沪锌期货面临中期下行压力

近期沪锌期货价格持续受到多重因素影响而承压运行。春节前下游完成补库后市场逐步萎缩，加之锌矿供应紧张局面有所缓解，使得沪锌价格步入下行通道。节后受美国关税政策不确定性以及基本面供需宽松的双重作用，沪锌呈现震荡走势。特别是4月初因美国政策加剧滞胀风险，结合锌市基本面疲软，沪锌价格出现大幅回调。

与此同时，伦锌走势也受到美元指数变化和全球经济衰退预期的影响。进入四月后，美国采取的“对等关税”政策推升滞胀风险，导致伦锌价格跌至近一年低点。尽管假期期间美国经济数据波动不大，但制造业指数依旧低迷，对锌价形成了一定支撑。

从中长期看，宏观经济形势仍受制于美国关税政策及美联储货币政策走向。各国对美谈判态度和经济环境的不确定性意味着关税调整仍可能发生，同时美联储未来降息步伐也可能放缓，这些都将施压锌价。

供给方面，全球锌矿产量预计逐步上升，主要源于Endeavor、Tara、Kipushi及Antamina等矿山的增量贡献。国内矿山因季节性因素减产后逐步复苏，北方矿山恢复叠加其他矿山稳定生产，将进一步提升国内锌精矿产量。加之港口库存保持较高水平且冶炼厂原料库存增长，未来锌精矿加工费或将持续攀升，这对冶炼厂的增产意愿带来积极影响。

然而，精炼锌市场面临供需错配挑战，矿端增量向冶炼端传导不足，一季度进口锌锭数量亦大幅减少。即便如此，随着加工费抬升和进口窗口潜在开放，预计未来供应扩张的可能性增大。

需求端的表现同样复杂。基建项目推进虽稍显乏力，但电力基建与汽车行业的需求尚可。然而，房地产开工面积与竣工面积同比下降，以及部分镀锌产品出口受限于贸易摩擦，削弱了整体需求支撑。

总体而言，沪锌期货市场正面临基本面逐步宽松及宏观偏空因素的双重夹击。预计未来一段时间内，沪锌价格运行重心将继续下移。

【财醒来点评】：投资者需密切关注中美贸易关系动态以及美联储的货币政策导向。鉴于供应端增长潜力较强，而需求恢复尚需时日，沪锌期货短期内反弹空间有限，投资者应保持谨慎，避免盲目追涨杀跌。中长期看，若宏观环境未能改善，沪锌可能维持弱势格局，建议关注锌精矿加工费变动情况以评估成本端压力，并合理规划套保策略。