2025年8月27日最新期货品种基本面全景梳理

一、贵金属类

1. 沪银

当前基本面受宏观因素主导，无具体库存偏紧或供给减产等变化。核心驱动逻辑包括：期货研报&手续费优惠低费率AA期货开户（开户V：qihuolian)

• 货币政策预期：市场预计9月开启降息周期，降息25个基点概率达75%，降息预期降低无息资产持有成本，对价格形成支撑；
• 经济数据表现：7月新屋销售总数年化略高于预期但环比下降0.6%，部分地区面临衰退风险，反映经济下行压力；
• 流动性与风险偏好：未来1-2季度海外流动性或维持扩张，同时新兴市场权益走强可能提升风险偏好，对吸引力形成阶段性压制，且基本面弱现实未逆转。

2. 沪金

基本面无显著库存或供给端变动，核心受宏观环境影响：

• 市场处于鸽派氛围中，美国劳动力市场数据为关键跟踪点，降息预期维持积极；
• 新兴市场权益走强带来的复苏预期可能压制价格弹性，而降息与基本面下行的组合对其形成利好。

二、有色金属类

1. 沪铝

• 供应端：部分置换产能陆续投产，运行产能与开工率持续处于高位；
• 需求端：旺季临近带动订单转好预期，但当前终端消费尚未出现明显走强迹象；
• 库存端：累库节奏反复，季节性去库拐点待确认。上周国内铝锭社会库存环比增加，保税区与海外库存则小幅减少。

2. 氧化铝

• 现货价格稳中有降，仓单增长明显，市场供应充足；
• 冶炼厂当前具备利润，运行产能持续回升至高位，上下游平衡系数呈明显过剩状态，累库趋势扩大；
• 存在潜在供应端干扰因素，但尚未对当前基本面产生实质性影响。

3. 沪铜

• 库存端：整体处于低位，7月国内电解铜产量环比、同比均增长，但库存未出现累积，社会库存与保税区库存进一步小幅减少，库存压力有限；
• 供应端：铜矿加工费持续低位，原料供应紧张，废铜替代优势提升，预计供应过剩幅度不大；
• 需求端：预期偏弱，且面临关税落地影响，9月旺季能否转为去库仍需观察。

4. 沪镍

• 库存端：全球显性镍库存持续增加，LME镍库存维持累积态势，国内库存部分通过出口转移实现平衡，电镍现实过剩严重，库存大幅累积对价格形成压力；
• 供应端：矿端价格相对坚挺，但雨季过后原料供应或趋于宽松，中间品产量有所恢复，镍盐价格微幅走弱，镍豆作为原料生产硫酸镍仍处于亏损状态，盘面支撑较弱；
• 产业基本面呈边际走弱迹象，无库存偏紧或供给减产等重大变化。

5. 沪铅

• 供需呈双弱格局：供应端再生铅冶炼厂受部分地区扰动开工率下降，原生铅冶炼厂利润较好、开工率高于往年同期，但铅矿原料偏紧导致铅精矿加工费持续下行，总体铅锭供应仍相对宽松；
• 需求端：高温假期结束后下游电池厂开工率小幅回升，但终端消费压力显著，铅酸蓄电池企业周度平均开工率处于一定水平，经销商库存天数升至高位，同时电池出口表现疲软，7月净出口量同比下降。

6. 沪锡

• 供应端：持续偏紧支撑价格底部。缅甸佤邦复产但未大量运输至国内，国内锡矿紧张局面未改；印尼受出口许可证更换影响7月精炼锡出口下滑；非洲产地基础设施落后导致生产及出口不稳定。国内矿端紧缩使冶炼厂原料供应紧张，锡精矿加工费维持低位，冶炼开工率下滑至低点，部分企业停产检修或梯度减产；
• 需求端：边际走弱，下半年电子行业（智能手机、平板消费低迷）与光伏焊带需求下滑明显，国内锡库存去化难度上升，仅上周因部分终端补货导致锡锭库存大幅减少；
• 整体供需呈双弱格局。

