铁合金期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2025.1.22）
- 2024年铁合金价格波动加剧：
• 价格波动四阶段：
￮ 第一阶段价格下跌：第一阶段（1-3月），铁合金价格因成本下移和春节后终端需求恢复不及预期而持续下跌，导致合金厂亏损加剧，减产显著，产量大幅下滑，原料价格维持弱势探底。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（qihuoye)
￮ 第二阶段价格大幅上涨：第二阶段（4-5月），合金价格大幅上涨，尤其是锰硅。4月初，终端需求恢复，供需错配推动价格反弹。4月下旬，South 32事件加剧市场对锰矿紧缺预期，锰硅价格涨幅超50%。5月底，国家节能降碳政策引发限电预期，硅铁涨停，但随后市场情绪降温，价格回归基本面。
￮ 第三阶段价格大幅下跌：第三阶段（6-9月），铁合金价格大幅下跌，尤其是锰硅。6月后，受交易所限仓、产量增长、高库存等因素影响，锰硅价格从高位回落。黑色系供需矛盾加剧，板材库存高企，出口边际转弱，地产和基建表现不佳，螺纹钢新旧国标切换，导致市场预期减产，原料价格继续下跌，至9月底政策变局。
￮ 第四阶段价格波动明显：第四阶段自10月起，前期价格下行导致供需矛盾出清，市场交易逻辑回归宏观预期。9月底政策力度超预期，权益市场上涨，黑色系商品反弹，合金小幅反弹。12月初政策再度利好，合金大幅反弹。截至12月，硅铁指数下跌5.3％，硅锰指数小幅上涨0.60％。
• 上半年倒“V”字形：
￮ 年初价格回升：2024年铁合金价格年初虽未逆转下跌趋势，但波动加剧，行业利润有所修复。上半年受突发事件和政策扰动影响，硅铁及锰硅价格走出倒“V”字形行情，而下半年事件扰动减少，黑色系矛盾凸显，合金价格延续下行趋势。由于需求旺季和库存消耗，5月铁合金价格达到年内高点。随着新矿上市和需求减弱，6月价格开始回落，市场逐渐进入调整阶段。
• 下半年延续下行趋势：
￮ 供应过剩加剧：下半年铁合金市场供应持续大于需求，库存压力增加，价格持续下跌。下游行业需求疲软，加之出口不确定性增加，进一步压制价格。政策调整和环保限产措施对市场供需平衡产生负面影响，价格持续承压。 - 铁合金需求与供给分析：
• 锰硅需求大幅下滑：
￮ 粗钢产量下降影响：2024年，粗钢产量下降导致锰硅需求大幅下滑，主要因地产需求走差、基建不及预期和制造业内弱外强。螺纹钢产量同比下滑3700万吨，创2022年以来最大降幅。此外，投机需求也显著下滑，钢厂和中间商库存减少。尽管政策层面有所放松，但实际效果仍待观察，2025年粗钢需求降幅预计为1-2%。海外粗钢产能增长将有利于铁合金出口。
￮ 下游需求萎缩：2024年金属镁产量虽增长15%至80.5万吨，但需求持续低迷，价格自3月起阴跌。上半年因复工缓慢和海外订单减少，需求不足；下半年欧洲夏休后订单不佳，国内减产增多。全年产量增长主要因2023年低基数所致。
￮ 产能集中北移：2024年，锰硅产能向北方集中，南方地区开工率下降，广西2024年平均开工率仅13%。2025年，新增产能预计275万吨，内蒙93.4万吨。尽管2024年投产延迟，2025年供应压力仍存。政策和市场变化影响投产，若如期投产，供应压力将加剧。长期来看，产能集中度提升，尤其在北方，但绿电政策可能影响生产稳定性。
• 硅铁需求面临不确定性：
￮ 非钢需求增长有限：非钢需求在硅铁市场中表现亮眼，弥补了炼钢需求的减量，但整体需求增长有限。2023年硅铁出口占产量比重为8.2％，较去年上升0.5个百分点，主要出口至日韩和印尼。不锈钢耗硅铁量为近五年最高，但国内需求不佳，价格低迷，出口增长显著。展望2025年，炼钢需求可能小幅下行，但降幅收窄，出口仍受海外需求支撑。
￮ 产量波动明显：2024年硅铁产量呈现前低后高态势，年初因需求不佳导致减产，库存增加，但随着兰炭价格下降，利润变化有限。2-4月减产主要集中在宁夏、青海、甘肃等地，内蒙产量增长缓慢。4月后需求恢复，库存压力缓解，政策影响导致利润波动。下半年基建投资下滑，产量再次下降，8月下旬宁夏中卫地区减产，库存高企。四季度产量回升，但钢厂低库存策略导致供需宽松。 - 铁合金市场影响因素：
• 粗钢产量减少：
￮ 钢铁行业减产：全年粗钢产量同比下降3%，生铁同比下降4%。1-10月粗钢产量为8.507亿吨，同比下降2396.5万吨，预计全年产量为9.885亿吨，同比下降3060万吨；生铁产量为7.15亿吨，同比下降2963.8万吨，预计全年铁水产量为8.36亿吨，同比下降3500万吨，折算铁矿石需求减量5600万吨，进口矿需求减量约5000万吨。
• 全球锰矿价格波动：
￮ 供应扰动加剧：全球锰矿供应扰动加剧，受多种因素影响。年初，受减产和需求下降影响，锰矿价格下跌。4月，South32因热带气旋影响停产，导致高品矿供应减少，价格大幅上涨。此后，高利润刺激复产，但供需过剩加剧，价格波动。2024年，尽管供应端问题频发，需求端减产显著，导致供需双弱。南非和加纳矿的产量和进口量变化显著，影响市场供需格局。
￮ 需求疲软影响：全球锰矿需求疲软主要受中国粗钢需求下滑影响，尽管印度等新兴经济体需求增长潜力大，但不足以弥补中国需求走弱的减量。全球矿山面临产能枯竭，尤其是澳洲矿山，而南非和加蓬的矿山寿命较长。未来供应增速放缓，新增产能主要集中在电池级锰矿。2025年全球粗钢需求预计小幅下滑，而印度和土耳其的增长可能抵消部分减量，但整体锰矿需求仍维持弱势。
￮ 中国进口量下降：2024年，中国进口锰矿显著下降，主要因澳大利亚South32事件及巴西出口政策变化。加蓬向印度增发，分流了部分进口。尽管如此，南非进口增长124万吨，加纳进口增长121万吨。1-10月进口总量为2459万吨，同比下滑148万吨。
• 兰炭价格与电价影响：
￮ 兰炭价格波动：2024年兰炭价格呈现先降后升的趋势，上半年因成本端块煤影响和硅铁减产导致价格下移，陕西兰炭小料价格下降230-350元/吨。下半年随着硅铁及块煤价格反弹，供需矛盾缓解，年底价格回升至年初水平。兰炭对硅铁成本影响减弱，未来价格受自身供需及煤炭价格影响。
￮ 电价仍是关键：电价在铁合金市场中仍是关键因素，尽管各主产区电价变化有限，但内蒙和青海的电价调整显示了地区差异。青海电价最低，内蒙次之，陕西电价较高。绿电使用比例提高，尽管面临阻碍，但长期来看将影响成本曲线。2024年硅铁市场供需宽松，供应端扰动增加，价格中枢低位徘徊，电价仍是成本波动的核心。
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