各期货品种最新基本面情况及变化汇总（期货红宝书提炼2025.7.26）

沪银

金银比值从高位回落至接近周线120周期移动平均线，白银价格弹性部分修复。沪银主力合约运行区间参考9095-10000元/千克，需关注美国劳动力市场、通胀数据及国际政治局势等因素影响。期货研报&手续费优惠低费率AA期货开户（开户V：qihuolian)

沪铝

7月24日国内主流消费地电解铝库存51万吨，较上周增加1.8万吨，7月25日库存持平但较周一增加1.2万吨，呈持续累库趋势。供应端运行产能维持高位，虽当前库存处于相对低位，但下游淡季及出口需求减弱下，库存或进一步累积。需求端以刚需采购为主，高价接货意愿较低，基差报价持平，采买需求不佳。

氧化铝

供应端中短期低价矿石资源充裕，企业运行产能和社会库存持续回升，存在盘面套利空间；交易所显性仓单处于极低水平，仓单注册量持续走低，增加市场不确定性。

沪金

美国6月非农就业人口14.7万人，高于预期及前值，失业率降至4.1%，但ADP就业人数下降3.3万人，劳动力市场呈总体转弱倾向。6月CPI同比2.7%、环比0.3%，核心CPI同比2.9%、环比0.2%，核心商品通胀压力有限。2025财年累计财政赤字1.34万亿美元，同比增长5%，美债利息支付压力加剧，三季度美债发行压力显著。

丁二烯胶

近期主力合约价格呈短期上涨趋势，日线价格从7月22日的11875元升至7月25日的12415元，同期仓单量从2100增至2390。周线价格波动区间收窄，基本面无显著变化，驱动因素暂不明显。

沥青

期价围绕3600元窄幅波动，7月22日至24日收盘价分别为3594元、3602元、3615元；7月11日至25日仓单量稳定在42950吨，未现显著变化。受原油高位承压影响，现货价格延续下跌趋势。

沪铜

铜原料供应维持紧张，矿端供应扰动增多，全年供应增量预期下调；国内电解铜社会库存持续下滑，整体库存处于低位，6月电解铜产量同比上升12.93%，1-6月累计增幅11.4%。需求端处于相对淡季，叠加美国铜关税执行时间临近，需求边际走弱；现货电解铜升水回落，上海地区现货升水期货145元/吨，广东地区现货贴水期货10元/吨。

热卷

整体库存处于较低水平，但近期价格快速上升导致需求小幅回落，出现累库现象。供给端存在消除过剩产能的影响，需求端受大规模基建项目支持，需关注终端需求实际修复节奏。

沪镍

供给端，俄罗斯诺里尔斯克镍业下调2025年镍产量预测，菲律宾8月镍矿资源开售，雨季结束或缓解原料偏紧，中间品产量有所恢复；LME镍库存于7月24日减少1416吨至20.4456万吨，延续去库趋势。需求端，精炼镍现货成交转冷，下游企业观望情绪升温，不锈钢厂对原料采购维持压价心态。

沪铅

供应端，原生铅开工率小幅下滑，再生铅开工率低位抬升，整体铅锭供应相对宽松；再生铅冶炼亏损持稳，废电池价格稳定，铅锭周度产量无明显波动。需求端，铅酸蓄电池开工率高于往年同期，处于需求淡旺季过渡期；中东对部分中国或中资铅酸蓄电池企业征收25%-70%反倾销关税，抑制铅锭消费预期。库存方面，国内主要市场铅锭社会库存7.14万吨，较上周四增加0.24万吨；上期所铅锭期货库存6万吨，LME铅锭库存26.32万吨，国内外库存均显示交仓迹象。

螺纹钢

当前库存水平显著低于近五年同期，为价格提供支撑。供给端存在消除过剩产能的影响，叠加煤矿减产预期，可能抑制未来产量释放。需求端受大规模基建项目持续支撑，铁水产量同比保持高位，支撑矿石及成材需求。

橡胶

供给端，亚洲大部分产区受雨季影响，原料价格小幅反弹。需求端，整体相对稳定，轮胎企业开工率有所回升，天然橡胶社会库存略有增加。市场存在多空分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状可能有助于减产，叠加需求预期转好；空头认为宏观预期不确定，需求处于淡季，供应减产幅度可能不及预期。