7. 国际铜

• 库存端：电解铜库存处于低位，上期所库存环比减少，社会库存与保税区库存小幅减少；
• 供应端：铜矿加工费持续低位，原料供应紧张，废铜替代优势提升，预计供应过剩幅度不大；
• 需求端：终端需求预期偏弱，但存在下游需求回暖的可能性；
• 同时受美元走弱支撑，也面临关税及需求边际走弱的压力。

8. 硅铁

• 当前市场库存压力不大，短期价格受成本支撑，下调空间有限；
• 供应端呈现持续回升态势，基本面未出现明显矛盾；
• 中长期市场供需预期较为悲观，价格中枢或趋于下移，需关注上游原料市场动态及生产端成本调整情况。

9. 锰硅

• 供应端：产量近期持续上升，供给端压力未减。厂家在特定节点前提前采购原料库存，目前补库已接近尾声，港口成交氛围降温，叠加到港量增加，供应压力上升，港口矿价出现高位松动；
• 需求端：钢厂利润情况较好，成材产量仍处高位，行业利润修复背景下厂家复产进程持续推进，使得供需关系逐渐走向宽松，中长期价格或存下行压力；
• 当前市场库存压力暂时可控，成本支撑下短期价格下跌空间或较为有限，需关注原料成本下调幅度及供需宽松化趋势。

10. 碳酸锂

• 供需端：供需缺口逐渐体现，周度产量环比下滑（尤其云母产量下滑较大，辉石料作为补充）；7月国内碳酸锂进口大幅下滑，从发运情况看四季度进口将恢复；社会库存小幅去库，8月仓单逐渐恢复；9月即将进入需求旺季，但当前需求未出现明显超预期；
• 供应端风险：价格处于高位可能刺激供应加快释放，同时存在部分生产企业面临采矿许可证到期的潜在停产风险，以及部分企业复产对供应端收缩预期的扰动。

11. 工业硅

• 供应端：延续回升趋势，西南地区在丰水期优势及硅价反弹作用下，硅厂复产节奏明显加快，新疆部分大型企业完成检修后也逐步复产，带来额外增量；
• 需求端：多晶硅企业复产带动需求逐步回升，有机硅行业维持刚需采购节奏，铝合金板块开工稳定但对需求增量支撑有限；
• 库存端：随着供应端产量持续恢复，社会库存及期货仓单预计进一步累积，市场承压；产能过剩、绝对高位库存及有效需求不足的问题未根本改变。

12. 多晶硅

• 供应端：随着丰水期来临，西南地区开工产能有所抬升，四川多晶硅产能近期回升，预计8月产量在当前10万吨以上基础上继续增加；
• 需求端：1-5月光伏装机增速大幅提高，但6、7月份装机量下降，下半年光伏装机需求可能减弱；
• 总体供需仍有压力，价格波动加大，需关注相关产能及需求变化。

三、能源化工类

1. 丁二烯胶

• 供应端：出现偏紧情况，部分装置检修及降负导致国内产量下降，当前供应面暂无明显压力；
• 需求端：主力下游行业开工情况尚可，对行情存在一定支撑。

2. 沥青

• 基本面主要受地缘因素影响，美国对涉及燃料油及沥青原料的仓储公司实施制裁，导致供应扰动风险增加，地缘溢价再起；
• 需持续关注制裁后续影响及相关局势发展，此类因素可能对沥青原料供应和价格产生持续作用。

3. 燃油

• 受地缘事件显著影响，包括管线、港口及部分炼厂设施受袭，同时两家涉及燃料油和沥青原料的仓储公司受制裁，导致燃油地缘溢价上升，短期供给风险加剧，推动价格走强；
• 原油价格波动对燃油存在传导效应，暂未提及库存或供给减产的直接变化。

4. 苯乙烯

• 库存端：港口库存持续大幅累库，当前已攀升至五年同期最高水平，供应面压力显著；
• 成本端：纯苯开工维持中性震荡，供应量依然偏宽，对苯乙烯成本支撑有限；
• 需求端：处于季节性淡季尾声，相关下游行业整体开工率震荡上涨，呈现逐步回暖迹象；
• 存在潜在供应端变动预期，但当前基本面核心矛盾集中于高库存状态。

