各期货品种最新基本面情况及变化汇总（期货红宝书提炼2025.8.26）

2025年8月26日期货品种基本面全景梳理

一、贵金属板块

1. 沪银

宏观层面：美联储货币政策转向鸽派，降息预期增强，美元指数与美债收益率下行，对贵金属市场形成支撑。期货研报&手续费优惠低费率AA期货开户（开户V：qihuolian)

关联影响：制造业PMI回暖、经济增长放缓、通胀压力等宏观经济数据，间接影响白银价格；白银价格走势通常与黄金联动。

2. 沪金

劳动力市场：美国劳动力市场呈平衡状态，但供需同步放缓，就业面临下行风险。

经济增长：美国上半年GDP增速放缓至1.2%，较2024年的2.5%减半，主要因消费支出减速。

通胀表现：关税带来的通胀压力预计短暂且一次性，美联储回归2%长期通胀目标，更关注就业与通胀平衡。

制造业：美国8月标普全球制造业PMI初值达53.3（2022年5月以来最高），欧元区、德国、法国PMI均回升。

二、有色金属板块

1. 沪铝

库存：库存水平维持偏低，但近期有所增加。

需求：下游需求从淡季向旺季过渡，采买情绪相对平淡，暂无供给减产或库存极度紧缩等显著基本面变化。

2. 氧化铝

库存：库存有所减少，但整体维持高位；期货仓单从8月15日的65771张增至8月25日的83132张，呈回升态势。

供应：国内外矿石供应扰动持续，对矿价有支撑。

3. 沪铜

库存：交易所库存减少，保税区库存增加；废铜替代优势偏低，再生铜杆企业开工率下降，精铜杆开工率回升但线缆开工率下滑，下游需求分化。

供需：产业层面库存减少，现货进口窗口开启，下游逐渐进入旺季，预计铜供应过剩幅度不大。

4. 沪镍

供应：精炼镍供应过剩格局持续，矿端价格出现松动。

需求：不锈钢需求低迷，对镍价形成压制。

库存：社会库存环比去库1019吨，但整体供应过剩环境未改变。

5. 沪铅

库存：库存呈去库趋势，但近期小幅抬升，再生铅原料库存亦有所增加；多个金属品种库存累积速度加快，需关注去库进展。

需求：下游蓄电池企业开工率快速回暖，提供短期支撑。

6. 沪锌

库存：国内社会库存小幅去库，锌矿显性库存上行；精炼锌进口减少，初端企业原料库存抬升。

需求：下游消费边际转暖，但持续性和强度仍需观察，暂无供给减产等重大变化。

7. 沪锡

供需：供需双弱格局，供应端处于偏低水平，电子行业需求持续低迷，新兴行业贡献有限。

库存：近期终端下单补货力度增长，需求小幅增加，导致锡锭库存大幅减少。

8. 国际铜

库存：三大交易所库存减少，保税区库存增加，需关注库存结构变化；产业层面库存整体减少，反映供应偏紧态势。

供需：废铜替代优势偏低，再生铜杆企业开工率下滑；下游逐渐进入旺季，精铜杆企业开工率回升但线缆行业需求仍弱，需求复苏不均；现货进口窗口开启，预计供应过剩幅度不大。

9. 不锈钢

库存：社会库存增加，市场供应充足或需求相对疲软。

需求：下游采购谨慎，终端消费动力不足；套利抛压对现货市场产生影响，钢厂挺价意向较强但需求低迷。

三、黑色金属板块

1. 热卷

库存：库存已连续六周增加，累积速度加快，需求端承接力度不足，存在库存累积压力。

供需：需求有韧性，出口韧性有望维持；钢厂限产可能导致供给端边际变化，但产量增长较快，加剧库存压力。

2. 螺纹钢

供给：受钢厂限产扰动，产量近期明显回落。

需求：淡季收尾阶段表需环比回暖，但整体依旧疲弱，需求端承接力度不足。

库存：库存继续累积，累积速度加快；限产叠加需求改善预计库存有望转为去库，炉料端对钢材成本仍有支撑。

