2025年4月28日菜粕期货研报最新消息现货数据分析基本面研究

2025年4月28日国内菜粕市场呈现多空因素交织格局，价格中枢较上周下移1.5%，华东地区现货成交价围绕2550-2600元/吨窄幅波动，华南地区基差报价走弱至09合约-80元/吨水平。华北地区豆粕现货价格单日下跌50元至3700-3750元/吨区间，油厂单日成交量归零，饲料企业避险情绪升温导致蛋白原料采购节奏放缓。进口大豆成本端压力持续，美西大豆到港完税成本升至4850元/吨，按84%关税税率计算的压榨毛利为-120元/吨，较月初扩大亏损幅度40%。替代品市场结构性变化显现，国产DDGS出厂价稳定在2150-2200元/吨区间，酒精企业库存周转天数延长至12天，下游饲料企业补货意愿低迷。水产养殖需求启动节奏迟缓，广东地区罗非鱼料菜粕添加比例降至18%，较去年同期下降3个百分点，局部地区投苗进度受低温天气影响推迟5-7天。期货研报&手续费优惠低费率AA期货开户（财醒来V：qihuoha)

区域市场供需错配加剧区域价差分化，广西防城港菜粕现货报价较华东地区贴水扩大至80元/吨，创年内新高，主要受缅甸进口菜籽集中到港冲击。长江流域油厂菜籽压榨开机率回升至58%，周度菜粕产量环比增加12%，但现货提货周期延长至7-10天，贸易商库存积压导致现货流动性下降。进口菜籽成本倒挂现象持续，加拿大ICE油菜籽期货5月合约结算价报645加元/吨，折算华东到港完税成本达3400元/吨，较国产菜籽溢价扩大至400元/吨。期货市场期限结构转变，菜粕09合约对01合约升水收窄至150元/吨，较月初下降30元，反映市场对远期供给宽松预期增强。交割库容使用率提升至65%，江苏、广东地区交割库新增预报量环比增长18%，仓单质押融资规模突破20亿元。

原料端波动传导效应显现，美豆播种进度受阻导致CBOT大豆期货单周涨幅收窄至1.2%，阿根廷大豆收割率落后同期10个百分点，南美升贴水报价上调5美分/蒲式耳。国内压榨企业开工策略调整，山东地区油厂大豆压榨量周环比下降8%，豆粕库存累积速度放缓，但菜籽压榨利润边际改善促使华南油厂提高开机率3个百分点。物流成本结构性上涨推高区域价差，华北至华南汽运费用单周上涨12%，集装箱周转率下降导致铁路运输占比提升至35%。进口菜粕到港量骤增，南通港澳大利亚菜粕现货报价跌至2450元/吨，与国产菜粕价差扩大至100元/吨，刺激饲料企业调整配方比例。替代蛋白原料竞争加剧，棉粕现货报价跌破2200元/吨关口，葵花粕港口库存增至18万吨，单周出库量下降15%。

下游需求端呈现明显季节性特征，华东地区水产饲料企业原料备货天数降至12天，较养殖旺季正常水平低5天，膨化料生产线开机率维持65%低位。禽料需求结构性增长，白羽肉鸡配合饲料中菜粕添加比例提升至4.5%，单月采购量环比增长8%，但总量占比仍不足总需求的15%。生猪养殖利润修复至200元/头，但能繁母猪存栏量环比下降0.3%，育肥料菜粕需求增量空间受限。出口市场出现新动向，越南进口商锁定第三季度国产菜粕订单5万吨，CNF报价较东南亚本地产品低20美元/吨，刺激转口贸易量单周增长25%。饲料企业套期保值操作活跃，华东某大型集团期现结合头寸占比提升至40%，利用基差波动实现吨成本降低30元。

库存动态反映产业链传导阻滞，港口进口菜籽库存攀升至45万吨，环比增长12%，压榨企业原料备货周期延长至25天。油厂菜粕库存压力边际缓解，华南地区周度出库量增长8%，但现货质押融资比例提升至30%导致可流通库存虚增。社会库存结构分化，贸易商环节库存周转天数延长至9天，而终端饲料企业原料安全库存中位数降至7天，即时生产需求主导市场。物流环节效率下降，张家港地区甲醇运输车辆排队时间延长至48小时，间接影响菜粕短驳运输成本上涨15%。期货交割库容使用率突破70%，其中江苏地区库点注册仓单占比达55%，近月合约交割压力逐步显现。

替代品市场竞争格局重塑，豆菜粕价差收窄至1150元/吨，较月初下降50元，饲料企业配方调整阈值触发点临近。DDGS与菜粕价差扩大至350元/吨，酒精企业开工率维持65%支撑替代需求，但深加工副产品库存周转天数延长抑制涨价动能。进口鱼粉价格突破13500元/吨关口，较国产菜粕溢价扩大至5.2倍，特种水产料刚性需求对菜粕价格形成托底作用。能量原料价格联动效应增强，玉米现货报价单周上涨1.5%，推动配合饲料生产成本增加20元/吨，挤压蛋白原料使用空间。微生物蛋白原料渗透率提升至3%，单月替代菜粕消费量达1.2万吨，主要集中在禽料领域。