主流期货品种基本面全景梳理（2025年9月3日）

一、贵金属类

沪银

基本面驱动集中于宏观政策预期与地缘政治风险，市场对央行独立性的担忧增强贵金属避险属性，美国将白银列为关键矿产或对供给成本形成潜在上行压力。目前未提及库存偏紧、减产等直接供给端变化，核心影响因素仍围绕宏观情绪与政策动向。期货研报&手续费优惠低费率AA期货开户（开户V：qihuolian)

沪金

核心驱动与宏观政策预期、政治风险相关，市场对货币政策走向及政策干预的担忧提升黄金避险需求，美国非农就业数据、PMI等经济指标短期影响市场预期。未出现沪金特定库存短缺或供给收缩的基本面变化，贵金属整体氛围对价格形成间接支撑。

二、有色金属类

沪铝

供应端置换产能陆续投产，供应量稳步增加；需求端边际改善，订单转好预期增强，但终端消费尚未明显走强，传统消费旺季临近或推动供需再度趋紧。库存方面，国内铝锭社会库存延续累积趋势但边际放缓，铝棒库存同步增加，最新主消费地铝锭库存62.3万吨、铝棒库存14.3万吨。

氧化铝

供应端存在局部扰动（山西雨水致部分企业生产波动），但整体过剩压力未根本性改变，国内外矿石供应扰动为铝土矿价格提供支撑，远期广西480万吨氧化铝产能投产预期对原料需求形成利好。现货价格走弱，期货仓单量显著增长，近月合约呈现Contango结构且有所扩大。

沪铜

供应端约束加剧，冶炼厂开启检修，铜矿加工费持续低位，废铜回收成本抬升致部分冶炼厂减停产，预计9月电解铜产量大幅回落；废铜供应偏紧，反向开票问题进一步收紧废料供给。库存层面，LME铜库存减少25吨至158875吨，国内电解铜社会库存微增但上期所仓单减少，整体维持低位。需求端进入传统消费旺季，供需或再度趋紧，但终端需求预期偏弱可能限制价格弹性。

沪镍

供应端受印尼RKAB审批临近扰动，镍矿价格持稳，菲律宾矿山挺价意愿强，印尼镍矿整体供应充足，国内铁厂利润虽有修复但仍处亏损，供给增量有限。需求端不锈钢产量止跌回升，库存有所去化，“金九银十”传统旺季临近下，不锈钢厂8 – 9月排产增加预期对镍铁需求形成支撑；中间品市场现货库存紧缺，电镍、硫酸镍生产企业采购需求为价格提供支撑。当前精炼镍供应过剩格局未改，国内库存高企且有增加趋势。

沪铅

铅精矿库存边际下行，加工费持续处于下行通道；原生冶炼厂开工率维持高位，但成品库存延续累库，再生冶炼厂面临原料紧缺，安徽等地部分企业集中停产检修致供应边际收窄。下游初端企业开工率小幅滑落，铅锭成品库存小幅抬升，整体供需格局偏弱。此外，铅锭交割新国标即将实施，电池出口放缓、进口大增对需求端构成潜在影响。

沪锌

锌精矿供应转松，加工费抬升，港口及工厂库存均进入季节性累库阶段；冶炼端持续放量，锌锭社会库存快速累积至14.63万吨。下游企业开工率无较大起色，需求整体疲软，产业端延续过剩现状，基本面缺乏显著支撑。

沪锡

供应端缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺严峻，冶炼厂原料库存普遍低于30天，部分企业计划检修，开工率维持低位；江西地区冶炼企业生产正常，但粗锡供应不足致精炼锡产量难有增量。需求端处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产走弱，AI算力带来的新增需求量级较低。上周国内锡锭社会库存小幅增加至10002吨，供需基本面偏紧但需求疲软制约价格表现。

不锈钢

库存端社会库存录得108.30万吨，环比减少0.81%，300系库存同步下降，期货仓单量延续去化趋势。供应端受印尼暴乱事件影响，市场对镍原料供应稳定性存忧，镍铁价格回升，铬铁价格持稳，不锈钢产量止跌回升。需求端“金九银十”传统消费旺季临近，部分市场参与者对需求回暖预期增强，预计终端开工率提升将带动实际消费增长。

