油脂周度基本面

因近期美豆产区干旱、美豆优良率下调、美豆出口预期季节性回升等因素，

上周美豆震荡走强，而在油粕套利及原油价格下跌的影响下，上周美豆油表现相

对偏弱。受中加贸易关系趋紧及美豆反弹影响，上周国内菜油表现较强，豆油相

对抗跌，棕油相对偏弱。从宏观环境看，近期市场对美联储降息预期升温，上周

美元震荡走弱；而在需求预期悲观的影响下，上周原油价格震荡下跌。从当前产

业环境看，目前市场预期马棕 8 月产量环比稳中有增，出口预期环降 10%左右，

市场调查显示预计马棕 8 月库存上升至 185 万吨左右，如此马棕 8 月累库幅度或

仍偏低。但 9-11 月为棕油丰产期，后期棕油产地累库趋势不变，棕油供需将阶

段性趋向宽松。豆类方面，近期美豆产区干旱、美豆优良率下调、美豆出口预期

季节性回升等因素为美豆反弹提供动力，成本端对国内豆油构成支撑，但预计美

豆丰产预期最终兑现概率较大，届时美豆价格或将再度走弱，进而施压国内油脂

市场。菜系方面，近期中加贸易关系趋紧，我国对加拿大菜籽的反倾销调查提振

市场情绪，短期或仍利多菜油市场，但调查持续时间、贸易具体政策尚未出台，

短期国内菜籽菜油进口到港量预期较大，国内菜油库存预期维持高位。综上分析，

近期美豆反弹及中加贸易关系趋紧为国内油脂提供支撑，但随着棕油供需阶段趋

向宽松、美豆丰产的兑现及国内菜油的高库存等因素发酵，后期油脂下行压力仍

然较大。