各期货品种最新基本面情况及变化汇总（期货红宝书提炼2025.7.14）

沪银

• 美国本财年关税收入首次突破1000亿美元，6月达270亿美元，同比增长301%；美国上周初请失业金人数降至22.7万人，连续第四周下降，创两个月最低，续请失业金人数维持196.5万人高位。
• 截至7月11日，COMEX白银库存周度环比下降135.66吨至15393.73吨；6月LBMA白银库存为23790吨。
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沪铝

• 需求端逐步走弱，下游进入淡季，现货供需偏弱。
• 库存及升贴水拐点影响价格波动，整体供需呈现淡季特征。

氧化铝

• 产能过剩格局持续，运行产能逐步恢复，加剧供给压力。
• 库存重回累库状态；几内亚铝土矿CIF预计维持在70-80美元/吨区间，对应山东地区冶炼成本2700-2950元/吨、山西地区3000-3300元/吨。

沪金

• 中国央行连续第8个月增持黄金，截至2025年6月末，黄金储备达7390万盎司，较5月末增加7万盎司。
• 截至7月8日，COMEX黄金总持仓周度环比增加5482张至443144张，非商业净多持仓增加988张至162803张；截至7月11日，COMEX黄金库存周环比减少1.2吨至1142.96吨。

沥青

• 供给端，欧佩克+持续增产，中东地缘缓和导致沥青原料充足，利润扩张后供应环比提升，7月亚洲伊朗原油到港或超预期，伊朗原油贴水可能下行；炼厂库存开始环比增加。
• 需求端有所改善；当前沥青油品链条估值过高，未反映欧佩克+增产预期，低硫-沥青价差低位暗示估值较高，基建估值较螺纹钢偏高；近强远弱，基差、月差强势，北强南弱格局强化，现货价格支撑源自地炼供应端扰动。

热卷

• 库存累积偏慢，绝对值处于历年偏低位置，基本面矛盾暂不明显；淡季需求压力有限，短期内需韧性仍存。
• 仓单量从6月11日的120640吨持续下降至7月13日的64587吨，显示库存偏紧趋势。

沪镍

• 基本面呈现现实过剩状态，库存持续累积，矿端价格出现下降；印尼供应端存在潜在扰动可能。

沪铅

• 供应端矿端紧张，再生铅冶炼亏损扩大，存在潜在供给压力。
• 需求端消费未完全恢复，整体呈现供需双弱格局。
• 仓单量自6月9日以来持续上升，从41799吨增至7月13日52901吨，库存压力逐步累积。

螺纹钢

• 库存绝对值处于历年偏低位置，基本面矛盾暂不明显；供需双降，库存变化有限，低库存状态构成潜在支撑。

沪锡

• 供给端紧张持续，缅甸锡矿复产推进但实际出矿仍需时间，冶炼厂原料短缺，云南和江西两省冶炼厂开工率维持低位（本周合计54.07%）。
• 需求端终端消费低迷，光伏焊料和电子企业订单萎缩，家电企业排产下滑，下游补库谨慎。
• 截至7月11日，全国主要市场锡锭社会库存为9644吨，较上周减少110吨，供需处于弱平衡状态；缅甸复产预期加强，对价格构成潜在压力。

纸浆

• 市场供需整体偏弱，缺乏追涨信心。
• 价格在5200~5300元区间存在显著压力，近期在该区间附近波动（如7月13日5250元、7月10日5234元）。

不锈钢

• 社会库存累积现象明显，供应端逐步恢复，需求步入淡季，库存再度去化受阻，远期供需压力仍存。

沪锌

• 供给端：锌矿供应宽松，加工费维持上行（国产TC3800元/金属吨，进口TC指数66.48美元/干吨）；6月国内锌矿产量32.25万金属吨（同比+2.8%，环比-0.8%），5月净进口锌矿49.15万干吨（同比+85.3%，环比-0.6%）；6月国内锌锭产量58.51万吨（同比+7.2%，环比+6.5%），5月锌锭净进口2.53万吨（同比-45.3%，环比-10.4%）；锌精矿港口库存28.0万实物吨，工厂库存59.9万实物吨。
• 需求端：初端需求进入淡季，本周镀锌结构件开工率58.29%，压铸锌合金开工率53.94%，氧化锌开工率55.84%；5月国内锌锭表观需求58.28万吨（同比+0.5%，环比-8.3%）。
• 库存与供需平衡：国内社库、厂库及在途库存显著抬升，5月锌锭供需差短缺-0.81万吨，1-5月累计过剩1.53万吨；海外4月过剩6.76万吨，1-4月累计过剩12.77万吨，整体供需格局偏宽松。

