油脂期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2025.1.21）

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期货研报
2025 年 1 月 21 日

2024年油脂市场概述：
• 油脂市场经历三个阶段：
￮春节后上涨阶段：2024年春节后，国内油脂市场经历了一波显著上涨，尤其是棕榈油表现突出。这一阶段，市场因巴西大豆降雨回归和阿根廷丰产预期而调整，棕榈油因产地和国内库存超预期去库导致供需错配，资金空头回补推动价格上涨。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（qihuoye)
￮横盘震荡阶段：在横盘震荡阶段，马来西亚棕榈油产量增长，但高价抑制国内消费，导致库存压力增加。同时，豆棕价差回归，棕榈油性价比提升，出口表现强劲。然而，国内需求疲软，进口利润倒挂限制买船需求。豆油方面，美国丰产预期及市场对生物燃料需求的担忧导致价格波动，市场呈现窄幅震荡。
￮第二波上涨阶段：在2024年油脂市场的第二波上涨阶段，马来西亚毛棕榈油期货市场因产量增幅不及预期和出口改善而震荡反弹，受到美豆油和原油价格上涨的支撑。大连棕榈油期货市场在马棕的提振下，突破10000元大关。豆油市场在美豆产量创纪录、巴西天气改善及出口强劲等因素影响下，价格波动剧烈，但整体呈现上涨趋势。
• 棕榈油库存下降：
￮库存错配影响：印度尼西亚和马来西亚的降雨导致棕榈油产量减产，供给下滑。国内棕榈油库存从87.42万吨降至67.11万吨，春节备货和豆棕价差倒挂提升了棕榈油的性价比，马来西亚11月棕榈油产量为162万吨，环比减少9.8%，出口量为149万吨，环比下降14.74%，库存为184万吨，环比减少2.6%。由于国际豆棕价差倒挂，贸易商转向替代油品，导致库存难以积累，未来供应偏紧。
• 马来西亚棕榈油产量增长：
￮产量增长因素：马来西亚计划在未来五年内翻种7.7万公顷油棕树，但2023年成熟的油棕面积已达513.02万公顷，翻种面积占比较小，且重新翻种的油棕树成熟期需要时间，短期内难以显著提升产量。尽管产量增长，马来西亚棕榈油出口仍保持增长态势。
• 印度尼西亚和马来西亚棕榈油产量下降：
￮生产受气候影响：印度尼西亚和马来西亚的棕榈油产量下降主要受气候因素影响。2023/24年度，印度尼西亚因干旱导致单产下降，产量预估下调至4590万吨，较上年减少270万吨，出口量也大幅减少。此外，印尼政府计划将生物柴油掺混比例提升至B40，额外需170-190万吨棕榈油，但产量增长有限，可能难以满足需求。
￮市场供需变化：印度尼西亚和马来西亚作为全球主要棕榈油生产国，面临产量下降的挑战。印尼政府计划到2025年强制实行B40生物柴油掺混计划，将增加国内棕榈油需求。然而，印度作为主要进口国，因高溢价导致进口量减少，转向性价比更高的豆油。
• 印度需求下滑：
￮榨油转向豆油：印度作为全球棕榈油进口第一大国，2024年1-10月进口量为388.5万吨，同比减少11.50%。由于棕榈油价格较高，印度进口商转向更具价格优势的阿根廷豆油，同时从巴西等地进口豆油。美国出口报告显示，印度订购了8.1万吨豆油，12月至明年3月装船。
• 美豆供应宽松：
￮供应宽松背景：2024/25年度美豆供应宽松主要由于种植面积扩张和高单产，产量达44.61亿蒲式耳，同比增7.18%。尽管巴西大豆因天气影响产量略降，但其生物柴油政策将提振压榨需求。南美大豆丰产预期强，但弱拉尼娜天气预估存在不确定性，可能影响阶段性价格。
• 2024/25年度美国大豆供应宽松：
￮供应宽松支持：2024/25年度美国大豆供应宽松，对全球豆油市场形成支持。在2024/25年度，由于种植面积和单产的上升，产量增长显著。尽管压榨和出口增长，产量的高增仍可能导致结转库存达到4.7亿蒲式耳。豆油消费端，生物柴油用量和出口量增长较高，结转库存基本与2023/24年度预估值持平。
• 2024/25年度印尼棕榈油产量增长：
￮增产预期：油世界2024/25年度印尼棕榈油总产量将增至4880万吨，2025年1-3月与4-6月产量将高于2024年同期，供给端的增长将提升棕榈油出口量。

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