国际铜

供应端与沪铜类似，铜矿加工费低位、废铜回收成本高致部分冶炼厂减停产，9月电解铜产量预计回落，废铜供应偏紧且受反向开票问题制约。库存方面，LME铜库存减少，国内电解铜社会库存微增但上期所仓单下降，整体维持低位。需求端9月传统消费旺季或推动供需趋紧，精废价差扩大至1630元/吨提升废铜替代优势，但终端需求预期偏弱仍存。

三、黑色建材类

热卷

库存持续累积态势显著，钢材整体产量偏高，需求端承接力度不足，供需矛盾突出，基本面压力对价格形成明显压制，未出现供需格局改善的明确信号。

螺纹钢

库存持续累积，8月29日全国总库存670.87万吨，环比增加27.97%，且高于去年同期水平。供应端部分钢厂复产及增产，阅兵限产临近下河北地区钢厂将陆续检修，铁水产量有下降预期，阅兵结束后复产可期。需求端处于淡旺季切换阶段，表需环比回暖但同比仍偏低，市场对旺季需求高度普遍偏谨慎。

铁矿石

供应端海外发运冲高，澳洲发运量小幅回落，巴西发运量回升显著，45港到港量环比增加且符合预期。需求端最新钢联口径日均铁水产量240.13万吨，环比下降0.62万吨，阅兵临近致河北钢厂检修，铁水产量短期受影响有限，后期有望恢复高位。库存方面，港口库存小幅下降，压港量回升，钢厂厂库去化，总库存小幅下降，进口矿库存出现减量。终端五大材表需继续回升，但库存累积速度无明显减缓。

焦炭

阅兵临近背景下，焦炭限产情况强于钢厂，短期供应偏紧格局延续。价格提涨虽暂难落地，但阅兵前价格仍有支撑，后续需求端变化需关注阅兵结束后铁水产量回升情况。当前上行风险集中于炉料供给受限，下行风险与政策导致钢企铁水产出回落相关。

焦煤

市场呈现供需双弱格局，短期基本面矛盾暂不突出。上行风险包括炉料供给受限（如进口超预期增长、煤矿安监趋严等），暂无显著供需失衡信号，基本面整体偏平稳。

玻璃

全国浮法玻璃样本企业总库存6256.6万重箱，环比减少104万重箱，同比下降11.31%，库存压力有所下降，但沙河中游库存仍处高位。产量维持高位，下游房地产需求数据暂时未出现明显好转，原料价格偏强对成本形成一定支撑，基本面呈现“现实需求弱、成本有支撑”的特征。

四、能源化工类

沥青

库存当前处于低位，但9月份产量大幅增加，预计库存将进入累积阶段。需求端表现疲软，2027年新改建公路30万公里，年均增量不及2024年水平，需求支撑力度有限。供应紧张问题有所缓解，山东现货价格跌至与华南平水，供需格局趋向宽松。

燃油

供应端全球原油供应处于增加格局，乌克兰袭击俄罗斯原油出口设施导致短期供应扰动，高硫燃料油受俄罗斯炼厂扰动对冲OPEC + 增产预期。需求端美国成品油总需求升至五年同期最高，显示经济韧性，但中国及美国7 – 8月成品油出口处于同期偏高位置，海外成品油库存有承压迹象。当前原油和成品油库存在发达经济体仍未有效累积，预期油价延续震荡。

甲醇

港口库存累积明显，进口到港量走高致库存大幅升至高位；供给端内蒙古南线地区主要装置已逐步恢复生产，供应端恢复叠加下游需求疲软，加剧市场下行压力。需求端下游烯烃回落，整体需求表现较弱，未出现库存偏紧或供给减产等利好变化。

苯乙烯

库存压力突出，显性库存为近五年同期最高，隐性库存同样较高，价格承压明显。纯苯库存重回累库状态，成本支撑不足；需求端旺季临近但终端家电排产中空调转弱明显，冰箱和洗衣机出现小幅负增长，下游三大S中PS需求恢复及提货一般。预计9 – 10月苯乙烯检修计划落地后，纯苯格局可能重回供大于求。

乙二醇

港口库存处于五年同期最低水平，库存偏紧状况显著，最新港口库存50万吨，环比去库4.7万吨；下游工厂库存天数13.2天，环比下降0.3天。短期到港量偏低，出港量偏高，预期库存将持续去库，低库存与宏观情绪博弈下，下方价格支撑较强。

