2025年3月26日玻璃期货研报最新消息现货数据分析基本面研究

2025年3月26日，中国浮法玻璃市场呈现库存持续高位与供应过剩并存的格局。截至3月21日当周，中国浮法玻璃厂内库存可用天数为31.3天，较前一周减少0.7天，但较2月28日的31.2天仍呈现微幅累库态势。东北地区库存攀升至608.3万重量箱，较月初增加86.2万重量箱，成为七大区域中库存增速最快的地区。全国总库存量达6946万重量箱，较3月14日峰值7025.7万重量箱下降79.7万重量箱，但仍处于近三年同期最高水平。库存动态显示出区域分化特征，东北地区因冬季施工停滞导致的季节性需求萎缩与库存积压形成正反馈，而华东、华南地区库存微降则与部分产线冷修存在关联。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（财醒来V：qihuoha)

供应端数据显示，春节后国内浮法玻璃行业日熔量升至15.7万吨，较2024年均衡日熔量16万吨下降1.9%，但较当前供需平衡所需的14.9万-15.1万吨仍高出4%-5%。产能调节机制显现滞后性，2024年9月至2025年2月行业平均利润从-200元/吨回升至60元/吨期间，全国新增5条产线点火，同期冷修产线仅3条，净增产能相当于日熔量增加0.4万吨。燃料类型利润分化显著，以煤制气为燃料的产线保持71元/吨正利润，天然气燃料产线亏损扩大至-134元/吨，石油焦燃料产线利润缩窄至14元/吨。这种结构性利润差异导致东北、华北地区天然气产线密集区域冷修意愿增强，而华中、华东煤制气产线维持较高开工率。

价格运行方面，3月26日浮法玻璃现货最低报价触及1200元/吨，较2月低位反弹4.3%，但较2024年同期仍低12%。按当前生产成本测算，行业平均亏损17元/吨，其中天然气产线每吨亏损超过130元，逼近触发大规模冷修的100元/吨临界值。期现价差结构呈现近弱远强特征，期货近月合约贴水现货30-50元/吨，反映市场对短期库存压力的担忧。现货市场出现分化，沙河地区5mm白玻主流成交价1230-1250元/吨，环比持平；武汉地区同规格产品价格下探至1180-1200元/吨，区域价差扩大至5%。

需求端疲软态势未有实质性改善，3月建筑钢材市场量价齐跌，杭州市场螺纹钢报价3450元/吨，周环比下降1.4%，线材库存周降幅达5.1%。深加工企业订单天数维持12-15天低位，较往年同期减少3-5天，光伏玻璃价格持稳未能有效传导至建筑玻璃领域。出口市场受海外经济体衰退影响，1-2月平板玻璃出口量同比减少18.7%，其中对东南亚市场出口降幅达27%。

成本端波动加剧市场不确定性，鄂尔多斯动力煤现货价跌至525元/吨，环比下降2.8%，但天然气价格受地缘政治影响上涨6.2%。纯碱价格延续跌势，3月26日山东地区轻碱到厂价降至1850-1900元/吨，重碱价格跌破2100元/吨，原料成本下行未能有效改善玻璃企业盈利，主因成品价格同步走弱。汇率因素产生边际影响，美元兑人民币汇率稳定在7.23-7.28区间，较年初贬值1.2%，进口重油采购成本相应增加3-5元/吨。

库存结构分析显示，生产端库存占比升至68%，较2024年同期提高12个百分点，贸易商蓄水池功能持续弱化。东北地区库存可用天数突破45天，超出安全库存阈值50%，迫使当地企业启动被动式冷修，3月以来已有两条600吨/日产能线停炉。华东地区库存周转效率相对较高，但32天的库存周期仍较健康水平超出7-10天，部分企业开始实施弹性生产策略，日熔量调节幅度控制在5%-8%。华南地区受雨季影响，运输效率下降15%-20%，在途库存占比提升至12%，进一步加剧显性库存压力。

产能调整进程呈现非对称特征，窑龄超过10年的老旧产线冷修比例达73%，而近五年新建产线保持90%以上开工率。按当前冷修节奏测算，日熔量需再减少5000-8000吨方可实现供需平衡，相当于未来三个月还需冷修8-12条600吨/日产能线。但实际执行面临阻力，2025年新建产线点火计划仍有4条待实施，新增日熔量2400吨，与冷修减量形成对冲。

区域市场表现分化加剧，东北地区成为价格洼地，5mm白玻出厂价跌破1150元/吨，较沙河地区价差扩大至80元/吨，刺激跨区套利交易量增长25%。华北市场受环保限产影响，局部供应收缩支撑价格企稳，但需求端疲软制约反弹高度，1230-1250元/吨价格区间已维持两周。华中地区价格战白热化，企业间价差扩大至50元/吨，部分厂商通过搭配销售深加工产品变相降价。华南市场受进口玻璃冲击，马来产5mm白玻到岸价仅1160元/吨，较本地产品低3%-5%，进口占比提升至8%。

市场参与者行为呈现防御性特征，贸易商库存占比降至19%的历史低位，期现套利空间收窄至30元/吨以下，投机性需求基本消失。终端用户采购周期缩短至7-10天，较往年减少5-7天，采用实时定价模式规避库存风险。生产企业加快库存周转，信用账期从45天压缩至30天，应收账款周转率提升至6.8次，但现金回收率下降至82%。金融机构风险偏好收紧，玻璃行业贷款不良率攀升至4.7%，较全行业平均水平高出220个基点。