豆一

• 供给端：巴西大豆7月出口量预计1193万吨（同比增24%，环比降），6月实际出口1350万吨；国内大豆到港量增加，油厂开机率64.52%（环比降1.04%），菜籽油厂开机率12.53%，压榨量4.7万吨（环比增9.3%）。
• 需求端：豆粕成交量65.81万吨（环比降17.06万吨），提货量91.77万吨（环比降2.07万吨）；能繁母猪存栏同比增长，预示豆粕消费刚需稳中有增。
• 其他：豆油库存持平于去年同期；国际大豆供应存在压力，下游补库力度不足，国内需求疲软。

豆二

• 供给端：巴西大豆7月排船至中国量578.35万吨（环比降9.74%），发船量253.92万吨（环比增259.76%），7月出口量预计1193万吨（同比增24%，环比降）；国内大豆油厂开机率64.52%（环比降1.04%）。
• 需求端：豆粕成交量65.81万吨（环比降17.06万吨），提货量91.77万吨（环比降2.2%）；菜粕需求改善，成交量3000吨（环比增150%），提货量3.41万吨（环比增39.18%）；能繁母猪存栏同比增长，预示豆粕消费稳中有增，但下游补库力度不足。
• 库存：豆粕库存持续攀升。

玉米

• 供给端：锦州港本周集港量4.2万吨（环比增0.02万吨），华北深加工晨间候车量3044辆（环比增777辆）；7月1日-8日进口玉米拍卖累积成交61万吨（成交率76%）。
• 需求端：截至7月4日当周，全国126家主要深加工企业玉米消费117.63万吨（环比增1.85万吨），北方港口下海量42万吨（环比增16.6万吨）；玉米淀粉提货量23.54万吨（环比降2.55万吨），深加工行业利润亏损幅度大，下游对高价粮接受意愿低；生猪养殖利润偏低，蛋禽及肉禽养殖持续亏损，抑制饲料需求。
• 库存：广州内外贸玉米库存89.9万吨（环比降14.5万吨），饲料企业玉米平均库存31.58天（环比降0.38天）；全国主要深加工企业玉米库存443.6万吨（环比增8.2万吨），整体库存未达历史低位。

玉米淀粉

• 全国主要深加工企业玉米淀粉提货量23.54万吨（环比降2.55万吨），需求端出现减弱迹象。
• 玉米深加工行业利润亏损幅度较大，下游企业对高价玉米淀粉接受意愿显著降低，抑制需求弹性。

苯乙烯

• 供需：本周开工率79.21%（环比降0.05个百分点），下游EPS、PS和ABS开工率均有不同程度下降。
• 库存：截至7月11日，华东港口库存11.2万吨（环比增1.3万吨），工厂库存21.0万吨（环比增0.6万吨）。
• 估值：非一体化利润170元/吨（环比升，处于历史偏高水平）。
• 基差：现货价格7680元/吨，主力合约价格7416元/吨，主力基差264元/吨。

乙二醇

• 供给端：截至7月11日，中国大陆整体开工负荷67.57%（环比升1.06个百分点），其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷73.13%（环比升3.79个百分点）。
• 需求端：聚酯综合负荷88.8%（环比降1.4个百分点），涤丝负荷提升，但切片和瓶片装置检修导致整体负荷下滑，瓶片开工率周度降5%。
• 库存：华东主港库存约58万吨（环比增3.5万吨），累库趋势延续。
• 基差：现货对09合约升水65元/吨（环比降15元/吨）。
• 估值：石油制乙二醇利润周度回落，其余工艺路线利润周度走高。