沪锡

供给端，锡矿供应持续紧缩，冶炼厂普遍反映原料供应紧张，部分企业已启动梯度减产；缅甸佤邦锡矿复产持续推进，但短期国内冶炼厂原料压力未缓解，加工费维持历史低位。需求端受淡季影响，下游订单低迷，锡焊料6月样本企业开工率68.97%，较5月明显下滑，现货市场观望情绪浓厚，整体呈现供弱需疲格局。

纸浆

供需结构上，美金纸浆价格维持偏跌趋势，对国内价格形成上行压制；海外浆厂库存水平较高，出运量持续增加，中国市场理论供应充裕。下游纸张需求表现偏好，最近一个月产量和产销率持续走高。

不锈钢

供应端，近期钢厂减产力度加大导致市场流通资源趋紧。需求端呈现回暖迹象，价格回升带动终端采购及投机需求释放。仓单库存连续下降，最新仓单量103354吨，较前一日减少61吨。成本端，镍铁价格止跌回升，铬铁价格持稳；不锈钢厂对原料采购维持压价心态，镍铁价格承压。整体供需结构优化，但供过于求的基本面格局未实质性改善，消费淡季持续抑制现货成交好转程度。

沪锌

库存方面，截至7月24日，SMM七地锌锭库存总量9.83万吨，较上周四增加0.48万吨，呈累积态势。供应端，国内锌矿供应持续宽松，进口锌精矿TC指数大幅上行，国内锌矿加工费抬升；冶炼厂盈利较好，6月锌锭供应增量明显，后续放量预期较高。需求端，国内各项库存均处上行趋势，中长期供应偏过剩格局未改。

豆一

国际方面，美豆优良率68%，略低于市场预期，产区未来十五天存在降水偏少风险；美豆6月压榨量创四个月新低但同比增长，中美经贸摩擦对美豆出口前景构成压力，支撑巴西大豆升贴水上涨。国内方面，大豆到港量增加，油厂开机率上升；长期来看，四季度大豆买船进度仍偏慢。

豆二

国际市场，美豆微幅上涨，但北美天气较好限制进一步上涨空间；美豆产区未来两周降雨预计超出前期预估，总体天气有利；巴西升贴水企稳回升；外盘大豆处于低估值、供大于求状态。国内市场，大豆进口成本因单一供应来源小幅上涨，在中美大豆贸易未实质性改善前，进口成本较难下跌；国内豆粕成交较好，压榨量上周230.55万吨，本周预计223.51万吨，下游库存天数超过去年同期。

玉米

供应端，随着贸易环节积极出粮，陈作库存持续消化，预计7-8月份供应将进一步收紧，局部粮源紧张可能引发区域价格反弹。需求端，生猪养殖利润偏低，蛋禽和肉禽养殖持续亏损，抑制饲料用玉米需求；玉米深加工行业亏损幅度扩大，下游对高价粮源的接受意愿降低。市场情绪方面，进口玉米成交率和溢价下滑，显示前期利多因素已逐步消化；贸易商积极售粮兑现基差盈利，整体市场心态偏弱。

玉米淀粉

供应端，随着贸易环节积极出粮，陈作库存持续消化，预计7-8月份陈作供应将进一步收紧，局部粮源紧张可能导致部分区域价格反弹。需求端，生猪养殖利润偏低，蛋禽和肉禽养殖利润持续亏损，玉米深加工行业利润亏损幅度较大，下游对高价粮的接受意愿较低。进口玉米成交率下滑，成交溢价降低，贸易商积极售粮兑现基差盈利，市场心态整体偏弱。

苯乙烯

供应端，纯苯开工率回升，供应量偏宽裕；乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工率持续上行，港口库存大幅累库。需求端，三S整体开工率震荡上涨。成本端受东南亚地缘局势可能支撑，影响纯苯进口。

乙二醇

乙二醇负荷呈现上升趋势，合成气制和乙烯制负荷均有所增加；终端需求方面，加弹负荷和织机负荷同样上升。进口到港预报15.7万吨，华东出港数据显示出库量上升，港口库存处于去库状态。估值同比中性偏高，检修季即将结束，基本面从强势转向弱势，但近期在一致性弱预期背景下，开工端超预期表现，叠加库存低位去化，短期估值具备支撑向上的动力。

