PVC期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2025.1.21）
- 2024年PVC价格走势：
• PVC价格五段波动：
￮ 年初至5月中旬震荡：年初至5月中旬，PVC主力合约在5850-6150区间震荡。需求疲软、高库存导致抛压明显，价格在6000上方承压。宏观、出口及上游检修预期影响较大。3月，台塑四报价上调及技术面突破引发价格上涨，但现货未动加剧基差矛盾，导致价格快速回落。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（qihuoye)
￮ 5月中旬后波动加剧：5月中旬后，PVC价格因资金淤积导致宏观拉涨，部分空头被爆，盘面涨至6900一线附近，随后市场炒作“节能降碳”政策进一步推升价格。
￮ 涨跌后回落：在经历了近千点的涨幅后，PVC价格因盘面冲动力不足和市场对仓单、库存压力的悲观预期而回落。同时PVC供需矛盾加剧，价格跌至5200一线。
￮ 政策刺激反弹：9月底至10月初，国内政策的密集出台推动商品和股市齐涨，预期和情绪的提升使盘面在短期内反弹近800点，主力合约接近6000关口。
￮ 四季度承压下行：四季度中后段，PVC供需矛盾难以改善，终端需求减弱。同时，印度BIS的执行和反倾销税影响出口增长。供应端开工尚可，年末季节性提负至高位，供需转弱导致价格持续承压，至12月初跌破5000关口。
• PVC行情震荡下行趋势：
￮ 整体震荡下行：2024年尿素期货价格呈现震荡下行趋势，从1月的最高价2,184元/吨和最低价2,019元/吨，到12月的最高价1,802元/吨和最低价1,716元/吨，价格重心明显下移。全年价格走势受到季节性需求变化的影响，如春季和夏季需求高峰不明显，影响价格表现。 - 电石行业与PVC产能：
• 电石行业低利润低开工：
￮ 利润水平低：电石企业利润普遍较低，大多数时间处于微利或亏损状态，产能利用率下降至60%-65%。由于过剩问题，电石行业未能有效改善供需，对PVC价格影响有限，明年继续低利润低开工。
￮ 产能增长放缓：2024年PVC产能达到2822万吨，年增速放缓至2.17%。2025年计划新增产能约260万吨，产能将突破3000万吨，增速达6.38%。这将对行业利润产生压力，并影响经济性不佳的产能份额。
￮ 行业利润承压：行业利润仍处于低位，外采电石法边际装置亏损近千元，西北一体化小幅盈利，成本线难以支撑。尽管开工未因利润冲击明显下降，但部分企业因PVC跌破5000而转亏，可能引发减产。
• PVC需求面临双重挑战：
￮ 印度政策限制出口：印度的PVC需求持续增长，2020年至2023年我国对其出口量从4.57万吨增至109.3万吨。印度PVC产能为159.2万吨，产量145万吨，需求量约450万吨，进口依存度近70%。由于乙烯和电力供应问题，产能增速缓慢，2025年维持160万吨/年。
• PVC库存达高位：
￮ 库存压力大：2025年，PVC总库存将接近五年同期高位，且供需基调仍为过剩。自2023年下半年起，PVC注册仓单不断刷新高点，3月集中注销后再次增加。截至2023年12月上旬，PVC注册仓单超过10万张，对应库存超过50万吨。仓单问题导致库存结构凸显，仓单货占库容，华东社库创历史新高。
• 烧碱价格波动：
￮ 五段行情变化：2024年烧碱市场经历了五段行情变化：年初SH2405合约高位震荡后下跌，受高供应和节前累库影响。春节后，供应紧张，高浓度碱领涨，需求坚挺，盘面震荡偏强。三月末，装置检修反复、新增产能增加供应压力，现货价格下跌，山东区域开工高，库存累库预期影响价格。交割月前，投机资金离场，盘面再度下跌。
￮ 供需转弱回落：主力移仓09后，烧碱价格小幅拉涨，但因宏观情绪降温及氧化铝需求因铝土矿供应紧张而减弱，导致供需边际转弱。烧碱开工同比偏高，库存止降累库，8月合约修复基差，盘面价格加速回落。至9月，价格跌至2250一线，市场担忧未来供应回归将加剧供需边际转弱。
￮ 快速反弹：自9月底，宏观政策的高频刺激和主产区装置检修推动烧碱市场快速反弹。国庆节后，氧化铝利润高位进一步刺激生产，供需关系走强。山东区域因大厂检修导致供不应求，主力氧化铝厂上调烧碱采买价，液碱厂库降至2万吨附近，价格一度涨至2800一线。
￮ 回落调整：氧化铝高利润带动烧碱行业利润扩张，刺激生产意愿使山东开工率保持在9成以上。高供应缓解供需矛盾，50碱价格一度低于32碱，下游需求放缓导致液碱厂库存止跌累库，山东氧化铝厂下调采买价格，盘面跌破2600一线加速回落。
• 烧碱产能增加及供需矛盾：
￮ 产能大幅增加：我国烧碱产能自2022年以来持续扩张，新增产能主要来自在产企业二期项目和停产搬迁投产装置。至2024年，产能达4830万吨，年产量4200万吨，增速分别为2.69%和5.13%。2025年计划新增产能超430万吨，投产300万吨，增速超6%，为近五年高位。
￮ 产能利用率高：烧碱行业供需未如PVC般矛盾，开工率维持在85%左右，较2023年进一步上升。2024年下半年利润走强，山东氯碱综合利润维持在千元水平，高利润刺激生产意愿，若开工率超过90%，区域供需将趋于宽松。
￮ 供应增量预期：2025年氧化铝供应增量预期主要来自进口矿的补充，增量2400万湿吨，推动氧化铝产量超8500万吨，增速约4%。尽管电解铝需求受限，但供应增速将缓解供需矛盾，价格和利润可能回落。进口矿的使用将降低耗碱量，对烧碱市场产生影响。
• 烧碱需求端支撑作用：
￮ 印染化纤需求：印染化纤行业需求稳中向好，呈现季节性特点，对烧碱需求影响有限。2024年1-10月服装鞋帽等零售额同比增长，化纤纺织开工率保持稳定。内需受消费补贴政策刺激，海外出口因关税影响有所变化，但中亚、俄罗斯份额增长，2025年纺织服装出口将继续增长，支撑印染化纤需求。
￮ 纸浆需求增长：纸浆生产中烧碱单耗低，技术进步提升碱回收率，使烧碱对纸业成本影响有限。2024年起纸浆产能增速加快，2024年新投产能450万吨，2025年待投产能超600万吨，增速分别为20%和23%。2025年纸浆产量将增加，对烧碱需求有利。
￮ 新能源领域需求：新能源锂电领域对烧碱的需求快速增长，主要应用于三元前驱体和氢氧化锂的生产。三元前驱体用于动力电池、消费类电池和储能电池，终端应用在新能源汽车中占比高达76%。氢氧化锂是动力电池领域的重要原材料。尽管新能源车增速放缓，但市场占有率至少达50%，未来3-5年三元前驱体和氢氧化锂对烧碱的净增需求量分别约为120万吨和35万吨。
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