2025年3月21日纯碱期货研报最新消息现货数据分析基本面研究

国内纯碱市场整体呈现供需双弱格局，价格走势以稳为主，但局部地区存在隐性调整压力。从价格表现来看，华东地区轻质纯碱出厂价稳定在1450元/吨，重质纯碱维持1500元/吨水平，与3月19日相比无显著波动。安徽淮南碱厂作为区域代表企业，其轻质纯碱出厂报价1380元/吨，开工率维持在60%左右，显示出区域性供给差异。

值得注意的是，原料端价格出现分化，华东地区原盐价格环比下跌7.69%至240元/吨，而煤炭价格微降0.29%至684元/吨，成本支撑的减弱为纯碱企业保留了利润空间。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（V：qihuoha)

供应端数据显示，当前纯碱行业正处于生产调整期。尽管全国产能利用率将从77.85%小幅提升，但企业库存仍处于168.78万吨的相对高位，环比降幅尚不明显。这种矛盾现象源于近期装置检修与新产能投放的叠加影响——部分企业如淮南碱厂维持低负荷运行，而前期检修企业陆续复产，导致整体供应量呈现温和回升态势。从生产结构观察，轻质纯碱与重质纯碱的价差维持在50元/吨水平，反映出下游需求的结构性特征尚未发生根本改变。

需求侧表现相对疲软，主要下游行业浮法玻璃价格稳定在1263元/吨，产能利用率未见显著提升，对纯碱的刚性需求形成基础支撑但缺乏增长动能。当前下游企业原材料库存维持在15-20天的安全边际，采购策略以按需补库为主，这从企业新订单接收情况一般可以得到印证。值得关注的是临近月底的补库预期，部分贸易商已开始增加期现套利操作，导致期货市场持仓量上升而现货成交呈现量增价稳的特征。

库存动态揭示出市场压力点，全国纯碱企业库存虽环比下降但仍处历史同期高位，特别是华北地区受运输条件影响，库存消化速度低于预期。这种库存结构差异导致区域间价差扩大，如华东与西南地区价差达到100元/吨以上，刺激了跨区域套利交易活跃。从库存周期来看，当前1.5个月左右的库存周转天数表明市场仍处于去库阶段，但去化速度受制于需求恢复节奏。

期货市场方面，期现结构导致部分持有现货库存的企业加大套保力度，进而对现货价格形成压制。值得注意的是，氧化铝与液碱价差扩大至140元/吨，可能刺激联产企业调整烧碱/纯碱生产比例，间接影响纯碱供给。

从技术指标分析，当前纯碱生产企业的完全成本约在1200-1250元/吨区间，按现货价格计算行业平均毛利率维持在15-20%水平。这种盈利水平虽较2024年四季度有所收窄，但仍高于历史中位数，意味着产能出清动力不足。值得注意的是，新建产能投放进度低于预期，原计划一季度投产的30万吨新装置多数推迟至二季度，这为短期供需平衡提供了缓冲空间。

随着4月传统需求旺季临近，下游补库需求有望温和释放，但需要警惕以下风险因素：一是煤炭等能源价格波动对成本端的影响，当前原料价格已接近年度低点，存在技术性反弹可能；二是库存去化速度，若企业库存未能如期下降，可能引发新一轮价格竞争；三是期货市场情绪传导，合约若持续低于现货价格，可能加剧现货市场的看空预期。

市场参与者重点关注每周四发布的产能利用率数据和库存变化指标，这些先行指标将为判断市场拐点提供关键依据。