5. 乙二醇

• 库存端：维持低位状态，对价格形成支撑，近期到港量偏低、出港量上升，预期港口去库；
• 需求端：旺季预期与库存低位形成共振，下方价格支撑偏强；
• 需关注上游原料价格波动以及装置计划外停车情况。

6. 塑料（含PP、PE、PVC）

• PP（聚丙烯）：库存呈现去化趋势，生产企业、贸易商及港口库存均环比减少，但生产企业库存同比仍增加；无供给减产或其他重大基本面变化；
• PE（聚乙烯）：整体库存高位去化，需求端农膜原料开始备库，季节性旺季或将来临，开工率低位震荡企稳；
• PVC：开工率环比下降（电石法、乙烯法均降），需求端下游开工率略降，呈供强需弱格局；成本端部分原料价格上涨，对价格形成一定影响。

7. 甲醇

• 库存端：港口与企业库存均环比增加（港口库存107.6万吨，环比增5.42万吨；企业库存31.08万吨，环比增1.52万吨），但库存同比处于近年低位；
• 供应端：上游原料价格持续回升推动成本上移，企业利润仍较好，国内开工率见底回升，供应边际走高；海外装置开工回到中高位，后续进口预计快速回升；
• 需求端：港口MTO装置停车，预计月底回归，传统需求整体表现偏弱；
• 整体呈现供应增加、需求偏弱、库存累积的格局。

8. 对二甲苯（PX）

• 库存端：有望维持低库存格局，估值下方存在支撑，反映市场供应偏紧态势；
• 需求端：终端和聚酯数据逐渐好转，叠加旺季推动，需求预期提升；下游PTA供减需增格局强化去库预期，间接支撑PX需求；
• 需关注上游原油价格大幅波动带来的成本端影响，以及需求旺季不及预期的潜在风险。

9. PTA

• 供应端：呈现减少态势，企业积极实施减产，供给压力有所缓解；
• 需求端：在聚酯旺季推动下预期增强，8-10月份存在明确的去库预期，终端和聚酯数据逐步好转，下游开工率提升，进一步支撑基本面走强。

10. 纯碱

• 供应端：整体供应继续创年内新高，周产量77.14万吨（环比增1.01万吨），其中重碱产量减少、轻碱产量增加；部分装置出现降负及检修计划，存在短期供应扰动；
• 需求端：下游浮法玻璃开工率有所上升，光伏玻璃开工率下降后持稳，但现货成交较弱，供需矛盾仍存；
• 库存端：总体库存压力有所下降，但重碱库存略有增加；整体供给过剩格局未改变。

11. 烧碱

• 供应端：装置出现减产，负荷呈现下滑，包括华北区域多套装置检修减产及华南部分装置故障减产，导致供给端收缩。

12. 尿素

• 库存端：港口与企业库存均环比增加（港口50.1万吨，增3.7万吨；企业102.39万吨，增6.65万吨），处于同比高位水平，库存压力显著；
• 供应端：日产维持高位，企业利润处于低位，供应压力持续存在；
• 需求端：复合肥开工率回落，三聚氰胺开工率降至同比低位，农业需求进入季节性淡季，国内整体需求缺乏支撑；出口虽持续推进，但港口库存再度走高，显示出口释放缓慢，需求跟进不足；
• 整体面临低估值弱供需格局，缺乏实质性利好因素。

13. 动力煤

• 现货自2015年以来年化收益较高，期货自2022年起受交易限制影响流动性较差；
• 历史基本面影响因素包括：供给端变化导致价格反弹及行业预期修复，出现阶段性涨价补库存，使库存与价格呈同向关系；特定阶段价格波动降低、行情平稳，库存对行情影响减弱；近年供需驱动增强，行情波动增大，收益较高；
• 库存因子合并反映整体供需强弱情况。

14. 低硫燃料油

• 供应端：受地缘事件影响，包括管线、港口袭击及部分设施受扰，同时相关仓储公司受制裁，导致地缘溢价再起，短期供应可能偏紧；
• 需求端：面临航运需求回落和绿色能源替代的利空因素，长期或对价格形成压制。