3. 铁矿石

供需：供应和库存整体平稳，近期铁矿发运、到港量及国内库存均小幅增加；需求方面，9月中后段预计偏承压，钢联口径日均铁水产量环比基本持平，钢厂盈利率继续下滑。

库存：港口库存延续小幅回升趋势，钢厂进口矿库存小幅下降。

4. 焦炭

供应：第七轮提涨落地，焦企利润连续四周回升，多数企业恢复小幅盈利，但成本仍处高位，供应增量有限。

需求：钢厂利润可观，钢材出口好转，需求韧性尚存，铁水产量处于高位，焦炭刚需较好，供需矛盾暂不突出。

5. 焦煤

供应：供应恢复缓慢，受煤矿生产恢复进度影响，产能释放不及预期。

需求：焦企刚需维持，库存水平处于低位，对价格形成支撑；电煤消费偏强，间接支撑焦煤需求，供需矛盾不突出。

6. 硅铁

库存：当前库存压力不大，成本端有支撑（原料价格暂稳、用电成本趋增）。

供需：厂家复产加速，产量逐渐升至高位，供应压力逐渐积累；钢材产量高位持稳，但下游炼钢需求预计因短期因素趋于下滑，供需关系整体趋向宽松。

7. 锰硅

供应：产量水平升至年内高位，市场供应压力逐渐积累。

需求：因钢厂短期钢材产量预计小幅回落，锰硅需求趋于下滑。

成本：焦炭价格虽处高位，但锰矿港口报价小幅松动，成本支撑力度略有减弱；库存压力暂时可控，供需关系逐渐走向宽松。

8. 玻璃

供应：周内一条产线复产但尚未出玻璃，产量整体无变动，预计未来日熔量将增长，淡季供给压力上升；当前全国浮法玻璃日产量为15.96万吨，维持高位。

需求：下游深加工厂订单天数环比增加但同比偏弱，下游开始去库但投机情绪走弱，现货负反馈导致上游产销走弱，刚需稳定但投机需求下降，整体需求下滑；房地产需求暂无明显好转。

库存：上游企业库存累积，累库幅度有所收窄，全国浮法玻璃样本企业总库存为6360.6万重箱，折库存天数27.2天。

四、农产品板块

1. 豆二

供应：USDA大幅调低美豆种植面积，美豆产量环比下调108万吨，短期对CBOT大豆形成利多支撑；全球蛋白原料供应过剩格局未改，巴西升贴水小幅下跌，大豆进口成本上周下降20元/吨，成本持续向上动能有限。

需求：国内大豆周度压榨量维持高位，上周压榨227万吨，本周预计压榨252.83万吨，供需双旺格局延续。

2. 玉米

供应：贸易环节逐渐积极出粮，库存有所消化，市场有效粮源减少，集港量降至个位数，深加工门前到货量重回低位；春玉米和新疆玉米上市在即，将陆续补充供应。

需求：市场情绪依旧偏弱，主流观点认为翘尾概率偏低，核心因饲料企业能量总库存（尤其大型企业）不低，采购意愿较低。

3. 鸡蛋

供应：供应充足，中小码供应压力偏大，冷库蛋流出进一步增加供应；新开产仍处增势，叠加冷库蛋和换羽鸡开产，中小码占比持续攀升。

需求：需求端消化不快，但蛋价跌至低位，且受开学刺激，后半程需求有望逐步转好；供压导致的消费后置加剧了市场谨慎心理，供过于求的负循环仍未打破。

4. 生猪

供应：市场呈现供应过剩格局，体重库存同比偏高，后续降重仍会给市场带来抛压；上半年仔猪数量持续增长，预计下半年商品猪供应持续面临增量压力，猪周期仍在下行。

逻辑：期现逻辑为供应过剩下的降重释压，肥标差扩大后三季度末期潜在压栏能否对冲供应增势仍存未知。

5. 豆粕

供应：中美贸易谈判达成关税豁免展期90天，但商业购买美国大豆仍处于亏损状态，预计巴西贴水保持强势；美国大豆产区未来一周降雨偏少，8月整体偏干，9月初降雨预计恢复；USDA调低美豆种植面积，产量环比下调108万吨，短期对CBOT大豆利多；全球蛋白原料供应过剩，大豆进口成本持续向上动能有限。