铁矿石

供给端，海外矿山发运量环比回升，其中澳洲发运延续跌势，巴西和非主流国家发运量增加；45港口到港量下降，符合预期。需求端，钢企盈利率显著提升，铁水产量虽微降但同比维持高位，支撑矿石需求；日均铁水产量高位运行，淡季高铁水和高疏港量形成较强需求支撑。库存方面，45个港口库存持稳，压港增加导致总库存小幅上升；港口库存累库有限，钢厂进口矿库存小幅回升。整体基本面利空驱动有限，现实偏强，未出现显著变化。

焦炭

供应端收紧，受环保检查、设备检修等因素影响，焦炭产量受限，供应持续收缩。成本端，上游焦煤价格大幅上涨，焦企在两轮提涨后仍处于亏损状态。需求端，下游钢厂利润较好，生产积极性高，补库需求强劲。库存方面，期货大幅升水背景下，期现贸易商积极分流货源，焦企焦炭库存持续下降。

鸡蛋

高温天气导致产蛋率下降，供应压力缓解。市场鸡蛋余货量不大，销区需求趋稳，经销商拿货积极性一般，交投平平。

焦煤

国内焦煤供给端出现扰动，主产地煤矿因检修和井下原因存在停限产现象，部分前期检修及事故停产煤矿虽逐渐复产，但整体供应仍受限；中蒙口岸通关效率逐步回升，蒙煤进口有所恢复。需求端支撑较强，下游钢厂利润较好，生产积极性高，补库积极；焦炭供应受环保和检修影响收紧，两轮提涨后焦企仍处于亏损状态；期现贸易商积极分流货源，焦企库存持续去化。

塑料

上游开工率下降。周度库存变化显示，生产企业库存减少（去库），贸易商库存增加（累库）。下游平均开工率下降。

生猪

供给端，产能高位运行，能繁母猪存栏在2024年底增至高点后，2025年上半年持续高位波动，仔猪出生量自年初以来持续增长，表明中长期供应压力较大；中下旬集团场猪源供应能力增强，大猪保持高占比，散户增重情绪普遍；农业农村部预计下半年生猪出栏量仍有增长空间。需求端，终端消费欠佳，缺乏明显利多支撑，导致猪价承压。整体供需格局处于供给过剩状态，养殖盈利尚可。

豆粕

国际方面，美豆优良率68%，略低于市场预期，产区未来十五天面临降水偏少的天气风险；美豆6月压榨量创四个月新低但同比增长，中美经贸摩擦影响美豆出口前景，支撑巴西大豆升贴水上涨；外盘大豆处于低估值状态，但供大于求格局未变。国内方面，大豆到港量增加，油厂开机率上升，导致豆粕库存持续攀升；市场担忧阿根廷豆粕进口冲击，但盘面下跌后因买盘活跃收回部分跌幅；现货价格随盘面回调，基差被动小幅走高，吸引下游采购；豆粕成交活跃，提货量达18.9万吨，下游库存天数超去年同期；国内压榨量上周230.55万吨，本周预计223.51万吨；长期看，四季度买船进度偏慢，能繁母猪存栏同比增长，预示豆粕消费刚需或稳中有增。

棕榈油

供给端，马来西亚棕榈油7月至9月处于增产季，7月1-20日产量环比增长5%至11%，后期产地累库压力预期增大；MPOB预计2025年毛棕榈油产量增至1950万吨，出口量达1700万吨；印尼GAPKI预计2025年棕榈油产量增至5000万吨，但出口量降至2800万吨。需求端，海外生柴需求预期乐观，美国生柴掺混比例上调至15%，印尼生柴需求增加可能对棕榈油形成支撑；EPA政策利多及远期B50政策预期支撑油脂需求中枢，但主要需求国食用需求偏弱。国内豆油库存回升，菜油库存缓慢下降但仍处高位。

