2025年3月21日氧化铝期货研报最新消息现货数据分析基本面研究

2025年3月21日，中国氧化铝市场延续供需失衡格局，行业亏损压力持续加剧，价格中枢下移与库存累积成为当前核心矛盾。截至3月中旬，国内氧化铝现货总库存达到394.6万吨，较上周增加3.2万吨，连续三周呈现累库态势，生产企业发运效率提升导致在途库存增加，但下游消化能力未同步改善。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（V：qihuoha)

从价格表现看，山西氧化铝价格单日下跌30元至3175元/吨，河南、山东、广西、贵州等地价格分别下调20-50元/吨，区域价差扩大至155元/吨，反映出市场定价体系紊乱。值得注意的是，进口铝土矿价格已从115-120美元/吨跌至90-95美元/吨，但成本端传导存在滞后效应，当前矿石长单价格商榷区间锁定在90-95美元/吨，预示二季度原料成本支撑将进一步弱化。

供应端压力主要来自产能释放与减产节奏错配。尽管行业亏损比例扩大，但3月网价仍能维持在3300元/吨水平，全行业主动减产动力不足，预计当月供应过剩量达19.9万吨。新增产能投放加剧市场失衡，二季度规划投产项目集中在低成本区域，其中沿海地区氧化铝厂因物流成本优势获得相对竞争力，但高成本内陆企业已面临现金流亏损，部分长单覆盖率低于50%的企业开始制定减产计划。

从生产结构观察，头部企业通过设备升级实现降本突破，例如分解工序不锈钢立盘扇板使用寿命从1年延长至2.5年，年节约滤板采购费用超9万元，皮带滚筒结构改造实现年降本1万元以上，这些技术革新延缓了产能出清速度。

需求侧呈现结构性分化特征。电解铝产量同比增长2.6%至731.8万吨，但增速较氧化铝13.1%的产量增幅显著落后，导致行业库存消费比持续攀升。铝材及铝合金产量分别增长3.6%和12.7%，但建筑型材需求疲软与工业型材增长形成对冲，未能有效提振氧化铝消费。

值得注意的是，期货市场呈现多空博弈加剧态势，氧化铝主力2505合约持仓量达21.93万手，仓单注册总量29.28万吨创年内新高，期现基差收窄至-100元/吨区间，套保盘压力抑制现货价格反弹空间。海外市场方面，印尼FOB价格成交409美元/吨，折算到岸价与国内现货价差收窄至200元/吨以内，进口窗口接近关闭。

国内铝锭现货库存下降3.1万吨至83.8万吨，铝棒库存同步减少1.2万吨至29.4万吨，但氧化铝库存逆向增长凸显产业链库存转移不畅。分区域看，山西、河南等地因运输效率提升导致厂库向社库转移加速，而西南地区受水电季节性波动影响，电解铝企业备货意愿低迷。从库存周期测算，当前库存可满足国内电解铝企业45天生产需求，远超25-30天的安全边际，迫使贸易商折价抛售远期仓单。

成本端重构正在重塑行业格局。铝土矿价格下行虽降低原料成本，但电力、烧碱等可变成本仍处高位，其中山东液氯补贴后出厂价维持+100元/吨，32%离子膜碱价格下跌3.03%至960元/吨，烧碱期货主力合约收于2561元/吨，成本传导滞后效应导致氧化铝完全成本仍高于3200元/吨。

当前行业平均现金成本约为3050元/吨，完全成本达3350元/吨，按现货价格计算亏损面已扩大至65%以上，但区域成本差异显著，广西地区凭借低价水电和进口矿优势仍可维持微利。

期货市场呈现复杂博弈特征。氧化铝主力2505合约夜盘收涨35元至3027元/吨，但持仓量增加4350手至21.93万手，多空分歧加剧。仓单总量29.28万吨中，可交割品牌占比提升至78%，但交割品溢价收窄至50元/吨以内，反映市场对交割品质要求的放松。值得注意的是，美元指数连续两日上涨对伦铝价格形成压制，但国内电解铝去库加速支撑沪铝走势，产业链上下游价格传导出现背离。

未来三个月行业将面临产能出清关键窗口。据测算，4月现金流亏损企业比例将突破40%，触发50万吨以上规模性减产。新建产能方面，二季度计划投产120万吨产能，但实际落地可能延迟至三季度，为市场调节提供缓冲期。从政策导向看，国家统计局数据显示1-2月氧化铝产量同比激增13.1%，远超电解铝2.6%的增速，政策层面或将通过环保核查等手段干预供给端。

技术面指标显示市场处于超卖区间。山西地区现货价格较年初下跌18.7%，但MACD指标出现底背离信号，RSI数值触及28超卖阈值，技术性反弹动能积聚。不过，期货合约期限结构维持Contango形态，2505-2509合约价差扩大至-85元/吨，显示市场对远期供需改善信心不足。

二季度氧化铝市场将经历”价格探底-产能出清-供需再平衡”三阶段演变。对于生产企业，极致降本和套期保值成为生存关键，预知维修模式和设备升级经验值得行业借鉴。贸易商需重点监控仓单注销速度和进口矿到港量，防范期现基差反转风险。整体而言，行业阵痛期或将延续至2025年三季度，届时产能出清与新投延迟的叠加效应有望推动市场进入新一轮景气周期。