需求：国内大豆压榨量维持高位，上周压榨227万吨，本周预计压榨252.83万吨；提货水平较好，下游库存天数小幅上升至8.51天；四季度可能出现大豆供应缺口，成本抬升可能驱动远月合约相关预期。

6. 棕榈油

供应：基本面呈现偏紧格局，主要受库存低位和供应不稳定因素驱动；印尼6月棕榈油产量创历史新高至529万吨，但库存环比下降13%至253万吨，马来西亚和印尼6月合计库存491万吨（近五年第二低）；东南亚产量虽处历史高位，但树龄老化、相关政策预期及种植园干扰可能导致未来可出口量下降，加剧库存偏紧预期。

需求：海外生柴需求增加、印度植物油库存从135万吨上升至171.5万吨（仍有补库潜力），全球月均棕榈油进口需求约410万吨（叠加产地每月消费245万吨，总需求达655万吨）；中国因棕榈油与豆油价差压缩至刚需，进口力度有限，但其他国家上半年进口需求未见回落。

关联因素：美豆单产存下调可能、对进口加拿大菜籽反倾销裁定、9月后棕榈油进入减产季、相关宏观预期，均对油脂市场提供中期支撑；部分政策及产量变化可能带来波动风险，但整体供需偏紧格局未改。

7. 豆油

需求：海外生物柴油需求增加，对豆油需求形成支撑；美国相关政策草案可能削减豆油出口量，带来不确定性。

关联因素：印度和东南亚产地植物油低库存，及相关政策预期，支撑油脂价格中枢。

8. 菜籽油

供应：我国对进口加拿大菜籽反倾销裁定，可能对菜籽油供给产生影响；加拿大农业及农业食品部预估油菜籽产量为2010万吨（较7月增加12.9%），结转库存为220万吨（较上月预估翻倍）。

关联因素：美国相关政策草案削减豆油出口量、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度和东南亚产地植物油低库存及相关政策预期，对油脂价格形成支撑。

9. 短纤

供应：涤纶短纤开工率升至91.9%，环比增加0.8个百分点；滁州兴邦100吨/天直纺涤短装置、宁波卓成110吨/天中空短纤装置均恢复生产。

需求：纯涤纱行业平均开工率为63%，环比微增0.2个百分点；终端旺季秋冬打样已启动，纱厂以回笼资金为主。

库存：中国涤纶短纤工厂权益库存为6.65天（较上期下降0.6天），物理库存为13.76天（较上期下降0.61天）。

成本：涤纶短纤聚合成本平均为5522.55元/吨（环比上涨0.34%），行业现金流平均为936.17元/吨（环比下跌7.25%）。

10. 对二甲苯（PX）

库存：库存处于历史低位，社会库存持续去化，底部支撑稳固。

供应：国内开工率上升至84.6%，亚洲开工率为72.91%，部分装置重启，负荷逐步提升。

需求：聚酯负荷回升，尤其是PTA装置检修影响减弱后，需求逐步恢复；商品市场走势偏强，叠加聚酯负荷提升对PX的支撑，需求端预期较好。

估值：PXN环比上涨5.4%至269.2美元/吨，PX-MX价差为143美元/吨（环比增加23美元/吨）。

11. 菜籽粕

供应：加拿大农业及农业食品部预估加拿大油菜籽产量为2010万吨（较7月增加12.9%），结转库存预估为220万吨（较上月翻倍），表明油菜籽供给增加，可能影响菜籽粕供应；我国对进口加拿大菜籽反倾销裁定，可能限制加拿大菜籽进口，进而影响国内菜籽粕原料供应。