铁矿石

• 供给端：海外矿山结束季末冲量，发运环比下降；45港口到港量小幅回升但不及预期，天气、生产事故等可能限制供给。
• 需求端：钢企盈利小幅改善，铁水产量同比高位，带动港口库存微幅去库。

焦炭

• 供给端：焦企受焦煤价格反弹影响，成本上移，亏损企业增多，生产积极性下滑。
• 需求端：铁水产量高位小幅下滑，短期焦炭刚需仍存，钢厂及贸易商采购积极性回升。
• 库存：焦企库存连续下移，钢厂库存回升，整体供需矛盾暂不突出。

焦煤

• 供给端：国内山西、内蒙等地部分停减产煤矿复产，但新停减产现象持续，内蒙环保督查趋严制约供应恢复；蒙煤通关受扰，甘其毛都口岸进口受限，供应紧张。
• 需求端：焦炭产量稳中略降，下游焦企积极补库，中间环节采购增加，刚需支撑仍存，市场情绪较好，短期供需偏紧。

塑料

• 供给端：主营炼厂综合炼油利润偏稳，短期检修稳定，聚烯烃日度产量维持高位。
• 需求端：农膜处于季节性淡季，经销商备货意愿低；包装膜有短期刚需支撑；塑编市场低迷；管材需求因高温回落，下游开工率较往年同期偏低。
• 库存：本周上中游库存小幅累库。
• 估值：油价震荡导致成本支撑钝化，乙烷和甲醇等原料扰动淡化。

生猪

• 供给端：短期大猪加速出栏，平均体重近两周触底回升，养殖户对标猪惜售压栏；集团场7月计划出栏量环比6月实际减少，供应压力暂未增长；能繁母猪存栏2024年底达高点后，2025年上半年维持高位波动，6月样本点存栏环比增加。
• 需求端：肉猪比价周度环比增长，终端消费边际回暖。
• 库存结构：钢联样本均重环比降幅收窄，涌益样本均重连续两周增加，育肥栏舍利用率提高，养殖端压栏意愿增强。

豆粕

• 库存：持续攀升，油厂开机率连续两周被动下降，现货受供应压力主导偏弱。
• 供给端：巴西大豆出口至中国排船计划量578.35万吨（环比降9.74%），发船量253.92万吨（环比增259.76%）；国内四季度买船进度偏慢。
• 需求端：豆粕成交量65.81万吨（环比降17.06万吨），提货量91.77万吨（环比降2.2%）；能繁母猪存栏同比增长，预示消费刚需稳中有增。
• 其他：中美经贸摩擦支撑巴西大豆升贴水上涨，国内下游补库不足叠加需求疲软压制价格。

棕榈油

• 供给端：马来西亚6月产量169.2万吨（环比降4.48%），出口125.9万吨（环比降10.52%），库存203.06万吨（环比增2.41%）；国内棕榈油商业库存52.4万吨（截至7月9日，环比降3.5%），总油脂库存高于去年同期约40万吨（棕榈油同比高10万吨，豆油持平）；未来两个月产地出口意愿增强，国内大豆压榨量随到港增加可能缓解供给压力。
• 需求端：印度6月植物油采购量增加，或开启补库；海外生物柴油需求预期乐观（巴西8月1日将生柴掺混比例提至15%，印尼B50政策可能四季度推升需求）；当前高价差及消费疲软导致菜油去库缓慢，主要需求国食用需求偏弱。

聚丙烯

• 供给端：主营炼厂综合炼油利润偏稳，短期检修计划稳定，聚烯烃日度产量维持高位。
• 需求端：农膜季节性淡季，备货意愿低；包装膜有短期刚需；塑编市场持续低迷；管材需求因高温回落。
• 库存：本周上中游库存小幅累库，供应压力边际增加。
• 估值：油价震荡，全球原油岸上库存周度略增，成品油总库存小幅上升，乙烷和甲醇扰动淡化，成本支撑钝化。

