。

需求：国内豆粕提货持续处于高水平，预计9月现货端或进入去库阶段，支撑油厂榨利。

7. 棕榈油

库存：东南亚主产国库存水平偏低，或抑制供给宽松。

供应：印尼作为主产国，供应稳定性存疑，可能引发全球市场紧张。

出口：马来西亚8月1-10日棕榈油出口环比+23.67%，前15日预计环比增长16.5%-21.3%，需求端有韧性。

政策预期：印尼B50生物柴油政策或在四季度推动产地报价上涨，支撑价格中枢。

8. 豆油

供应：8月国内大豆到港量、油厂压榨量高，预计8月底豆油商业库存环比增8-10万吨；国内进口大豆到港量预计季节性下降，豆油库存或逐步见顶。

需求与关联：美国生物柴油政策草案或抑制豆油出口；受东南亚低库存、印尼供应不稳定及棕榈油价格联动影响，全球油脂市场供需存在利多支撑。

9. 菜籽油

供应：国内油菜籽进口减少，部分地区出现洗船现象；进口加拿大菜籽受限，进一步限制供给来源；预计8月底菜籽油库存环比减少，库存或逐步偏紧。

10. 菜籽粕

供应：进口加拿大菜籽受限，国内油菜籽进口减少（部分洗船），原料供应紧张；仓单量从8月10日的9821张降至28日的7314张，库存水平偏低，支撑供应偏紧格局。

11. 油菜籽

供应：国内油菜籽进口减少，部分地区出现洗船；进口加拿大菜籽受限，供给端压力明显；预计8月底菜籽油库存环比减少，间接反映油菜籽供给偏紧。

12. 棉花

库存：国内棉花商业库存处于历史同期偏低水平，对价格形成下方支撑；2025年棉花进口滑准税配额20万吨（限定加工贸易），对当前供应偏紧格局影响小。

需求：下游需求由淡转旺，近两周订单环比增加，全棉布厂开工率提升，纺织厂成品库存下降，基本面呈现边际改善。

13. 尿素

库存：港口库存50.1万吨（环比+3.7万吨），企业库存102.39万吨（环比+6.65万吨），处于同比高位，供应压力持续。

供应：日产维持高位，企业利润低位；煤炭价格回升推升成本，国内开工见底回升；海外装置开工中高位，后续进口预计快速回升；部分企业检修停车。

需求：复合肥开工率回落，三聚氰胺开工率降至同比低位，农业需求进入淡季，国内需求缺乏支撑；出口持续推进，但港口库存走高，需求变量集中于出口。

五、其他板块

1. 原木

短期逻辑：基本面边际转好，估值有所抬升，主要受“金九银十”旺季回暖预期支撑。

影响因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金等因素或影响走势；09合约因交易所新增交割库、交割检验宽松，交割压力较大，拖累远月合约。

2. 硅铁

供应：供给端持续回升，未来需防范需求边际弱化。

库存与预期：当前市场库存压力不大，但后市供需预期悲观，中长期价格中枢趋于下移；需关注煤炭市场动态及主产区用电成本调整。

3. 锰硅

供应：周产量21.12万吨（环比+0.41万吨），周产累计同比延续上升，阶段性供应增加，过剩产业格局未改，供应压力持续；产量升至年内高位，压力逐步积累。

需求：钢厂利润尚可、成材产量仍处高位，但阅兵临近钢材产量或小幅回落，短期需求趋于下滑；需关注旺季铁水产量回升高度。

库存与成本：当前库存压力暂时可控，成本支撑下短期下跌空间有限，但中长期供需趋于宽松，价格仍存下行压力。