LME镍库存攀高 � ï½ 沪镍库存降至低位：全球镍市供需错配加剧

国际镍市场近期呈现出明显的供需错配格局。伦敦金属交易所（LME）镍库存持续走高，于3月6日达到197,826吨，创下2021年6月以来新高，而同时间上海期货交易所（SHFE）的沪镍库存却骤降到2023年以来的最低水平，仅为30,152吨。

这一显著的 ‘外高内低’ 库存现象，揭示了全球经济复苏进程中的深层次矛盾。从供应端来看，印尼作为全球镍主要供应国，其2024年的镍矿出口配额较去年缩减12%，导致国际海运镍精矿到港周期延长。同时，欧洲新能源汽车补贴政策的退坡预期引发镍需求的短期疲软，LME镍现货合约持仓量从年初的24万手降至19万手，显示投机性买盘明显减弱。

而国内沪镍市场库存的持续下滑，则是中国新能源汽车产业强劲增长的直接体现。2024年2月，中国新能源汽车销量同比增长38.9%，其中三元锂电池装机量占比提升至35%，推动镍消费量环比增长12%。同时，国内镍矿进口量连续两个月同比下降超20%。随着印尼镍矿RKAB新规的实施，合规矿源供应紧张，进一步加剧了国内的供应缺口。

上海期货交易所的镍库存从2023年10月以来不断减少，至3月7日当周降至年内最低水平。 analysts指出，这种库存的快速下滑主要原因是进口镍板到港量减少与下游企业加速补库的双重作用。

目前，国际镍市场的供需不均衡已经引起了价格体系的显著变化。LME镍现货升贴水从去年同期的+15美元/吨转为-3美元/吨，显示国际市场供需呈现供过于求的压力；而上海保税区镍溢价却攀升至28美元/吨，创下2022年以来新高。

国内市场方面，人民币贬值预期下，部分外资减少了通过沪镍期货进行的套利交易，进一步收缩了市场流动性。国内不锈钢企业为保障生产，已提前完成二季度镍原料采购，导致现货市场可流通量骤减。

从长期来看，全球镍市场正面临着结构性的转变。印尼 RKAB 规定的实施将导致镍矿平均品位从1.2%降至0.9%，同等产量的镍精矿金属量将减少25%。同时，中国的镍收储计划也在加快推进，2024年首批收储规模已达5万吨，相当于国内全年消费量的15%。这些因素为沪镍库存的筑底提供了支撑。

当前镍市处于多空博弈的关键期：国际市场受LME库存高位与经济衰退预期的双重影响，而国内市场则受新能源产业爆发与进口受限的基本面支撑。随着美国通胀数据的反复与美联储政策转向预期的升温，镍价的波动率可能进一步扩大。

【财醒来点评】：未来，镍市场的核心矛盾在于全球库存的结构性分化与国内新能源需求的持续增长之间的矛盾。短期来看，LME高库存对镍价形成压力，但国内需求强劲对价格形成支撑。中期，印尼镍矿供给收缩将逐步显效，可能推动镍价中枢上移。长期，随着全球能源结构转型，新能源对镍的需求将持续增长，镍将成为具备长期上涨逻辑的商品之一。投资者应重点关注国内新能源政策动向、印尼镍矿供给变化以及美联储货币政策走向三重因素。建议投资者可采取’买近卖远’跨期套利策略，以规避短期价格波动风险，同时布局中长期上涨行情。