尿素期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2025.1.21）
- 2024年尿素期货价格走势：
• 整体震荡下行：
￮ 价格四阶段变化：2024年尿素期货价格经历了四个阶段的变化：1月至3月，价格先扬后抑，受元旦前工厂降价、环保预警解除等因素影响，但复合肥销售不佳和粮食价格下跌导致需求疲软，价格回调；4月至6月，价格由弱走强，受农业需求和出口政策提振，但5月下旬复合肥生产放缓和水稻备肥完成后需求减弱，价格进入震荡；7月至9月，因多种利空因素，价格大幅下跌；10月至12月，价格低位波动后加速下行，受气头企业停车预期和政策信号影响，但库存高企和供需矛盾限制了价格回升。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（qihuoye)
• 季节性需求不足：
￮ 春季需求未达预期：农业是尿素的主要需求领域，但其季节性用肥导致尿素需求在春耕、秋种旺季旺盛，而在其他时期需求较低。这种季节性差异使尿素供需不平衡，同时下游工业产能利用率走弱，无法有效平衡国内需求，需通过出口弥补缺口。
• 出口减少压力：
￮ 政策收紧影响出口：近年来，政策收紧导致尿素出口量大幅减少，2024年1-10月出口量为25.74万吨，同比减少92.42%。相比2014年全年1375万吨的出口量，2024年仅约26万吨，相差约51倍。供应增长与需求稳定导致市场供需失衡，影响价格走势。
￮ 库存累积：在失去出口调节后，国内市场面临供需宽松的局面，尿素库存从7月初的23万吨增至12月中旬的143.24万吨，创历史新高。下游需求疲软导致企业出货压力增加，库存累积加剧，市场供应压力增大，抑制尿素期货价格的上涨动力，使其持续走弱。 - 供需基本面变化：
• 供给侧改革成效显著：
￮ 去产能提升竞争力：自2014年起，尿素供给侧改革显著缓解了产能过剩，提升了行业竞争力。通过关停约1300万吨落后产能，优化了产能结构，提高了利用率和市场景气度。同时，企业通过产品结构调整和技术升级增强了竞争力。此外，尿素行业逐渐转向政策导向，期货市场的引入增加了市场价格波动性。产能从2015年的8765万吨下降至2020年的7102万吨，供需关系改善，推动尿素价格上升。
￮ 库存压力缓解：截至2024年，国内尿素生产企业周度平均库存为68.85万吨，较2014年均值减少20.1%。2024年库存压力在四季度才开始压制盘面，相较于2014年累库节奏明显滞后，显示出库存压力的缓解。
• 2024年供应略增：
￮ 供应量小幅增加：2024年国内尿素产能持续增加，1-10月累积产量达5475万吨，同比增加8.5%，全年总消费量为6100万吨。日产量平均为18万吨，较2014年增加4.2%，增量在0.4-0.5万吨。尽管产量差异不大，但2024年供应量略高于2014年，整体处于偏高水平，供大于需态势明显，出口成为调节供需的主要手段。
• 2025年供需修复：
￮ 产能出清：2025年尿素市场供需基本面将逐步修复，尽管新增产能超过1000万吨，但低利润老旧装置出清加速，新型煤气化工艺的盈利能力显著，推动高开工率。然而，行业利润承压，新增产能主要集中在新型煤气化工艺，固定床工艺逐步退出，市场竞争加剧，企业需提升资本开支和效率。
• 农业和发电需求增加：
￮ 农业需求支撑：东北和西北地区作为主要粮食生产基地，农业需求因种植面积和结构调整逐年提升。政策推动的土地流转、高标准农田建设和农业技术应用，未来五年尿素需求增长55.8-111.8万吨。农业技术创新如玉米密植和水肥一体化，提高单产和肥料使用量，尽管复合肥竞争存在，尿素需求仍稳中有升，为价格提供支撑。
• 玉米种植利润回升：
￮ 化肥成本影响：玉米价格与化肥成本高度相关，相关系数为0.88，价格每增加一个单位，施肥成本平均增加约30.28单位。价格上升促使农户增加投入，推动尿素价格上升。种植利润与化肥成本相关性较弱，但与化肥成本的增加有助于提高单产和品质。
￮ 饲用量增加：生猪养殖效益的改善显著推动饲料产量增长，2024年玉米用量占比升至31.2%。四季度玉米饲用需求回升，且因小麦品质优良，饲用替代量减少约2000万吨，推动玉米饲用消费量增至19350万吨，较上年增加250万吨。
￮ 促进尿素需求：宏观经济回暖推动玉米在淀粉和酒精等深加工领域的应用，2024年深加工企业玉米消耗量同比增长约12%。2025年，玉米供应可能因减产和进口减少而下降，需求增幅有限，供需差缩小将推动玉米价格回暖，进而促进尿素需求和估值修复。
• 煤价中枢下移：
￮ 煤价走势：煤价中枢可能小幅下移，但仍处于高位，2025年动力煤价格中枢可能升至900元/吨。需求方面，煤炭需求平稳增长，增长率约2.3%，受益于能源结构转型和电气化水平提升。供给方面，原煤产量增长1.2%，但面临产量、成本和安全的制约，产能扩张受限。
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