12. 油菜籽

供应：加拿大农业及农业食品部预估油菜籽产量为2010万吨（较7月增加12.9%），结转库存预估为220万吨（较上月翻倍），全球供给趋于宽松。

政策：我国对进口加拿大菜籽反倾销裁定，可能限制进口量，对国内供给格局产生影响。

13. 棉花

库存：周度商业库存为171万吨，环比减少15万吨，较去年同期减少30万吨，库存处于历史较低水平。

需求：下游消费一般，但“金九银十”消费旺季临近，基本面有边际转好迹象；相关宏观预期强化，有利于商品市场。

14. 白糖

供应：巴西中南部7月后产糖量环比明显增加，新榨季北半球主产国（如印度）存在增产预期，后市原糖价格大幅反弹可能性不大。

需求：国内未来两个月进口供应逐渐增加，配额外现货进口利润维持在近五年来最高水平，盘面估值偏高。

15. 尿素

供应：尿素日产处于高位，企业利润维持低位，供应压力持续存在。

需求：复合肥开工率回落，三聚氰胺开工率降至同比低位，农业需求进入季节性淡季，国内整体需求缺乏支撑；出口持续推进，但港口库存再度走高，需求变量主要集中在出口端。

库存：港口库存为50.1万吨（环比增加3.7万吨），企业库存为102.39万吨（环比增加6.65万吨），处于同比高位。

16. 瓶片

供应：国内聚酯瓶片装置负荷周平均维持在70.7%附近（按设计产能计算平均为79.1%），生产状况相对稳定。

需求：下游软饮料行业开工率稳定在85-95%区间，油厂开工率可能小幅提升至67%左右，需求表现平稳。

库存：聚酯瓶片厂内库存可用天数为16.08天（环比下降0.89天），库存水平略有减少，未出现显著紧张。

估值：现货加工费为328.9元/吨（环比下降94.2元/吨），PR盘面加工费报377.07元/吨（环比下降23.13元/吨），加工费整体受抑制。

17. PTA

供应：开工率下降至72.9%，嘉通、嘉兴石化、逸盛海南、恒力惠州等装置停车检修，供给收缩。

需求：聚酯综合开工率提升至90%（环比增加0.6%），局部装置负荷提升，长丝和短纤负荷抬升，需求端呈现增长态势。

库存：整体社会库存（除信用仓单）为225万吨（环比去库2.3万吨），PTA工厂库存在3.71天（环比增加0.05天），聚酯工厂PTA原料库存在7.35天（环比增加0.2天），8-10月份存在去库预期。

估值：现货加工费维持低位，盘面加工费小幅修复。

五、能源化工板块

1. 燃油

原油关联：原油市场基本面呈供应宽松格局，OPEC+增产政策奠定供应宽松基调，制裁油减量预期弱化。

需求：部分区域存在补库需求，支撑采购及炼厂开工意愿，但终端需求整体偏弱；海外油品裂解价差近期反弹，夏季旺季即将结束，需求进一步走强空间有限。

其他：地缘溢价基本出清，部分地区原油产量和炼油能力变化可能影响燃油市场供应，相关区域政治动态和炼油能力发展需长期关注。

2. 乙二醇（EG）

库存：华东主港地区乙二醇港口库存总量为49.78万吨，较上周降低3.67万吨，库存处于低位并继续去化，库存偏紧态势明显。

供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷为72.4%（环比增加5.39个百分点），其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷为77.6%（环比下降2.87个百分点）；国内外检修季逐渐结束，短期到港量下降，但后续到港量上升预计将转为累库周期。

需求：聚酯综合开工率为90%（环比微增0.6个百分点），无整套聚酯装置变动，局部装置负荷提升；纯涤纱行业平均开工率为63%（环比增加0.2个百分点），终端旺季秋冬打样启动。

估值：原料市场价格涨跌不一，本周中国乙二醇各工艺样本利润涨跌均存，整体估值变化不大。

3. 液化石油气（LPG）

库存：到港量小幅回落，但4周均值处于高位，港口库存为316.98万吨，较前值增加2万吨，库存水平较高。

供需关联：LPG需求因中东地区船舶数量偏紧和巴拿马运河延误而受到支撑；供给端LPG船队规模同比增长3.8%，至1702艘、5054.2万方，增速上行。

4. 塑料（聚丙烯PP）

库存：生产企业库存为57.23万吨（环比减少2.59%，同比增加12.84%），贸易商库存为17.13万吨（环比减少4.67%），港口库存为5.87万吨（环比减少2.98%）；库存环比去库，但同比仍累库，暂无供给减产或需求大幅变化等基本面驱动因素。