15. 原油

• 供应端：OPEC+成员国同意9月份石油供应增加55万桶/日，标志本轮增产周期结束；同时俄罗斯宣布特定时间段内的减产计划，供应层面存在博弈；
• 地缘风险：近期地缘事件频发，包括管线、港口袭击及制裁威胁，加剧供应担忧，可能引发地缘溢价；
• 宏观与供需：降息预期增加，但OPEC+增产带来的供应压力使得市场过剩预期难以扭转。

16. 液化石油气

• 到港量小幅回落，但4周均值仍处于高位；
• 港口库存报316.98万吨，较前值增加2万吨，库存水平维持高位；
• 暂未提及供给减产、需求大幅变动或其他基本面结构性变化。

17. 20号胶

• 供应端：产区强降雨预期可能导致天然橡胶供给上量的时间点后移，短期内船货到港或有减少；
• 库存端：中国天然橡胶社会库存环比下降（127.8万吨，环比降1.1万吨，降幅0.85%），20号胶期货仓单量波动增加但整体处于年内相对低位，库存压力有所缓解；
• 需求端：下游轮胎开工率表现分化（全钢轮胎开工负荷率走高，半钢轮胎下降）；
• 同时处于天然橡胶季节性上涨时间，市场存在相关炒作题材。

18. 橡胶（天然橡胶）

• 供应端：产区强降雨预期可能导致供给上量的时间点后移，短期内船货到港或有减少；
• 库存端：中国天然橡胶社会库存环比下降（127.8万吨，环比降1.1万吨，降幅0.85%）；
• 需求端：需求刚性维持，价格回落后下游采购积极性回升，下游轮胎开工率表现分化（全钢轮胎开工负荷率走高，半钢轮胎下降）；
• 处于季节性上涨时间，市场存在相关炒作题材。

19. 纸浆

• 供需与价格：阔叶浆交易氛围有所回暖，美金价格与国内成交价格走势偏强，但下游纸张普遍处于供给过剩状态，内需表现疲弱；
• 多空因素交织：一方面，“金九银十”下游产出高峰可能带来阔叶浆备货需求，海外生产成本对美金盘报价形成一定支撑；另一方面，纸张供应过剩及仓单问题持续对期货交割价格产生压制。

20. 玻璃

• 供应端：整体日熔预计维持稳定，有1条产线待出玻璃，上游出现小幅累库，自身供需矛盾不突出；
• 需求端：下游相关需求数据暂无明显好转，玻璃产量维持高位，库存压力略有增大；
• 成本端：近期上游原料价格上涨带动成本支撑走强，但基本面仍旧偏弱，市场情绪扰动较多。

21. 原木

• 供应端：8月外商报价上调，成本端估值重心上移；全国主流港口到船减少，到港量环比下降，短期供应偏紧；
• 库存与交割：新仓单陆续注册，多头接货意愿偏低，对近月合约构成压力；
• 需求端：需关注相关需求变化，同时需留意现货流动性不足及国际贸易关系对供应的潜在影响。

四、农产品类

1. 鸡蛋

• 价格与供需：全国鸡蛋价格多稳少涨，供应量基本正常，下游走货速度稍快，多数贸易商对后市信心回暖，整体库存略减；
• 供需矛盾：供过于求的负循环仍未打破，新开产仍处增势，叠加冷库蛋和换羽鸡开产，中小码鸡蛋占比持续攀升；
• 市场格局：未来需低价或消费启动方能打破负循环，在整体产能实质去化前，对蛋价不宜过分看高。

2. 生猪

• 价格与供需：国内猪价主流下跌，养殖端出栏积极性尚可，需求端跟进一般；
• 供需矛盾：存在特定措施影响市场情绪，但供应压力仍然存在；肥标差扩大后，三季度末期潜在压栏能否对冲掉供应增势仍存未知，行情整体呈区间特征。