聚丙烯

上游开工率上升。库存持续累库，包括生产企业、贸易商和港口库存均出现累库现象。下游平均开工率下降，LL-PP价差扩大。

PVC

整体开工率上升，表明供应端有所增加；下游开工率下降，反映需求端承压。库存结构分化，厂内库存减少，但社会库存增加。成本端持稳。短期市场受反倾销延期和市场情绪刺激，但基本面未出现显著变化。

豆油

国内进口大豆到港量较大，豆油库存持续回升。海外生物柴油需求预期乐观，主要受美国生柴掺混比例上调至15%的支撑；同时需关注美豆产区降水正常、长势良好等因素。江苏一级豆油基差报09+130元/吨，环比下降20元/吨，反映现货市场压力。

原木

短期基本面无明显变化，价格运行主要受宏观氛围驱动。港口交割品流出带动出库量环比回升，港口库存较上月底有所回落，其中山东地区库存去化速度提升，市场流动性有所好转。但交割品流通压力增大，加工厂接货能力逐步降低，可能拖累现货表现并提前透支后期消费，对中期价格上涨构成压力。

棉花

供应方面，25/26年度国内外棉市供应预计维持宽松格局，中国主产区天气整体正常，利于棉花现蕾和成铃，灾害程度较轻，预计新棉单产同比增长2.5%；新疆地区预计增产，新花上市后可能带来供应压力。需求方面，当前处于下游需求淡季，企业开机率延续下滑趋势，成品库存小幅累积；下游消费情况一般，无明显改善迹象。库存方面，棉花商业库存处于同期低位，去库速度虽因淡季环比放缓，但较往年同期仍较快。

玻璃

库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降4.69%，显示库存持续去库趋势。供给端，有2条产线计划投产（新增产能），同时1条产线冷修（减少产能），但日熔量预计整体维持稳定。需求端，淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，下游呈现投机性拿货特征；现实需求偏弱，产销数据虽较好，但持续性有待观察。

甲醇

供应端，上游开工继续回落，利润小幅下跌；海外装置开工已回升至中高位水平，供应端干扰因素逐渐结束。需求端表现偏弱，甲醇现货估值偏高。宏观上受煤炭价格强势支撑，宏观环境与煤炭市场共同提振甲醇价格。

短纤

库存方面，下游投机性备货增加，导致库存水平下降。宏观情绪转好，支撑市场信心。

对二甲苯

供给端，中国PX负荷下降，亚洲负荷持平；具体装置动态包括盛虹降负、越南装置恢复、天津石化计划停车，显示局部供给收缩。需求端，PTA负荷持平，加工费有所修复，库存水平偏低；三季度因PTA新装置投产，PX有望持续去库，供需格局偏紧。

纯碱

库存方面，国内纯碱厂家总库存环比下降1.04%，显示短期供应端压力略有缓解。需求端，下游浮法玻璃开工率持续下降，光伏玻璃开工率同步走低，反映终端需求平稳但未显著改善；低价环境下下游适量补库，但长期过剩格局未改，供需矛盾仍存；浮法玻璃冷修风险可能间接抑制纯碱需求。

硅铁

供需关系较为健康，开工水平趋于回升，下游炼钢需求表现仍具韧性。产业格局过剩，未来需求边际弱化，成本端（如电价）存在下调空间。

烧碱

基本面承压，未提及具体库存和供给变化。呈现强预期弱现实特征，虽有成本支撑，但基本面承压。

锰硅

供应端，锰硅日产水平持续8周回升，厂家盈利状况明显改善，复产驱动进一步增加。需求端，钢厂利润情况较好，成材产量高位持稳，下游需求仍具韧性。成本端，焦炭进入提涨周期，强化成本支撑；市场情绪偏暖推动港口锰矿商积极挺价，锰矿价格表现坚挺。整体产业维持过剩状态，未来需求边际弱化，成本端（锰矿及电价）存在下调空间。

PTA

供给端存在潜在收缩信号，8月供应预计收缩，可能缓解此前累库压力；当前检修量较小且有新装置投产，导致预期持续累库。需求端，聚酯化纤库存及利润压力上升，需求淡季持续承压。PX关联影响方面，因PTA新装置投产，PX在三季度有望持续去库，支撑PTA成本端。估值上，PTA库存处于较低水平，加工费有所修复，向上负反馈压力较小。