PVC

• 供给端：7月中旬前检修较多导致产量阶段性下滑；新增产能中，渤化40万吨已投产，万华40万吨预计7月下旬投放，甘肃耀望30万吨推迟至8-9月，嘉化投产延后，中长期供应压力大。
• 需求端：下游开工走弱，采购维持刚需；出口受印度BIS认证推迟6个月及反倾销终裁未决影响，签单一般。
• 库存：中长期产量回归叠加内需偏弱、出口难放量，累库压力大。
• 估值：电石弱稳，烧碱反弹，静态山东氯碱综合成本5240元/吨，西北一体化综合成本4400元/吨，动态成本暂稳；电石价格跌幅有限，烧碱现货坚挺。

豆油

• 供给端：国内豆油库存回升且充足，截至7月9日港口库存90.8万吨（周环比增5.95%），受进口大豆到港量大驱动；未来两个月大豆压榨量随到港增加可能上升，供给压力或增。
• 需求端：海外生柴需求预期乐观（巴西8月1日将生柴掺混比例从14%提至15%，美国EPA草案预测2026年生物燃料豆油需求同比增约150万吨）；国内消费疲软，豆油成交弱，高价差导致菜油去库慢。

玻璃

• 供给端：周内一条产线引板，日熔增加，全国浮法玻璃日产量15.84万吨（环比增0.07万吨）；3条产线暂未出玻璃，未来日熔预计增长，叠加淡季，供给压力上升。
• 需求端：实际需求走弱，下游深加工厂6月底订单天数9.5天（环比降3.4%，同比弱），雨季刚需一般；投机需求回升，中下游因“反内卷”情绪和盘面上涨补库，贸易商和期现商库存低，补库带动需求短期回升，库存转移。
• 库存：上游企业库存小幅去化，全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱（环比降198.3万重箱，同比高5.5%），折库存天数28.9天（环比降1天）。
• 利润：不同燃料类型利润环比上升，但整体仍处低位或亏损（天然气燃料利润-183.1元/吨，煤制气108.8元/吨，石油焦-50.5元/吨）。

甲醇

• 供给端：国内生产装置开工负荷72.5%（环比降），西北地区开工率下滑；下周神木化学、新奥达旗等装置检修，供应端延续收缩。
• 需求端：煤制烯烃开工负荷81.08%，华东MTO装置降负；传统下游分化，二甲醚开工下滑，MTBE和醋酸开工回升。
• 库存：内地工厂库存小幅回升（同比偏低）；港口偏累库，下周外轮到港量预计增加，港口库存或续增。
• 估值：煤炭价格偏稳，煤制甲醇利润维持高位；下游利润小幅修复，MTO及传统下游利润改善，整体估值中性偏高。

菜籽油

• 库存：国内菜油库存高于去年同期约30万吨，棕榈油库存同比增约10万吨，豆油库存持平，油脂总库存见顶下降趋势未显。
• 外盘：加拿大菜籽发货量高位，商业库存累库；外盘菜籽价格受关税影响下跌，抑制国内菜油成本支撑。
• 供需：供给端菜籽油厂开工率12.53%，压榨量4.7万吨（环比增9.3%）；需求端菜粕成交量3000吨（环比增150%），提货量3.41万吨（环比增39.18%）；美国EPA草案预测2026年生物燃料菜油需求320万吨（同比增约80万吨）；菜油去库缓慢，短期承压。

短纤

• 供给端：截至7月11日，涤纶短纤开工率从93%降至92.3%（较前期高点95%回落），供给压力下滑。
• 估值：现货加工费1140元/吨。
• 基差：现货相对于9月合约基差周度震荡下滑，收于230元/吨。
• 库存：中国涤纶短纤工厂权益库存7.94天（环比降0.05天），物理库存15.40天（环比增0.08天）。

菜籽粕

• 供给端：菜籽油厂开机率12.53%，压榨量4.7万吨（环比增9.3%）。
• 需求端：成交量3000吨（环比增150%），提货量3.41万吨（环比增39.18%）。

油菜籽

• 国内菜油库存高于去年同期约30万吨，去库缓慢，供应压力持续。
• 加拿大菜籽商业库存累库，每周出口量高位，外盘菜籽价格受关税影响下跌，传导至国内成本端。
• 油脂总库存同比高约40万吨，未来两个月大豆压榨量和棕榈油出口意愿或增，但菜油受高价差和消费疲软影响，库存见顶下降趋势未显。