塑料（PP、PVC）

• 聚丙烯（PP）：生产企业库存53.85万吨，环比去库 – 5.91%，但较去年同期累库9.07%；聚乙烯（PE）库存42.7万吨，环比去库 – 14.92%，较去年同期累库0.40%。线性低密度聚乙烯（L）基本面支撑较PP略强，主要因标品新投产有限。
• PVC：供应端9月中旬检修计划增多，预计开工率下降，部分新增产能已投产，部分投产计划延后；需求端下游开工持稳，以刚需采购为主，印度BIS认证推迟至12月底但反倾销税费落地，出口预期承压。库存因产量偏高、内需偏弱、出口难放量而累库压力较大；成本端电石价格弱稳，烧碱上涨放缓，动态成本下移。

短纤

交易氛围减弱，下游观望情绪浓厚，去库存过程不持续，旺季需求成色仍有待验证。原料端PTA无过多让利空间，下游需求降温但整体格局改善，价格底部支撑较强；乙二醇低库存与宏观情绪博弈，下方支撑较强；PX多套大型装置重启预期，PTA装置检修较多，聚酯需求对价格底部形成支撑。当前无显著供需格局突破，基本面缺乏明确驱动。

对二甲苯（PX）

多套大型装置重启预期可能增加供给，同时PTA装置检修较多可能减弱下游需求，但聚酯需求仍对价格底部形成支撑。反内卷政策具体措施尚未出台，供给减量力度存在不确定性；原油供应处于增加格局，美国6月原油产量创纪录新高，未来增量预期明确，地缘政治风险可能间接影响成本端。

PTA

整体社会库存（除信用仓单）220万吨，环比去库5万吨，库存有所回落；下游负荷逐渐上升，8月检修量有所上升，短期仍以去库为主。现货加工费收于173.4元/吨，基差为 – 45元/吨，成本支撑不强，装置检修不及预期致现货基差持续走弱。PX多套大型装置重启预期，PTA装置检修较多，聚酯需求对价格底部形成支撑，下游需求降温但整体格局改善。

尿素

供应端减产趋势显现，行业日产18.37万吨，产能利用率78.52%；需求端秋季需求预计回暖，出口释放和印度标购（印标）即将落地，构成利多因素。库存方面，港口库存60万吨，环比增加9.9万吨，集港有所加快；企业库存108.58万吨，环比增加6.19万吨，处于同比高位，企业库存压力依旧较大。

纯碱

国内厂家总库存181.93万吨，较上周四下降4.82万吨，厂库186.75万吨，环比减少4.33万吨（轻碱减少2.78万吨、重碱减少1.55万吨），交割库库存50.07万吨，环比增加0.44万吨。尽管短期库存有所下降，但供给过剩格局未发生根本改变，基本面仍以宽松为主。

烧碱

供应端8月中下旬到9月中旬检修增加，产量略降，天津渤化、甘肃耀望等新增产能已投产，西北、西南地区前期检修装置复工致开工率明显上升。需求端氧化铝补库持续，非铝补库已结束，出口签单回暖，魏桥烧碱收货量回升至1.2万吨/日且收货价持稳，未来广西480万吨氧化铝投产对需求预期较好。全国库存处于去库状态，库存偏紧成为基本面核心支撑，烧碱与液氯利润302元/吨，综合成本约2280元/吨。

硅铁

厂家库存压力不大，短期成本端对价格支撑力度仍存；但后市市场供需关系趋向宽松，中长期价格中枢预计下移。需重点关注煤炭市场动态及主产区用电成本调整情况，当前无显著供需失衡，基本面偏中性。

锰硅

厂家库存压力尚可，短期成本端对价格仍存在一定支撑力度；但后市市场供需预期较为悲观，中长期价格仍存较大下行压力，需关注原料成本的下调幅度。当前基本面无明显亮点，供需趋于宽松的预期主导市场。

低硫燃料油

价格主要跟随原油走势波动，10 – 11月差维持震荡格局。原油供需转弱趋势明显，沥青和燃料油等品种同步跟随原油价格震荡回落；集运欧线三季度旺季转淡，装载率承压且缺乏上涨驱动，9月运价回落速率可能间接影响燃料油需求，基本面无独立驱动，高度依赖原油走势。