3. 豆粕

• 国际供应：美豆产量因种植面积大幅调低而环比减少，短期内对市场形成利多；全球蛋白原料供应过剩格局未改，大豆进口成本持续向上的动能仍需观察；
• 国内供需：呈现供需双旺态势，现货价格小幅上涨，提货水平较高，下游库存天数小幅上升至8.51天，预计9月可能进入去库阶段，从而对油厂榨利形成支撑；
• 原料端：美豆产区未来一周降雨预计偏少，8月整体偏干，9月初预报降雨恢复；巴西升贴水近期回落较多，大豆进口成本因美豆上涨和巴西报价下跌而维持弱稳趋势。

4. 棕榈油

• 国际供应与需求：马来西亚8月1-10日棕榈油出口量同比增加23.67%，但近期高价可能抑制未来需求；
• 国内库存：国内三大油脂总库存维持高位，主要因大豆压榨量较高导致豆油累库（处于历年同期高位），菜油小幅去库但仍处于历年高位，棕榈油库存与去年几乎持平且环比去库；
• 全球格局：东南亚棕榈油增产潜力不足，印度和东南亚产地植物油低库存，以及特定政策预期对油脂价格中枢形成支撑；若需求国维持正常进口且产量保持中性水平，产地库存或维持稳定，四季度可能存在上涨预期。

5. 菜籽油

• 市场情绪与价格：隐含波动率维持在较高水平，持仓量PCR低于0.60，市场情绪偏空；
• 供需结构：近期主力合约价格在9800元附近窄幅震荡，日线级别波动较小；仓单量持续稳定在3487张，未出现显著变化，显示市场短期供需结构相对平稳。

6. 花生

• 价格趋势：价格呈现长期下行趋势，近期在8000元支撑位下方波动（8月26日价格7834元），处于历史相对低位；
• 市场特征：仓单量近期多为0，仅少数日期有仓单记录，表明市场实物交割兴趣较低，可能反映现货市场流动性或交割意愿不足，市场情绪偏谨慎或偏空。

7. 菜籽粕

• 市场情绪与价格：隐含波动率维持在较高水平，持仓量PCR低于0.60，市场情绪偏空，价格处于2400-2900元的弱势盘整区间（8月26日价格2526元）；
• 库存情况：仓单量从8月26日的7987张呈现波动下降趋势，暂无具体基本面解读，仅作为背景参考。

8. 油菜籽

• 关联品种影响：下游加工品菜籽粕、菜籽油维持弱势盘整或小幅震荡态势，其价格走势与油菜籽供需、压榨利润等基本面存在间接关联，暂无油菜籽直接基本面数据。

9. 白糖

• 国际供应：巴西中南部食糖生产数据显示，7月后产糖量环比明显增加，供应边际增加；新榨季北半球主产国存在增产预期，后市原糖价格大幅反弹的可能性不大；
• 国内供需：国产糖处于纯销售期，进口量持续增加（7月份进口食糖创近几年同期高位）；配额外现货进口利润维持在近五年最高水平，盘面估值偏高；
• 潜在风险：国内主产区天气异常可能影响产量，巴西港口物流问题可能影响出口，宏观经济波动可能影响市场情绪。

10. 棉花

• 库存端：商业库存处于历史同期偏低水平，且近期呈现下降趋势（当前171万吨，环比减少15万吨，较去年同期减少30万吨）；
• 需求端：下游需求出现边际好转迹象，纺纱厂开机率环比增加0.3个百分点至65.8%，织布厂开机率环比增加0.2个百分点至37.2%；
• 成本与预期：今年预售基差同比提高，棉籽价格同比增加，有利于降低加工成本，上游轧花厂能够接受的籽棉收购预期价将提高；同时需关注新棉上市预期增产带来的潜在压力。

11. 棉纱

• 关联品种影响：受棉花基本面间接影响，棉花商业库存低、需求边际好转、预售基差及棉籽价同比提升等因素，对棉纱生产成成本及供需关系形成支撑；新棉上市预期增产可能导致棉花价格承压，进而间接影响棉纱市场成本与利润空间；
• 需求端：下游纺纱厂、织布厂开工率分别环比提升至65.8%、37.2%，需求边际改善；同时处于“金九银十”消费旺季前夕，宏观环境对商品市场的积极影响也可能传导至棉纱市场。