2025年3月24日铅期货研报最新消息现货数据分析基本面研究

2025年3月24日，江西市场1#铅锭报价17525元/吨，广东市场同规格产品报17430元/吨，区域价差扩大至95元/吨，创下近两个月新高，华南地区下游采购意愿疲软与华东冶炼产能集中释放的供需矛盾。原生铅与再生铅价差结构维持稳定，再生精铅现金中间价报16250元/吨，较原生铅贴水幅度保持在1200元/吨左右，显示再生铅成本优势对原生铅市场份额的持续挤压。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（V：qihuoha)

铅精矿市场呈现“南北分化”，凉山州50%品位铅精矿报价16200元/金属吨，而个旧同规格产品价格达16500元/金属吨，区域价差达300元/金属吨，主要因西南地区矿山复产进度滞后导致局部供应紧张。尽管加工费维持在800元/金属吨水平，但冶炼厂实际利润受区域原料采购成本差异影响显著，北方冶炼企业吨铅加工毛利较南方同行低约150元。

供应端扩张压力持续显现，原生铅冶炼厂开工率提升与再生铅产能释放形成双重冲击。瑞达期货数据显示，本周原生铅冶炼厂开工率环比上升1.2个百分点至72.8%，云南、湖南等地大型冶炼厂检修结束后的复产贡献主要增量，预计周度电解铅产量将突破8.5万吨。再生铅领域，安徽、河南等主产区再生精铅含税中间价稳定在17225元/吨，原料端还原铅价格连续三日报16175元/吨，成本支撑下再生铅企业维持65%-68%的开工率，周度产量预计达4.2万吨，较去年同期增长7%。

铅精矿港口库存环比下降2.3%至18.7万吨，进口矿到港量受秘鲁矿山罢工影响减少12%，但国内矿山复产进度加快，3月国产铅精矿产量预计环比增长8%至24.5万吨，有效缓解原料供应压力。不过，铅锭社会库存结构出现分化，SHFE铅仓单减少3229吨至60702吨，但隐性库存可能通过贸易商渠道转移，实际可流通库存量仍处于45万吨高位，接近三年同期均值上限。

需求端复苏乏力成为制约价格的核心因素。尽管1-2月汽车产销量同比分别增长12.3%和10.8%，但3月前两周乘用车零售量环比下降5.7%，动力蓄电池企业原料备库天数维持在18天，较去年同期增加3天，显示铅酸蓄电池替换需求尚未进入旺季周期。从采购节奏观察，下游企业采取“按需采购”策略，江西某大型蓄电池企业周度铅锭采购量环比减少15%至1200吨，且将原料库存控制在7天用量以内，较正常水平压缩30%。

出口市场亦未见明显起色，LME铅库存连续两周增加至12.4万吨，现货贴水扩大至25美元/吨，压制国内铅锭出口利润空间，3月铅材出口量预计环比下降8%至3.2万吨。不过储能领域需求显现结构性亮点，5G基站备用电源招标量同比增长24%，拉动高纯铅需求增长，但该细分市场仅占铅消费总量的8%，难以扭转整体需求疲态。

成本端支撑力度边际减弱，但区域差异加剧产业链利润分配不均衡。铅精矿加工费稳定在800元/金属吨，按个旧市场矿价16500元/金属吨测算，原生铅完全成本约17350元/吨，与当前现货价格倒挂约800元/吨，迫使冶炼厂通过副产品收益弥补亏损。再生铅成本优势进一步凸显，还原铅采购成本稳定在16175元/吨，叠加600-800元/吨的加工成本，再生精铅现金成本约16800元/吨，较原生铅现货价格低近700元/吨，刺激再生铅对原生铅的替代需求。

区域成本差异显著，河北市场还原铅中间价仅16125元/吨，较安徽市场低100元/吨，促使北方再生铅企业加大跨区域销售力度，加剧华东市场价格竞争。值得注意的是，硫酸等副产品价格持续走低，3月硫酸均价环比下跌5%至180元/吨，进一步压缩原生铅冶炼厂利润空间，部分边际产能已出现减产迹象。

库存动态揭示市场隐性压力。SHFE铅仓单单日减少3229吨至60702吨，创下近三个月最大单日降幅，但社会仓库隐性库存同步增加，据不完全统计，河南长葛、安徽太和等地再生铅集散地库存量已达12.3万吨，较月初增长8%。原生铅与再生铅库存结构分化加剧，原生铅炼厂库存周转天数延长至9天，而再生铅企业库存维持在3天用量以下，反映下游对低价再生铅的偏好持续强化。

铅锭区域价差扩大刺激跨区套利交易，广东地区现货贴水扩大至95元/吨，吸引贸易商从江西采购铅锭转售华南市场，单吨套利空间可达50-80元，但受制于物流成本及仓储费用，实际套利量有限。