纯碱

• 供给端：产能未出清，企业减量恢复，长期供给压力持续；周内总产量70.9万吨（环比平），重碱40万吨（环比增0.4万吨），轻碱30.9万吨（环比降0.4万吨）；夏季高温可能短期检修扰动，新增产能投放背景下供给压力回归。
• 需求端：重碱表需33.27万吨（环比降2.01万吨），轻碱表需32.23万吨（环比增0.88万吨）；浮法玻璃日熔预期增长，光伏玻璃产线冷修抵消增量，整体刚需疲软。
• 库存：总库存186.34万吨（环比增5.39万吨），重碱107.21万吨（环比增6.74万吨），轻碱79.13万吨（环比降1.35万吨）。
• 利润：联碱法利润-39.5元/吨（环比降27元），氨碱法理论利润-82.3元/吨（环比降20元）。
• 贸易：5月出口18.17万吨（环比增1.11万吨），1-5月累计出口同比增118.52%；5月进口0.15万吨（环比降0.31万吨），1-5月累计进口同比降97.63%。

硅铁

• 成本端：煤炭供需宽松，动力煤价格涨幅有限，兰炭价格有松动空间，硅铁用电成本或下调。
• 需求端：钢材产量延续高位，支撑硅铁需求。
• 供需：厂家复产进程缓慢但开工可能回升，供需缺口收窄，后市缺口或回补，库存消化难度增加。

烧碱

• 供给端：开工率维持高位，山东因液氯胀库缓解产量提升；7月下旬检修量环比增；新增产能中，天津渤化30万吨已投料，甘肃耀望30万吨推迟至8-9月。
• 需求端：河北氧化铝新线恢复生产，山东大厂预计7月下旬出料，需求回升；非铝领域及贸易商补库，出口签单偏好；魏桥烧碱日均收货量回升至1.1万吨，送货量持续回升或使收货价持稳；内需处淡季，非铝开工走弱，中下游补库提供支撑。
• 库存：全国库存去库，山东上游库存偏低。
• 估值：烧碱&液氯利润修复至11元/吨，液氯价格反弹至-300元/吨，综合成本2370元/吨；预计7月液氯价格-300至-500元/吨，综合成本2370-2550元/吨。

锰硅

• 供给端：澳矿发运逐步恢复，港口库存小幅抬升，远期低价期货矿陆续到港，矿价或下滑；利润修复下，厂家复产驱动增加，主产区连续八周复产。
• 需求端：成材产量高位，锰硅需求有韧性。
• 供需：后市供需趋向宽松，去库难度增加。

PTA

• 供给端：7月11日开工率79.7%（环比升1.5%），海南250万吨装置负荷提升，东北220万吨装置重启，周产量预计143.7万吨左右。
• 需求端：聚酯开工率88.8%（环比降1.4个百分点），终端负荷下滑，库存略升，下游需求疲软；下游聚酯工厂计划减产。
• 库存：工厂可用库存天数环比下滑，终端库存上升，供需边际走弱。
• 估值：现货加工费从298元/吨降至193.53元/吨，09盘面加工费从340元/吨降至315元/吨，现货基差从97降至0，9-1月差从60降至38。

郑麦

• 旧作小麦紧缺预期显著转弱，受小麦替代效应和进口玉米拍卖落地等影响，供给压力缓解。
• 山东区域小麦-玉米价差30元/吨（环比扩大41元/吨）。

动力煤

• 供给端：5月原煤累计产量4.03亿吨（同比增4.2%）；6月底安全结束，多数煤矿恢复满负荷，但受降雨影响，露天煤矿生产受限，产能利用率提升有限。
• 需求端：5月全口径发电量同比增7.01%，火电同比增5.61%；夏季用电高峰来临，电厂日耗环比大增，但新能源出力挤压电煤需求，非电行业开工率环比下行。
• 库存：截至7月11日，北方港（不含黄骅港）库存2495.0万吨（环比减62万吨），港口持续去库缓解高库存压力，市场优质煤稀缺未缓解。
• 估值：港口煤价减中游完全运输成本接近部分主产区高成本井工矿完全成本，估值中性偏低。

