2025年3月24日沥青期货研报最新消息现货数据分析基本面研究

2025年3月24日，中国沥青市场在供应收缩与需求淡季的博弈中呈现“跌势趋缓、区域分化”的特征，炼厂加工利润修复与终端需求季节性疲软的矛盾成为当前市场主旋律。全国沥青周均价格报3680元/吨，较上月同期下跌1.6%，但同比仍保持2.9%的涨幅，显示出成本支撑与供需再平衡的双重作用。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（V：qihuoha)

华南地区价格跌至3555元/吨，环比跌幅达4.7%，创下主要消费区域最大降幅，主要受雨季提前导致的道路施工延缓影响；而西北地区价格逆势上涨1.3%至3925元/吨，得益于疆内基础设施建设项目集中开工带来的需求支撑。山东地区价格跌幅收窄至3.8%，炼厂库存压力缓解与地炼开工率下降形成对冲，区域内现货贴水幅度从月初的120元/吨缩窄至80元/吨，市场情绪边际改善。

供应端收缩成为抑制价格下行的关键因素。隆众资讯数据显示，3月第三周国内沥青装置开工率环比下降2.8个百分点至58.6%，其中地炼开工率降幅达4.2%，主要因加工利润连续五周修复后再次回落，理论测算的炼厂吨毛利较月初下降37元，部分边际产能选择提前进入检修。进口方面，韩国GS Caltex 4月装船的沥青离岸报价维持在430-435美元/吨，与国内现货价差收窄至50元/吨以内，进口套利窗口接近关闭，3月进口量将环比下降8%至32万吨。不过阿联酋ADNOC近期向中国买家提供10美元/吨的运费补贴，其4月船货到岸成本降至3650元/吨，或对华东市场形成额外供应压力。

需求端呈现“南弱北稳”的结构性特征。华南地区受持续降雨影响，终端项目开工率较去年同期下降15%，广东主要贸易商日均出货量不足800吨，仅为旺季水平的四成。长三角地区需求复苏缓慢，江苏、浙江等地改性沥青加工企业原料库存天数维持在22天高位，较往年同期增加5天，抑制现货采购意愿。相比之下，西北地区需求表现亮眼，新疆交通厅数据显示，3月前20天全区公路投资完成额同比增长24%，拉动区域内沥青日均消耗量突破4500吨，较2月均值增长18%。东北市场则呈现“有价无市”特征，尽管辽河石化检修导致本地供应缺口扩大，但低温环境限制道路施工，炼厂库存转移至社会仓库的比例升至65%，隐性库存压力不容忽视。

成本端波动加剧市场不确定性。尽管布伦特原油价格在3月中旬一度跌破70美元/桶，但沥青主要原料马瑞原油贴水坚挺在6.5美元/桶，折算华东地区理论生产成本仍维持在3720元/吨。美元兑人民币汇率在3月23日升至7.28，较月初升值0.4%，使进口原料成本增加25元/吨，进一步挤压地炼利润空间。炼厂为缓解成本压力，加速推进原料替代方案，山东部分地炼将俄罗斯ESPO原油掺炼比例提升至30%，但受原油性质差异影响，沥青收率下降2-3个百分点，实际降本效果有限。

库存动态折射市场博弈深化。隆众统计的样本企业库存虽较月初下降2.3%，但社会仓库周转率同比降低12%，显示库存从上游向下游转移而非实际消化。江苏主流库区罐容利用率攀升至82%，部分仓库超期存储费上调至1.5元/吨·天，促使贸易商加快现货抛售。华南地区隐性库存压力尤为突出。西北地区库存结构相对健康，疆内炼厂直供项目比例提升至75%，厂库周转天数降至7天，为近三年同期最优水平。