5. 甲醇

库存：港口库存持续快速走高，截至8月25日为107.6万吨（环比增加5.42万吨），企业库存为31.08万吨（环比增加1.52万吨），但同比处于近年低位。

供应：国内开工率见底回升，供应边际走高，主要受煤炭价格持续回升导致成本上移、企业利润较好支撑生产；海外装置开工回到中高位，后续进口预计快速回升。

需求：港口MTO装置停车，预计月底回归，传统需求整体表现偏弱，市场对后续旺季及MTO回归仍有预期，但现实需求依旧疲软。

6. 纯碱

供应：上周纯碱产量为77.1万吨（环比增加1万吨），供应端创年内新高；尽管部分企业降负运行或预计检修，但日产仍维持在10万吨以上。

需求：刚需保持稳定，表观消费量为75.44万吨（环比增加2.18万吨），但表需大于刚需，导致中下游库存累积。

库存：上游库存持续累积，总库存达到191.08万吨（环比增加1.7万吨），中游交割库也累库明显。

利润：现货价格下降，联碱法利润为-8元/吨，氨碱法理论利润为11.9元/吨，环比均走弱，供需持续过剩。

7. 烧碱

供应：华北区域多套装置检修减产，周内装置负荷下滑；华南新能一家装置故障减产，负荷亦呈现下滑，供给端出现收缩。

8. 原油

供应：OPEC+成员国同意将9月份石油供应增加55万桶/日，本轮增产周期结束，年底讨论下一轮增减产；俄罗斯宣布7月至11月每月减产8.5万桶/日，12月额外减产9000桶/日；制裁油减量预期弱化，OPEC+增产奠定供应宽松基调。

需求：终端需求偏弱，但部分区域存在补库需求，支撑采购及炼厂开工意愿；海外油品裂解价差近期反弹，夏季旺季即将结束，需求进一步走强空间有限。

地缘：地缘溢价基本完全出清。

9. 低硫燃料油

关联表现：能源指数上涨背景下，低硫燃油有所上涨，与燃料油、原油、LPG等能源品种走势联动。

六、其他板块

1. 橡胶

供应：短期船货到港可能减少，产区强降雨预期可能延迟供给上量时间；市场关注抛储后的收储预期、柬埔寨对外劳人员召回传闻、泰国极端天气预期等题材。

需求：需求刚性维持，价格回落后下游采购积极性回升；轮胎开工率方面，全钢胎开工负荷率（8月21日64.54%，环比+1.47pct）、半钢胎开工负荷率（74.38%，环比+2.13pct）均上升，但同比表现一般。

库存：中国天然橡胶社会库存环比下降0.85%，基本面呈现季节性改善迹象，无库存偏紧或供给大幅减产等极端变化。

2. 20号胶

供应：产区强降雨预期可能导致供给上量时间点后移，短期船货到港或有减少；市场关注抛储后的收储预期、柬埔寨对外劳人员召回传闻、泰国极端天气预期等题材。

需求：下游需求刚性维持，价格回落后采购积极性回升；轮胎开工率分化，山东全钢胎开工负荷周环比上升、同比走高，半钢胎开工负荷周环比上升、同比走低。

库存：中国天然橡胶社会库存环比下降0.85%。

3. 碳酸锂

供需：市场呈现供需改善态势，累库压力有所缓解。

库存：周度库存数据显示，国内碳酸锂库存报141543吨（环比减少713吨，降幅0.5%），库存去化缓慢；海外供应补充成为关键因素，无明显供给减产或库存偏紧变化。

4. 工业硅

供需：面临产能过剩、绝对高位的库存以及有效需求不足的问题，基本面未因近期价格反弹发生根本性改变。

库存：库存持续处于高位，反映市场供应压力较大，需求端未见显著改善。

5. 多晶硅

格局：延续“弱现实、强预期”格局，短期市场关注点在于产能整合及下游顺价进展；仓单数量快速增长后，可能对盘面形成压力。