尿素

供应端，国内开工率小幅回落，企业整体利润处于中低位，成本支撑作用增强。需求端，复合肥开工率见底回升，出口集港活动持续进行，港口库存水平走高。整体供需格局尚可，价格下方存在支撑，但高供应态势持续压制价格上行空间。

动力煤

供给端扰动持续，产地煤矿存在停限产现象，主要源于检修、井下原因及事故停产，尽管个别煤矿复产，但整体国内供给仍受约束；安全环保检查加剧供应不确定性。需求端支撑增强，电厂日耗快速提升，可能直接拉动动力煤消费需求；煤化工板块（如甲醇、乙二醇）价格上涨反映成本支撑，间接关联动力煤需求强度。

白糖

国际方面，巴西制糖比环比提高，食糖产量同比下滑但降幅相较6月上半月有所收缩；印度季风降雨情况较好，利于甘蔗生长；巴西甘蔗技术中心数据显示，6月巴西中南部地区的甘蔗单产和含糖量下降。国内方面，销售进度较快，工业库存同比减小，但进口从5月份起同环比均增，后续国内进口将继续放量；郑糖9月合约价格报5866元/吨（2025-07-25），现货报价区间为5820-6200元/吨；国内正处于近5年以来最佳的进口利润窗口期，下半年的进口供应压力可能增大；新榨季预计供应宽松。

国际铜

供应端，铜原料供应维持紧张格局，矿端扰动增多，全年供应增量预期下调；6月SMM中国电解铜产量同比上升12.93%，1-6月累计产量增幅为11.4%，但整体库存仍处于低位。需求端，下游处于相对淡季，采买情绪减弱，叠加美国铜关税执行时间临近，需求呈现疲软态势；需求边际走弱，美国对铜关税落地可能抑制价格。

20号胶

供给端，亚洲主要产区受雨季影响，原料价格小幅反弹，但未明确提及供给短缺或减产。需求端，整体相对稳定，轮胎企业开工率有所回升，但处于传统淡季，需求预期存在分歧。库存状况，天然橡胶社会库存略有增加，未出现显著偏紧信号。市场存在多空分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状可能推动减产，叠加需求预期转好；空头认为宏观不确定性压制需求，供应减产幅度或不及预期。

原油

库欣地区库存水平偏低，叠加飓风预期及俄罗斯相关事件，为原油价格提供短期上涨动能。然而，8月中旬季节性淡季临近，需求转弱预期将限制上行空间。

碳酸锂

近期基本面变化不大，SMM周度产量环比小幅下滑；藏格停产和银锂检修对实际供应影响有限；需求未出现明显超预期，需等待8月排产数据反映；社会库存继续累库。本周国内碳酸锂产量环比减少2.5%至18630吨；库存报143170吨，环比增加550吨。供应端存在扰动，但未观察到库存偏紧或供给大幅减产等显著基本面变化。

工业硅

供应端呈现“北减南增”态势，西北地区大厂持续减产，西南地区（云南、四川）前期受低价影响复产进度较往年偏慢，但随着价格止跌回升，硅厂复产节奏明显加快，开工进度快于此前预期，短期内西北减量仍是供给端主导因素。库存方面，截至7月18日，国内工业硅库存为54.7万吨，环比小幅下降0.7%。出口数据显示，6月工业硅出口量达68323吨，环比增长22.8%，同比增长11.6%；但1-6月累计出口340705吨，同比下滑6.6%。下游光伏需求方面，6月国内光伏新增装机14.36GW，同比下降38.45%；但1-6月累计装机212.21GW，同比大幅增长107.07%。

多晶硅

供应端，随着丰水期来临，西南地区开工产能提升，预计6-7月多晶硅产量将回升至10万吨以上。需求端，1-6月份国内光伏新增装机量212.21GW，同比增长107%；但1-5月装机增速高达150%，6月单月装机量仅为14GW，显示需求透支迹象，下半年光伏装机可能下降，导致多晶硅需求走弱风险上升。贸易数据方面，5月多晶硅出口量约2097.6吨，环比回升66.2%，同比下降30%；1-5月出口总量9167.32吨，累计同比增加6.68%。5月进口量约793吨，环比减少16.9%；1-5月进口1万吨，同比减少42.72%。