2025年3月25日纯碱期货研报最新消息现货数据分析基本面研究

2025年3月25日，中国纯碱市场延续稳中偏弱格局，供需基本面呈现阶段性调整特征。从价格表现来看，华南地区轻质纯碱市场价为1600元/吨，环比维持稳定，但部分区域实际成交存在暗降现象，例如山东海化轻碱出厂价报1570元/吨，重碱1580元/吨，较前期价格中枢下移约1.3%，而广东南方碱业因装置减量运行，轻碱出厂价仍维持在1700元/吨高位，区域价差扩大至130元/吨，反映出市场结构性分化加剧。这种价格差异既与区域供需错配相关，也受到运输成本及企业库存策略的影响，例如华东地区轻质纯碱自提价连续两周稳定在1400元/吨，但实际成交中存在灵活议价空间。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（V：qihuoha)

供应端呈现边际宽松趋势，行业产能利用率预计从上周的77.85%继续提升。检修季接近尾声是主要驱动因素，山东300万吨/年装置虽仍处降负运行状态，但整体检修损失量环比减少，叠加前期新投产装置逐步达产，本周产量预计突破65.23万吨，环比增长约0.8%。

60万吨/年装置因技术性调整减量约15%，短期内对华南局部供应形成支撑，但全国范围内供应压力仍在积累。从生产结构看，重质纯碱与轻质纯碱价差维持在100元/吨水平，华东地区重碱价格持稳于1500元/吨，下游浮法玻璃行业需求韧性仍在，该行业全国均价微涨0.08%至1264元/吨，但光伏玻璃等新兴领域订单增速放缓，制约了重碱价格的进一步上行动能。

需求端呈现分化特征，浮法玻璃行业作为纯碱最大消费领域，设备运行负荷维持在82%左右，但企业补库意愿受制于终端地产竣工数据波动，采购策略以刚需为主。轻质纯碱下游的日用玻璃、洗涤剂等行业则因成本传导不畅，开工率较上月下降2-3个百分点，导致轻碱成交重心持续下移。据市场反馈，当前碱厂订单接收量环比持平，但新签订单中长约占比提升至75%，散单议价空间扩大至30-50元/吨。这种结构性变化反映出下游企业对远期价格走势持谨慎态度，更倾向于通过锁定长期合同规避价格波动风险。

库存动态显示去库进程持续，上周行业库存降至168.78万吨，环比减少0.6%。这一变化主要得益于期现商低位补库及部分区域运输效率改善，但需注意库存绝对值仍处于近三年同期高位，且主要生产企业的厂库去化速度慢于社会库存。分区域看，华北地区因供应恢复较快，厂库周增幅达1.2%，而华南受装置减量影响，库存周转天数缩短至12天，低于全国平均的15天。这种区域分化可能导致后续跨区套利机会增加，进而影响全国价格体系的稳定性。

成本端支撑力度边际减弱，原料市场价格波动趋缓。华东地区动力煤价格环比微降0.29%至680元/吨，原盐价格稳定在240元/吨，按当前配比测算，氨碱法工艺完全成本约为1350元/吨，环比下降5元/吨，行业毛利润率维持在15%-18%区间。但值得注意的是，煤炭长协价执行率提升至90%，实际生产成本波动小于市场价格表现，这意味着纯碱企业的成本管理能力将成为影响二季度盈利空间的关键变量。

期货市场与现货联动性增强，主力合约SA2509基差收窄至-35元/吨，期现套利窗口的闭合反映出市场对远期供需改善的预期减弱。从持仓结构看，贸易商多头头寸占比提升至42%，但产业资本套保比例同步增加，多空博弈焦点集中于三季度光伏玻璃产能释放进度。这种矛盾预期导致期货价格波动率维持在18%的高位，较上月提升2个百分点，增加了现货企业的风险管理难度。

进出口方面，受海外能源价格回升影响，东南亚地区纯碱到岸价上涨至1850元/吨，较国内价格溢价扩大至12%，刺激部分企业加大出口订单洽谈。但受制于船运周期及信用证结算门槛，实际出口增量滞后2-3个月体现。进口方面，美国天然碱到港量维持在月均3万吨水平，对华东高端市场份额形成持续挤压，这也是该地区现货价格承压的重要因素之一。

当前纯碱生产装置平均运行负荷已恢复至理论产能的82%，但设备老化问题逐渐显现，行业非计划停车率环比上升0.5个百分点至1.2%。这可能导致二季度实际产量增速低于产能释放预期，特别是在环保督查趋严背景下，华北部分企业可能提前实施检修计划。此外，新装置投产进度方面，内蒙古40万吨联碱装置调试周期延长两周，实际贡献产量时间推迟至4月中旬，这为市场提供了短暂的缓冲期。

需要重点关注两个变量：一是浮法玻璃冷修季是否较往年提前，目前行业库存天数升至22天，若终端需求未能在4月传统旺季兑现，可能触发连锁反应；二是能源价格走势，尽管当前煤炭市场平稳，但夏季用电高峰前的补库需求可能推升成本中枢，进而重塑纯碱价格底部。整体而言，市场正处于多空因素交织的过渡阶段，企业加强套期保值与库存动态管理，以应对潜在的价格波动风险。