棕榈油期货市场库存紧张，价格下方空间有限

近期棕榈油期货市场受到多重因素影响。2月21日，棕榈油期货主力合约冲高至9448元/吨，但随后连续一周回落。马来西亚棕榈油协会数据显示，2月1日至20日马来西亚棕榈油产量预计减少5.78%，而另一机构UOB的数据显示，产量下降趋势可能在3%至7%之间。目前马来西亚正处季节性减产季末期，部分地区降雨偏高，对产量产生不利影响，同时2月份仅有28天，较其他月份少2至3个工作日，预计2月马来西亚棕榈油减产趋势延续。马来西亚棕榈油库存预计降至150万吨，为近两年最低水平。印度国内棕榈油价格较高，豆油、葵油等油脂对棕榈油的替代效应明显，印度豆油和葵油进口维持高位，棕榈油消费趋于下降。今年1月至2025年1月，印度进口棕榈油161.7万吨，其中2025年1月进口量同比下降65%，创13年新低。中国方面，棕榈油表观消费以刚需为主，回落至月均20万吨水平。生物柴油政策方面，马来西亚政府表示不会将棕榈油生物柴油掺混比例从10%提升至20%，因资金问题未解决。印尼计划推行的B40政策也面临阻力，市场观望情绪浓厚。俄乌局势若取得实质性进展，可能通过多种路径冲击国际原油和油脂市场，进而影响棕榈油价格。目前国内棕榈油库存处于低位，华南24°进口棕榈油完税成本与盘面价格倒挂，进口利润倒挂，企业进口动力不强，国内买船偏少，预计2至5月月均到港低于20万吨。豆油和菜油市场缺乏新驱动，南美大豆丰产，生物柴油进展不顺，市场供应宽松。综合来看，低库存支撑棕榈油价格，虽然短期受高价抑制需求和原油下挫影响，但强现实格局未改，价格下方空间有限。不确定性主要来自印尼B40政策能否落地，关注政策进展。3月以后，随着产地增产季到来，市场可能转为弱预期，需结合高频数据综合研判。

【财醒来点评】：棕榈油市场在多重因素交织下，库存紧张导致价格底部支撑较强，但需警惕政策和地缘局势变化风险。建议投资者关注库存变化和政策动态，短期以震荡偏多思路为主，中长期需防范潜在的供需转变。