玻璃纯碱四季度展望

玻璃：需求面临持续下行压力，供应出清仍旧缓慢

需求端：大周期地产下行仍旧对需求有压制，四季度赶工或一定程度上稳定需求，使

得需求下行放缓，但整体下行趋势不变。

供给端：从日熔上来看玻璃行业去产能开始逐步进行，但部分产线亏损幅度较低，短

期出清速度较慢，预计随着时间以及亏损幅度加深，日熔下行速度或加速。

总结：半年报中我们认为供应压力比想象中弱，但是随着需求下行，供应下行速度远

远不及需求下行速度，供应压力随着库存的累积再度回升。需求端我们延续悲观判断，

竣工周期下行必然带来需求下滑。但中下游库存持续去化，受到宏观预期、供应扰动、

年底赶工等影响可能会刺激出阶段性补库需求，但总体来看需求不可持续。预计 2024

年四季度供需双弱，价格中枢下行。

纯碱：刚需持续下行，关注中下游去库后的采购需求
需求端：推测纯碱日度计算刚需为 9.4 万吨，其中重碱 5.32 万吨，轻碱 4.08 万吨。
重碱下游浮法玻璃仍在去产能过程中，光伏玻璃减量后继续下行空间不大。轻碱端需
求变动不大，表需跟随采购节奏波动。
供给端：检修季基本结束，部分高成本产能减产，整体供应仍旧在高位，产量降低需
要价格持续低于成本。纯碱厂家成本差距较大，低成本与高成本无法联合，市场化出
清是大概率情景。预计随着价格的降低，会有越来越多的厂家减产直至供需平衡。
整体来看，尽管部分碱厂已经开始减产，但是低成本供应仍旧不停，在下游需求尚未
企稳前，整体供需过剩将直观的反应在碱厂累库上，持续压制纯碱价格。同时降低的
价格将会导致更多碱厂减产，市场化出清到一定水平，供需将重新平衡。待到下游库