原油

供应端全球供应处于增加格局，乌克兰袭击俄罗斯原油出口设施导致短期扰动，美国6月原油产量创纪录新高，预计2025年、2026年分别带来35万桶/日增量，圭亚那新增出口量将增加25万桶/日，OPEC + 增产使得过剩预期难以扭转。需求端美国成品油总需求升至五年同期最高，经济韧性较强，但终端需求缺乏亮眼表现，中国及美国7 – 8月成品油出口处于同期偏高位置，海外成品油库存承压，美国炼厂需求受进口减少回落。当前OPEC供给相对克制，页岩油维持正常波动，裂差维持强势，但供应逐步增加，预期中的过剩量将慢慢转化为现实。

碳酸锂

供应端8月份月度产量超预期，显示刺激供应加快释放；7月国内进口大幅下滑，但从发运情况看四季度进口将有所恢复。需求端继续增长，9月即将进入旺季，需求预计环比提升。社会库存小幅去库，月仓单逐渐恢复，当前国内供需逐渐开始有缺口但短缺不明显，基本面处于紧平衡状态。

工业硅

供应端月产量33.8万吨，环比增长3.2%、同比增长6%，1 – 7月累计生产221万吨、同比下降20.0%，西北地区（宁夏、甘肃）生产稳定、开工率较高，新增产能释放致供应压力加大。库存端最新百川国内库存435900吨，环比下降0.3%，市场库存174500吨、工厂库存261400吨，环比均降0.6%，但绝对水平仍处高位。需求端7月出口量74006吨，环比增长8.3%、同比增长36.7%，1 – 7月累计出口414711吨、同比下降1.0%；光伏装机7月国内新增11.04GW，环比下降23.1%、同比下降47.6%，短期受多晶硅和有机硅提产带动需求有所恢复，但后续缺乏新增亮点。

多晶硅

供应端随着丰水期到来，西南地区开工产能提升，预计8月产量回升至13万吨；进出口方面，7月出口总量约2135.42吨，环比减少3.9%、同比下降63.14%，1 – 7月累计出口13525.39吨、同比减少25.15%，进口总量约1169.56吨，环比增加5.11%、同比下降49.08%。需求端1 – 7月国内光伏新增装机223.25GW，同比增长81%，2024年1 – 12月预计新增装机278GW，同比增长28%。生产层面，新疆部分企业现金成本约3.8万元/吨，辅料波动有限，部分老旧产能仅部分运行，新增产能处于提产阶段，部分企业持续停产暂无复产安排（主要顾虑价格稳定性）。

五、农产品类

豆一

美国大豆优良率略高于预期，巴西大豆升贴水和进口成本有所下降，当前未出现库存偏紧、供给减产等显著基本面变化，供需格局相对平稳。

豆二

大豆进口成本因巴西升贴水上调而上涨，成本端对价格形成传导；国内豆粕库存高企，折豆粕库存处于高位，去库需等待压榨量及到港量拐点。美豆产量因USDA调低种植面积环比下调108万吨，短期形成利多，但全球蛋白原料供应过剩背景限制大豆进口成本持续向上动能，基本面与豆一类似，无显著结构性变化。

玉米

饲料产量较高，库存天数出现下降，显示需求端可能保持强劲，未提及供给端减产、库存偏紧等显著变化，供需基本面相对稳定。

玉米淀粉

基本面与玉米高度类似，饲料产量较高，库存天数下降，需求端表现稳健，供给端无显著扰动，基本面缺乏独立驱动，与玉米联动性较强。

鸡蛋

供应端相对稳定，养殖单位多积极出货，市场走货有所好转，业者参市积极性提升，主产区鸡蛋均价微涨0.01元至3.10元/斤；但偏高存栏水平叠加冷库蛋出库，导致供应端边际改善幅度有限。需求端虽存在后置现象，但在绝对偏高的供应水平下，仅能起到托底作用而非助涨动力，整体呈现“供应充足、需求疲软”格局。

生猪

短期供应整体充裕，月末集团场出栏收缩，但8月计划出栏量总体环比7月实际出栏量增加；中期2025年上半年全国能繁母猪产能尚在高位波动，1 – 7月新生仔猪数量持续环比增加，预计下半年生猪出栏呈增量趋势；长期7月“反内卷”政策引导产业“降重·减产”，若落实将驱动2026年猪价逐步转强。月初养殖端出栏节奏或放缓，学校开学致需求订单略增，短期供需边际有小幅改善。