瓶片

• 供给端：周度开工率大幅下滑5%，装置负荷平均降至72.1%（设计产能平均80.7%），供给收缩支撑加工费；当前开工率继续下滑空间有限，因计划检修企业已落实，低开工率预计维持未来一个月。
• 需求端：2025年5月聚酯瓶片和切片出口总量74.2万吨（同比增30.6%），外需强劲。
• 估值：主原料成本5515元/吨，现货加工费420元/吨（周度涨70元）。
• 库存：国内聚酯瓶片工厂库存平均18天左右。
• 基差：PR9月+60（周度持稳略降）。

普麦

• 山东区域小麦-玉米价差30元/吨（环比变化41元/吨）。
• 旧作紧缺预期因小麦替代和进口玉米拍卖等因素减弱。

白糖

• 全球糖市预期供应宽松，巴西、泰国、印度及中国均有增产预期。
• 短期巴西进入生产和出口高峰期，边际供应压力增大；乙醇折糖价对白糖价格形成支撑。

低硫燃料油

• 供给端：受成品油供应转移影响，供应充足。
• 需求端：西部地区需求提升，但整体需求疲软，未形成结构性增长。
• 估值：处于较低区间，低硫-沥青价差低位凸显估值偏高风险。

原油

• 供给端：OPEC+决定8月增产54.8万桶，自4月累计增产220万桶/日，后续增量不确定；美国钻机数持续下滑，加码远月减量风险；中东地缘溢价回落，伊朗原油贴水或下行，委内瑞拉原油出口集中于亚洲，7月亚洲伊朗原油到港或超预期，整体供应压力增加。
• 库存：全球原油库存逆季节性累库，本周样本库存环比增635万桶；美国商业库存年初至今累库，本周小幅去化；中国港口库存小幅累积，成品油库存同步增加；炼厂库存环比积累，对期价支撑减弱。
• 需求端：炼厂开工率及加工量高位，支撑短期基本面，但中国终端需求未明显起色，下游采购谨慎；美国关税反复及宏观不确定性抑制需求改善。

碳酸锂

• 供给端：6月中国碳酸锂产量7.8万吨（环比增8.3%，同比增17.9%）；周度产量环比增3.81%至18813吨，产能持续恢复。
• 需求端：6月正极材料产量37.2万吨（同比增50.4%，环比增3.7%）；新能源车产销分别126.8万辆、132.9万辆（同比增26.4%、26.7%），下游需求稳健。
• 库存：广期所仓单库存本周减9433吨至11603吨，短期去库加速；SMM社会库存增2446吨至140793吨，整体供给压力仍存。

工业硅

• 供给端：6月全国产量33.1万吨（同比减27.1%，环比增8.5%）；西北大厂部分产能减产支撑价格，西南丰水期复产进度慢于往年。
• 需求端：5月出口5.57万吨（环比降8.0%，同比降22.5%）；多晶硅开工小幅回升但拉动有限，有机硅产业链持续亏损（采购刚需为主），铝合金需求平稳（边际改善小）。
• 库存：截至7月11日，国内库存44.27万吨（环比增1.1%），期货日库存25.11万吨（环比减2.9%），有部分去库迹象，整体基本面过剩格局未改。

多晶硅

• 供给端：6月产量10.1万吨（环比增5.1%，同比降33.1%）；当前价格反弹幅度大，西南部分产能恢复，内蒙古有潜在复产可能；2025年国内产能预计335万吨，实际需求预计134万吨左右，产能过剩矛盾加剧。
• 需求端：5月出口0.21万吨（环比增66.2%，同比降30%），1-5月累计出口0.92万吨（同比增6.7%）；6月硅片产量58.8GW（环比增1.3%，同比增19.1%）；终端需求偏弱，7月硅片、电池片和组件排产环比分别降7%、3%和3%，终端组件价格持续下跌（集中式0.665元/W，分布式0.672元/W）。
• 库存：截至7月11日，库存27.6万吨（环比增1.5%）。