2025年3月20日棕榈油期货研报最新消息现货数据分析基本面研究

2025年3月20日棕榈油市场日报

今日棕榈油市场呈现期现联动上涨格局，基本面数据与宏观情绪共振推动价格中枢上移，市场关注焦点集中在国际成本抬升、国内低库存压力以及下游需求复苏节奏上。截至收盘，国内主要港口现货报价普遍上涨100-200元/吨，大商所棕榈油主力合约（P05）突破9100元/吨关口，创下近三个月新高，成交量与持仓量同步放大显示市场多空分歧加剧。以下从现货动态、期货走势、国内外供需结构及后市预期展开详细分析。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（V：qihuoha)

现货市场方面，区域分化特征显著。天津港24度棕榈油报价攀升至9840-9870元/吨区间，加权均价较前一日上涨200元/吨，成交氛围有所回暖，但实际放量仍以刚需补货为主，贸易商反馈下游中小型食品加工企业订单增量有限，补库周期多控制在5-7天。值得注意的是，天津港库存数据显示，截至3月19日，24度棕榈油库存降至9.8万吨，环比下降6.7%，连续两周去库速度加快，部分贸易商因进口倒挂持续而选择捂盘惜售，导致市场流通资源阶段性趋紧。

相比之下，日照港52度棕榈油报价虽跟涨至9200-9350元/吨，但成交近乎停滞，加权均价9270元/吨的报盘占比高达75%，实际成交占比却为零，反映出高熔点棕榈油在气温回暖后需求季节性转弱，叠加华东地区精炼厂开工率不足，精炼棕榈油替代效应显现。张家港作为全国棕榈油集散中枢，24度棕榈油基差报价下调50元至P05+700元/吨，精炼14度基差则维持P05+1120元/吨高位，精炼分提利润的持续扩张吸引部分资金介入套保，港口库存微增0.5万吨至23.6万吨，但绝对水平仍处于五年同期低位。区域价差方面，天津-张家港价差扩大至150元/吨，创年内新高，北方港口挺价情绪与南方库存压力形成鲜明对比，跨区套利窗口的开启或将引导未来两周资源向南流动。

期货市场成为今日行情主导力量。大商所棕榈油主力合约P05全天高开高走，盘中最高触及9188元/吨，尾盘收于9152元/吨，单日涨幅2.35%，成交量放大至126.36万手，持仓量增加6.08万手至58.24万手，资金净流入达4.2亿元。技术面上，期价突破60日均线压制后加速上行，MACD指标红柱持续扩张，短期多头格局确立。从席位持仓变化看，前五大多头席位增持2.8万手，其中永安期货席位增持1.2万手，显示机构对成本驱动逻辑的认可；空头阵营则以中粮系席位为代表，套保头寸增加1.5万手，产业资本与金融资本的博弈进入白热化阶段。值得关注的是，P5-9月差结构由贴水15元/吨转为升水8元/吨，近月合约强势反映出市场对二季度供应偏紧的担忧。境外市场联动方面，马来西亚BMD毛棕榈油期货主力合约上涨3.1%至4547林吉特/吨，与国内期价形成跨市正向共振，人民币汇率小幅贬值至6.82亦对进口成本构成支撑。

国际政策变动成为关键定价因子。马来西亚棕榈油局（MPOB）今日宣布维持4月毛棕榈油出口税率10%不变，但将参考价格从3月的4390.37林吉特/吨上调至4547.79林吉特/吨（约合人民币6950元/吨），这一调整直接导致出口成本增加约120元/吨。根据Mysteel测算，以当前马盘报价计算，4月船期24度棕榈油到岸完税成本已攀升至9980-10050元/吨，较国内现货价格倒挂幅度扩大至140-210元/吨，进口商亏损压力进一步加剧。与此同时，印尼贸易部释放信号称可能于二季度调整DMO（国内市场义务）比例，当前40%的出口配额若下调将加剧国际棕榈油供应紧张预期。产量端，MPOA数据显示3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降7.3%，低于市场预期的5%降幅，厄尔尼诺现象导致的干旱影响开始显现，多家机构将2024/25年度全球棕榈油产量预估下调至7850万吨，同比减少2.8%。需求侧，印度3月棕榈油进口量预估上调至85万吨，环比增长12%，因豆棕价差扩大至180美元/吨刺激替代消费，而欧盟生柴政策调整后棕榈油掺混比例上限放宽至18%，亦为远期需求注入增量预期。

国内供需矛盾进入敏感平衡期。库存维度，全国棕榈油商业库存总量降至48.3万吨，较去年同期减少28.7%，港口周转率提升至0.85次/周，处于紧平衡状态。进口到港数据显示，3月预估到港量仅为32万吨，同比下降19%，4月船期采购量目前仅锁定18万吨，不足正常月份的一半，进口利润深度倒挂（-831元/吨）导致洗船风险上升。下游消费呈现结构性分化，食品领域24度棕榈油周度提货量微增3%至7.2万吨，主要受餐饮行业复苏带动，但工业需求受制于生物柴油掺混经济性转差，山东地区UCO（废弃食用油）价格暴跌至5300元/吨，与棕榈油价差拉大至4500元/吨，生柴企业采购明显转向UCO。值得注意的是，豆棕现货价差收窄至720元/吨，接近过去两年均值下限，棕榈油在调和油中的性价比优势减弱，部分终端客户开始调整配方比例，这对未来去库节奏构成潜在压力。

后市展望。短期来看，马棕成本支撑与国内低库存共振或继续推升价格，但需警惕需求端负反馈风险。技术面关注P05合约9250-9300元/吨压力位，若突破则上看9500元/吨区间。产业客户可考虑在基差高位锁定部分远月合同，投机资金需关注原油价格波动对生柴题材的传导，当前WTI原油反弹至82美元/桶，若站稳85美元或触发新一轮替代需求炒作。中期视角，二季度到港量偏低已成定局，但高价对需求的抑制作用可能于4月中下旬显现，市场或将进入“强现实”与“弱预期”的切换窗口。建议重点关注4月10日MPOB月度报告对库存数据的修正，以及印尼DMO政策落地情况，这两大因素可能成为打破当前平衡的关键催化剂。