豆粕

大豆进口成本因巴西升贴水上调上涨，传导至国内现货市场致现货价格小幅上涨20元/吨；国内豆粕和大豆库存均处于累库状态，折豆粕库存高位，去库需等待压榨量及到港量拐点，下游库存天数小幅上升至8.87天。美豆产量因USDA调低种植面积环比下调108万吨，短期利多，但全球蛋白原料供应过剩背景抑制上涨动能；国内大豆压榨量增加、开机率上升，供应压力持续。

棕榈油

马来西亚8月1 – 10日出口量环比增加23.67%，前15日预计出口环比增加16.5% – 21.3%，同期SPPOMA数据显示产量环比增加0.88%，出口与产量均有增长。国内三大油脂总库存处于近五年同期最高水平，主要因豆油累库较多，抑制现货基差表现。基本面支撑因素包括美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存、印尼B50政策预期。

液化石油气（LPG）

供应压力延续，港口库存持续处于高位水平；需求端夏季燃烧需求表现疲软，化工需求略有下滑，丙烷脱氢（PDH）装置开工率在75%左右震荡，反映化工端需求稳定性不足，整体呈现“供应充足、需求偏弱”格局，无库存偏紧或供给减产等显著变化。

菜籽油

基本面与豆油类似，国内三大油脂总库存处于近五年同期最高水平，豆油累库较多拖累整体油脂市场，菜籽油受高库存抑制，现货基差表现承压，供需格局无显著亮点，与油脂板块整体走势联动性强。

油菜籽

菜籽粕基本面与豆粕类似，受国内大豆供应及压榨量影响，替代需求存在波动；菜籽油基本面与豆油类似，跟随油脂板块整体供需变化，无独立基本面驱动，核心受关联品种及原料端影响。

花生

新花生供给出现缩量，持货商挺价意愿较强，供应端收紧对价格形成支撑，当前未提及需求端显著变化，基本面核心矛盾集中于供应收缩。

原木

供需压力不大，供应压力有所缓解，基本面呈现边际转好态势；“金九银十”旺季预期可能带来需求回暖，对估值形成抬升支撑，当前无显著供需失衡，旺季预期主导短期基本面逻辑。

苹果

冷库余量处于低位，库存偏紧特征明显，货源集中分布在山东产区，供给端偏紧对价格形成支撑，未提及需求端显著变化，基本面核心支撑来自低库存。

棉花

商业库存处于历史同期偏低水平，供应偏紧格局明确；2025年棉花进口滑准税配额落地，但数量有限且限定加工贸易，对供应格局改变较小。下游需求逐步由淡转旺，订单环比增加，纯棉纺织厂开工率提升，成品库存下降；关税延期可能刺激海外订单下达。预售基差同比提高，棉籽价格增加降低加工成本，上游轧花厂籽棉收购预期价提升，支撑价格；但新年度预期增产对上行空间构成阻力，基本面呈现“当前紧、未来松”特征。

红枣

库存减少对价格形成潜在支撑，但下游采购积极性不高，需求疲软抵消部分利好，供需基本面存在一定矛盾，无显著供需突破方向，整体偏平衡。

棉纱

无明确供需数据提及，仅价格呈现窄幅震荡，仓单量从88张减少至60张，反映库存压力缓解，但缺乏供应、需求端具体数据支撑，基本面信息有限。

白糖

国际供应端巴西新榨季甘蔗产量同比下降，但制糖比创历史新高，新作食糖产量预计略增（历史次高位），泰国、印度新榨季预计延续增产，巴西7月下半月食糖产量环比增加，制糖比高位且出口进入高峰期；国内纯销售期但进口量持续增加，7月进口74万吨（同比 + 32万吨），1 – 7月累计进口178万吨（同比 + 5万吨），进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨（创年内新高），新榨季广西存在增产预期。整体供应边际增加，糖价存在下行驱动，基本面趋于宽松。

瓶片

供应端工厂延续减产，需求淡季到来可能促使工厂进一步加深减产，供给减量力度受政策不确定性影响；需求端处于淡季，下游需求降温，加工费承压；库存无明显指引，整体格局改善但去库不持续，基本面无明确方向，以淡季特征为主。

集运指数

欧线三季度旺季转淡，装载承压且缺乏上涨驱动，运价面临下行压力，需求疲软成为基本面核心矛盾，无供需改善信号，短期弱势特征明确。